Как мы и предполагали неделей раньше, реакция валютных рынков на итоги двух референдумов — отрицательный в Боснии и положительный в Дании — была довольно вялой. Однако возникшая в Европе неопределенность помогла доллару укрепить свои позиции по отношению к главной европейской валюте — немецкой марке.
Похоже, что для немецкой марки начали сбываться самые худшие предсказания. Спад в германской экономике, забастовки в восточных землях, до сих пор неясное положение с проектом "Объединенной Европы" и, наконец, постоянные атаки спекулянтов на слабые точки ERM привели к тому, что марка упала на прошлой неделе по отношению ко всем основным мировым валютам.
Доллар, начал неделю на отметке 1,6040 долларов за марку и к вечеру 18 мая вырос до 1,6110. Возможно, это было вызвано неуверенностью в положительных результатах датского референдума, а многие наблюдатели полагали, что в случае отказа датчан присоединиться в Маастрихтскому договору доллар может взлететь примерно до уровня 1,64 марки за доллар. Но даже положительный итог референдума не заставил его отступить: отрицательный ответ грозил полностью разрушить европейскую валютную систему, в то время как положительный результат референдума вряд ли очень сильно сможет ей помочь. К концу недели доллар вырос уже до отметки 1,6250, хотя еще в четверг его попытка пробить уровень 1,62 оказалась неудачной.
На фунт стерлингов, являющийся своеобразным противовесом марке среди европейских валют, события в ERM оказали в основном косвенное влияние. Высокий уровень реальных процентных ставок в Англии оказывает сейчас фунту неплохую поддержку, а в дополнение к этому правительство Англии объявило на прошлой неделе о начале программы продажи акций компаний, работающих в сфере телекоммуникации. Кроме того, на фоне нарастающего кризиса в ЕВС хорошо выглядят данные об очередном сокращении в апреле уровня безработицы. Эти обстоятельства, по мнению дилеров, привлекли к английской валюте внимание предпринимателей, в том числе из Центральной Европы, и просто спекулянтов. Спрос на фунт стремительно вырос, и на конец дня в пятницу котировки достигли 1,5488/90 к доллару и 2,5183/93 к марке.
Не только фунту, но и японской иене удалось на прошлой неделе сбалансировать свои интересы с долларом. Котировки колебались в узком промежутке (от 111,40 в понедельник до 110,40 в пятницу), но поскольку доллар рос по отношению к марке, иена тоже росла по отношению к ней. В пятницу в этом секторе рынка был установлен новый печальный для марки рекорд — 67,87 иен за марку. Вероятно, пробив в свое время уровень 70 иен за марку, немецкая валюта не обладает в настоящее время сколько-нибудь существенными уровнями психологической поддержки в отношении с иеной, а это не менее важно, чем аналогичные технические уровни.
По всей видимости, определенное понижательное давление на марку оказывает процесс сокращения процентных ставок по евровалютам, продолжившийся и после проведения референдума в Дании. На прошлой неделе сначала Центральный банк Дании объявил о снижении на 1% двух ключевых процентных ставок, затем на 0,5% снизил официальную ставку Центральный банк Италии. Не исключено, что вскоре ставки могут быть снижены во Франции и в самой Германии, где на прошлой неделе с поста министра экономики ушел Тео Вайгель — один из главных противников подобных мер в отношении немецкой валюты.
Однако не все эксперты придерживаются мнения, что снижение ставок в перспективе однозначно собьет курс евровалют по отношению к доллару (и иене, если соотношение этих двух валют останется более-менее стабильным). Например, аналитики Swiss Bank Corporation считают, что потенциальное снижение Бундесбанком учетной и ломбардной ставок на 1-1,5% уже учтено участниками валютных рынков и не сможет серьезно ослабить немецкую марку. По их прогнозам, в течение этого года курс доллара может упасть даже ниже 1,50 немецких марки за доллар, хотя ближе к концу года он вернется примерно на нынешний уровень. У марки, как считают другие эксперты, действительно есть неплохая поддержка — ее доминирующее положение на европейском рынке обеспечивает ей высокий спрос как валюте-посреднику. Именно в этом качестве она будет выступать в сделке между Philips Electronics и Matsushita Electric Industrial Co. — голландцы решили переуступить японской корпорации свою долю в совместной фирме Matsushita Electronic Co. (35%). Однако сумма сделки в 185 млрд иен — это достаточно крупномасштабная операция, которая на узком рынке "иена/гульден" могла бы привести к чересчур резким колебаниям курсовых соотношений этих валют. Поэтому выбор пал на марку, оборот которой как с гульденом, так и с иеной достаточно велик.
И все же в долгосрочной перспективе большинство экспертов предсказывают рост другим валютам, а именно — доллару и английскому фунту, причем считают, что фунт будет расти быстрее доллара. Иена на ближайшее время стабилизировалась по отношению к доллару, и если американской валюте удастся продержаться еще некоторое время без заметных падений, то вполне вероятен медленный рост доллара к иене.
Для краткосрочных перспектив доллара важным является уровень сопротивления в районе 1,63-1,64 марки за доллар. Наверняка доллар попытается преодолеть эту помеху. Но пока диапазон в 1,6-1,63 марки за доллар довольно точно отражает реальное соотношение сил этих валют. В соотношении доллар/иена преобладающим может быть колебание в пределах 109-112 иен за доллар, хотя не исключены и срывы. Лишь преодоление долларом сопротивления в районе 112-112,50 иен за доллар может вселить оптимизм в тех, кто устал от бесконечных побед иены над американским "противником".