Банк России снова укрепляет рубль. За два последних дня, когда на рынках США и Европы денежные власти стараются всеми способами предотвратить разворачивающийся кризис ликвидности, российская национальная валюта подорожала на 0,5%. Рублевые активы могут оказаться в атмосфере нестабильности рынков "тихой гаванью" — такое развитие событий вчера прогнозировал банк Credit Suisse. Если это случится, экономику ждет новый приток капитала, рубль — новое укрепление, а граждан — рост на фондовом рынке и в нагрузку сверхплановая инфляция.
Банк России в третий раз с начала 2007 года позволил рублю укрепиться по отношению к бивалютной корзине (она составляет $0,55 и €0,45). Установленный на сегодня официальный курс рубля составляет 25,34 руб./$ и 34,95 руб./€, корзина соответственно стоит 29,67 руб. За один день укрепление к корзине составило 10 коп. (0,3%), за два — 16 коп. (0,5%). "Возможно, сегодня рубль еще вырастет,— предполагает Ярослав Лисоволик из Deutsche UFG,— ЦБ поддержал корзину на уровне 29,61 руб.". Особенно низко котируется теперь к рублю доллар: последний раз он стоил столько в начале октября 1999 года.
Укрепление рубля совпало с новым витком кризиса ликвидности на мировых рынках, связанным с крахом нескольких фондов на рынке ипотечных кредитов subprime: стало окончательно ясно, что он не ограничится США. Вчера крупнейший во Франции банк BNP Paribas заморозил выплаты из трех своих инвестиционных фондов, которые также инвестировали в ипотечные облигации subprime. Еще один голландский инвестбанк, NIBC, сообщает Bloomberg, заявил о потерях в этих активах €137 млн. Резко выросли ставки LIBOR. В результате вчера днем Европейский центральный банк (ЕЦБ) был вынужден предоставить банковской системе Европы беспрецедентно большую сумму — €94,8 млрд. После этого стало известно, что ФРС США вбросила на американский рынок $24 млрд ликвидности. О предстоящих интервенциях объявил Банк Канады. Вброс ликвидности ЕЦБ превысил масштабы операций, которые проводились им непосредственно после 11 сентября 2001 года: 12 сентября ЕЦБ выбросил на рынок €69,3 млрд. При этом в течение дня евро существенно упал по отношению к доллару.
После террористической атаки на здания Всемирного торгового центра центробанки всего мира предоставляли коммерческим банкам практически неограниченную ликвидность — таким образом, речь сейчас, возможно, идет о потрясениях в мировой финансовой системе, сравнимых с событиями шестилетней давности.
"Пока не слишком ясно, что происходит. Понятно, что есть кризис доверия между банками. В Сити циркулируют слухи, что есть проблемы с ликвидностью у крупнейших банков",— говорит Рори Макфаркуар из Goldman Sachs. События в принципе могут развиваться по трем сценариям: кризис удастся быстро погасить, он продолжится в сегодняшнем режиме или разовьется и приведет к экономическому спаду в США и резкому замедлению роста мирового ВВП. Господин Макфаркуар надеется, что все же реализуется первый — тогда последствия как для мировой экономики, так и для российской будут минимальны.
Кризис ликвидности уже отражается на рынках СНГ (о его последствиях в Казахстане Ъ пишет на стр. 2), но Россия подошла к возможным проблемам мировой экономики в неплохой форме. Укрепление рубля, проведенное ЦБ, делает более привлекательным российские активы для инвесторов. Вчера же банк Credit Suisse распространил рекомендации клиентам, в которых российский рубль и бразильский реал упоминались как одни из наиболее безопасных активов, в которых можно "переждать" надвигающиеся проблемы.
Если этой рекомендации последует даже минимальная часть обращающихся в мире свободных денег, это будет означать гигантский приток капитала в Россию, перекрывающий все существующие прогнозы. Впрочем, экономисты, с которыми Ъ обсуждал эту проблему, в такой сценарий пока не верят. "Слишком велики политические риски, слишком мало инвесторов до сих пор понимает, что такое Россия",— говорит Рори Макфаркуар. Российская свободная ликвидность сейчас составляет около 1 трлн руб.— ничтожная сумма в масштабах рынков США и ЕС.
Отметим, аналитики инвестбанков связывают действия ЦБ по укреплению рубля не с мировыми проблемами, а с крайне неблагоприятными данными об инфляции в июле. Она составила 0,9%, что соответствует 8,8% в годовом исчислении — значительно больше, чем планировавшиеся правительством на 2007 год 8%. "Данные по июлю сделали текущий прогноз (8% за год) крайне маловероятным. Стало очевидно, что из-за плохого прогноза нового урожая дорожают продукты питания",— напоминает Евгений Надоршин из банка "Траст".
Николай Подгузов из "Ренессанс Капитал" подчеркивает, что "сдерживание инфляции в предвыборный год — политическая задача". Следовательно, власти будут задействовать все возможные методы, повышение курса — один из самых действенных. Другие меры могли бы включать в себя, в частности, либерализацию импорта продовольствия и интервенции на рынке зерна, но они потребовали бы больше времени. "После того как я прочитал в Ъ, что зерновые интервенции откладываются (см. вчерашний номер Ъ.— Ъ), я понял, что ревальвация неизбежна",— говорит Ярослав Лисоволик.
Парадоксально, но укрепление рубля, которое ЦБ рассматривает как главное средство борьбы с инфляцией, Банк России может быть вынужден применять для борьбы с последствиями нового притока капитала. В "Ренессансе" ожидают, что к концу года доллар будет стоить 25 руб., в Deutsche UFG и Goldman Sachs ожидают укрепления бивалютной корзины еще не менее чем на 0,5%. Если Россия будет рассматриваться хотя бы частью мировых игроков как спасение от ипотечного кризиса, темпы роста денежной массы вновь вырастут — возможно, нынешний показатель роста 50% в год будет превышен.
Для фондового рынка такой сценарий будет означать новые рекорды роста. Для граждан же, не инвестирующих в ценные бумаги и финансовые инструменты, спокойствие инвесторов выльется в новый виток инфляции — происходящее оставляет все меньше шансов ЦБ и Минфину удержать ее в рамках 8%.
