Начиная с этого номера, мы будем регулярно отслеживать и анализировать курсы акций, входящих в составленный экспертами Ъ условный инвестиционный портфель. Условный портфель компонуется из наиболее ликвидных акций крупных российских эмитентов, постоянно обращающихся на вторичном рынке ценных бумаг. Игра на курсах этих акций рассматривается как потенциально наиболее эффективная. Портфель будет постепенно дополняться, а для начала эксперты Ъ решили включить туда акции, наиболее активно обращающиеся на рынках в мае-июне. В результате портфель состоит сейчас из следующих бумаг: акций банка "Гермес-Центр", Мосбизнесбанка, АвтоВАЗбанка, калининградского "Инвестбанка", Тверьуниверсалбанка, а также акций таких индустриальных гигантов, как АМО "ЗИЛ" и АО "Пермские моторы". Рекомендации в отношении покупки и продажи этих и других акций будут даваться еженедельно в рубрике "Портфель инвестора".
В этом номере упор сделан на общую ситуацию с банковскими и промышленными акциями.
Портфель играет и шалит
Минувшая неделя принесла держателям акций российских эмитентов противоречивые результаты. Владельцы пакетов банковских акций несомненно могут быть удовлетворены итогами изменения конъюнктуры на фондовом рынке — курсы акций практически всех коммерческих банков, так или иначе поддерживающих ликвидность вторичного рынка своих бумаг, поднялись в среднем на 3-8%. В то же время, победители чековых аукционов вряд ли были обрадованы динамикой курсов акций крупнейших производственных предприятий.
Московские дилеры "поднимают" курсы банковских акций
Развитие событий на московском вторичном рынке банковских акций показывает, что ограниченный круг наиболее профессиональных дилерских фирм практически замыкает на себя весь объем вторичных операций с акциями как московских, так и провинциальных коммерческих банков. Прямым следствием этой ситуации является полный контроль дилеров над ценовой конъюнктурой на рынке банковских акций. Руководители фондовых отделов коммерческих банковских учреждений, пошедшие в свое время на более тесный, нежели агентская работа, альянс с брокерскими фирмами, сегодня получили возможность без значительных затрат эффективно воздействовать на динамику курсов собственных бумаг на открытом рынке.
В то же время в мае-июне ситуация на рынке банковских акций практически не требовала со стороны эмитентов каких-либо интервенций, направленных на поддержание курса собственных бумаг. Огромный спрос со стороны институциональных инвесторов на сравнительно доходные банковские бумаги создавал существенные возможности для роста курсов акций банков на открытом рынке. В конце мая один из крупнейших дилеров на рынке банковских акций — Российский брокерский дом "С.А. & Co" — был вынужден прекратить продажу акций АвтоВАЗбанка, Мосбизнесбанка и ряда других крупных банков, исчерпав принадлежащие ему дилерские пакеты ценных бумаг. Одновременно "С.А. & Co" продолжал повышать курс скупки акций крупных коммерческих банков, имея объемистый портфель неудовлетворенных заявок на покупку этих бумаг со стороны инвестиционных фондов и региональных финансовых брокеров.
Брокерская компания "Тринфико", специализирующаяся на котировках акций сравнительно молодых коммерческих банков, в мае-июне также столкнулась с на редкость приятным для нее "самопроизвольным" улучшением конъюнктуры вторичного рынка банковских бумаг. Без всякой помощи со стороны эмитента "Тринфико" в течение двух недель практически непрерывно повышала котировки акций банка "Гермес-Центр", причем на прошедшей неделе курс скупки этих бумаг в котировках "Тринфико" рос опережающими темпами по сравнению с курсом продажи. В середине недели компания реализовала через биржевой рынок 200 акций банка "Гермес-Центр" по рекордному для московского рынка этих бумаг курсу — 2000 рублей. При этом сделка была реальной: в роли покупателя акций выступила финансовая компания из Вятки. На 2% за неделю на московском рынке выросли внебиржевые котировки акций калининградского "Инвестбанка", на 1,5% поднял внебиржевые котировки собственных бумаг Тверьуниверсалбанк.
Устойчиво высокий спрос на банковские акции позволяет экспертам Ъ предположить, что игрокам и портфельным менеджерам есть смысл обратиться к рынку банковских бумаг как к наиболее перспективному с точки зрения увеличения курсовой стоимости акций сектору фондового рынка. При этом особенно значительным рост курсовой стоимости в июне может оказаться для акций Мосбизнесбанка, "Гермес-Центра" и молодых региональных банков.
Курсы акций промышленных гигантов обречены на снижение
На вторичном рынке четко прослеживалась тенденция к снижению курсов бумаг АМО "ЗИЛ" и АО "Пермские моторы" — оба предприятия в марте-апреле выставляли свои акции на межрегиональные чековые аукционы и имеют десятки тысяч акционеров. На общем фоне падения курсов акций крупных производственных объединений инвесторы сталкиваются с низкой ликвидностью рынка акций приватизированных предприятий.
Профессиональные дилеры намеренно сторонятся ведения непрерывных котировок акций крупных промышленных гигантов, отвечая таким образом взаимностью эмитентам, не "опускающимся" до таких проблем, как развитие инфраструктуры вторичного рынка собственных акций (создание эффективных расчетно-депозитарных схем, формирование сети доверенных дилеров, распределение трансфер-агентских функций и т. д.) Рынок акций промышленных компаний остается весьма подверженным малейшим изменениям конъюнктуры — на этом рынке практически нет профессиональных финансовых дилеров, способных сглаживать колебания курсовой стоимости ценных бумаг приватизированных предприятий.
В результате, например, выброс дополнительных пакетов акций на открытый рынок оказывается способным спровоцировать резкое снижение курсов акций промышленных гигантов на вторичном рынке. (Банки все это "уже проходили" — и именно после нескольких характерных обвалов курсовой стоимости своих бумаг занялись развитием инфраструктуры вторичного рынка своих акций.) В частности, намерение Фонда имущества Москвы в середине июня реализовать на чековом аукционе еще 14% акций АМО "ЗИЛ" уже сегодня заставило владельцев этих бумаг поспешить сбросить свои акции по пока еще высокому курсу. На конец недели курс продажи акций ЗИЛа на московском рынке опустился до 5 тыс. рублей против 7-8 тыс. в середине мая. Эксперты Ъ склонны предположить, что снижение курсовой стоимости бумаг крупных приватизированных предприятий представляется практически неизбежным. При этом нет никаких причин исключать и падение курсов этих бумаг ниже аукционного (стартовой точки обращения на открытом рынке).
Эксперты Ъ предлагают владельцам портфелей акций приватизированных предприятий и желающим поиграть на изменениях курсов ценных бумаг поспешить расстаться — по крайне мере, на время — с акциями крупных производственных предприятий и попробовать "поймать" свою выгоду на устойчивом росте курсов банковских акций.
СЕРГЕЙ АСПИН
ВЫНОС Портфель Ъ
"Гермес-Центр", Мосбизнесбанк, АвтоВАЗбанк, калининградский "Инвестбанк", Тверьуниверсалбанк, АМО "ЗИЛ", АО "Пермские моторы"
Распределение активов различных категорий на спекулятивную и устойчивую составляющие 31 мая-4 июня
Спекулятивные активы Размах вариации цен Устойчивые активы Размах вариации цен
Активы с резкими колебаниями цен Активы умеренно устойчивые
Доска необрезная хвойных пород 5,33 Наличный доллар 1,47
Мазут 4,50 Масло сливочное 1,37
Латунь в чушках 4,40 Надежные активы
Дизтопливо 4,38 Наличная марка ФРГ 1,18
Бензин А-76 4,10 Акции АвтоВАЗбанка 1,18
Круглый лес хвойных пород 4,00 Акции Инкомбанка 1,18
Бронза в чушках 3,78 Безналичная марка ФРГ 1,17
Цемент 3,08 Свинец С1 1,12
Ячмень 3,04 Безналичный доллар 1,12
Бумага газетная 2,75 Цинк Ц0,Ц1 1,10
Прокат листовой рядовой 2,67 Олово О1 1,08
КамАЗ-5511 2,50 Акции РИНАКО 1,07
Кирпич красный 2,39 Никель Н1 1,07
Бумага офсетная #1 2,23 Титан губка 1,03
Пшеница ценная 3 кл. 2,19 Акции банка "Санкт-Петербург" 1,00
Ваучер 2,18 Акции Мосбизнесбанка 1,00
Мука пшеничная 2,03 Акции АКИБ НТП "Менатеп" 1,00
Активы с умеренными колебаниями цен
Алюминий А7, А6, А5 1,98
Сахар 1,94
Медь рафинированная 1,86
Нефть сырая 1,84
ЗИЛ-130 1,82
ГАЗ-31029 1,80
КаМАЗ-5320 1,75
ВАЗ-21099 1,68
ВАЗ-21093 1,65
Москвич-2141 1,59
Масло подсолнечное 1,52