Вчера было объявлено об отставке руководителя одного из трех крупнейших мировых рейтинговых агентств Standard & Poor`s Кэтлин Корбе. Холдинг McGraw-Hill, в состав которого входит S&P, отрицает, что госпожа Корбе уволена из-за претензий инвесторов к рейтингам, которые агентство присваивало ипотечным облигациям — проблемы с их ликвидностью привели к кризису в США, который затронул всю мировую экономику. Тем не менее очевидно, что причиной смены руководства S&P стали именно претензии к работе агентства.
Группа McGraw-Hill официально не объяснила причину отставки президента и CEO рейтингового агентства S&P Кэтлин Корбе. Сама госпожа Корбе заявила, что будет пытаться реализовать "другие карьерные возможности". Новым главой S&P назначен исполнительный вице-президент компании Девен Шарма, пришедший в S&P в 2002 году из консалтинговой группы Booz Allen & Hamilton.
Неофициально представители McGraw-Hill заявили агентству Bloomberg, что госпожа Корбе ушла не из-за критики рейтинговых оценок, присвоенных S&P деривативам, из-за которых с начала августа 2007 года в мире начался ипотечный кризис. Тем не менее отставка, очевидно, связана именно с ним. Глава банковского комитета сената США Кристофер Додд заявил 30 августа, что рейтинговые агентства должны представить объяснения, каким образом потерявшие ликвидность ценные бумаги "получали рейтинги AAA, которых они не заслуживали". Отставка госпожи Корбе произошла за неделю до ожидаемой встречи руководства агентств S&P, Moody`s и Fitch с представителями Евросоюза. Провести такую встречу потребовал президент Франции Никола Саркози.
Проблемы с ликвидностью бумаг, о которых говорил господин Додд, как раз и привели к ипотечному кризису. Речь идет об обеспеченных ипотекой облигациях (MBS) и других видах структурированных финансовых инструментов, например облигациях CDO. Популярность этих бумаг, в которых портфели разного рода рисков (от рисков по ипотеке до рисков дефолта по облигационным займам) смешивались и разбивались на транши, резко возросла с 2005 года. Так называемые старшие транши CDO и MBS нередко получали весьма высокие кредитные рейтинги и S&P, и Fitch, и Moody`s. Например, 4,5 тыс. выпусков облигаций CDO, выпущенных в США, получили в S&P рейтинг AAA. По ипотеке subprime (получатель такой ипотеки в США не соответствует критериям обычной ипотеки, например объявлял о личном банкротстве в течение последних семи лет или имел последние два года серьезные проблемы с выплатой долгов банку) S&P отрейтинговало 14 тыс. выпусков бумаг MBS.
Именно такие бумаги, которые из-за высокой доходности в сочетании с высоким рейтингом были сверхпопулярны среди хедж-фондов, а также структур глобализующих свой бизнес европейских банков, начали резко терять ликвидность в августе. Уже в начале августа инвесторы начали выдвигать обвинения в адрес рейтинговых агентств: S&P, Fitch и Moody`s неохотно пересматривали рейтинги таких ценных бумаг.
В частности, Moody`s в конце августа заявило, что поставило "под наблюдение" рейтинги 131-го выпуска подозрительных бумаг из тысяч отрейтингованных. S&P на прошлой неделе выпустило специальное объяснение, в котором информировало, что в июле 2007 года рейтинговое агентство снизило рейтинги лишь 1% MBS, среди них ни одного старшего транша с рейтингом AAA. В августе, констатирует S&P, оно снизило рейтинги 6% средних (мезонинных) траншей MBS. Что касается CDO, по ним снижение также было незначительным, бумаг с высоким рейтингом AAA там почти не было. Из 14 тыс. выпусков ценных бумаг, связанных с ипотекой subprime, лишь по трем объявлен дефолт. А 24 августа S&P опубликовало на своем сайте статью "Инвесторы навсегда запомнят, что значит слово 'риск'", в которой аналитики компании напоминают: агентство оценивает лишь риски платежеспособности, но не ликвидность бумаги и не ее цену.
Все три рейтинговых агентства, на оценки которых ориентировались инвесторы,— S&P, Fitch и Moody`s — с августа в режиме онлайн отслеживают ситуацию на финансовых рынках: на интернет-сайтах каждой компании введен спецраздел, посвященный subprime, CDO и структурированным финансам. Хотя иски к компаниям пока не подавались, обвинения в адрес агентств в том, что они завышали рейтинги бумаг, звучат постоянно. Агентства лишь заявляют, что действуют строго согласно своим методикам. Впрочем, настроения в S&P после отставки госпожи Корбе уже существенно изменились: так, вчера в отчете Нила Хилла, аналитика S&P, цитируемого "Интерфакс-АФИ", указывается, что обстановка на финансовых рынках оценивается им "хуже, чем в 1998 году", и снижение доходов инвестбанков во втором полугодии 2007 года от торговли ценными бумагами может составить 47% от данных первого полугодия (в 1998 году доходы упали лишь на 31%). Moody`s в последних обзорах прогнозирует меньшее падение доходов от инвестбанкинга — на 10% по пяти крупнейшим инвестбанкам.
Рынок оценил отставку госпожи Корбе положительно: бумаги McGraw-Hill на бирже NYSE после сообщения о ее замене господином Шарма выросли на 0,7%. Харольд Макгроу-третий, председатель совета директоров McGraw-Hill, вчера заявил: он надеется, что господин Шарма, с его "стратегическим мышлением", позволит S&P изыскать новые возможности для поиска прибыли. На рейтинговое подразделение McGraw-Hill, которая также владеет журналом BusinessWeek, приходится 45% продаж группы, составивших в 2006 году $6,3 млрд. В случае развития кризиса с ценными бумагами потери S&P и других агентств могут составлять сотни миллионов долларов. Отметим, вчера "Тройка Диалог", выпустившая бумаги CDO на риски по российским облигациям, заявила, что не получала рейтинги по траншам этих бумаг, поскольку издержки по рейтингованию "могли не оправдать выгоды от их получения".