Возможности для международной экспансии могут давать не только сверхдоходы от продажи металла, но и избыточные мощности по производству мыльных опер.
Железные деньги
Судя по финансовым показателям за первое полугодие 2007 года, российские металлургические комбинаты соревнуются лишь друг с другом — в других отраслях о подобных достижениях и не мечтают.
Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) опубликовал на прошедшей неделе данные, согласно которым выручка компании увеличилась на 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, EBITDA — на 59%, чистая прибыль — на 13%.
Резкий рост финансовых показателей НЛМК в основном обусловлен покупкой в середине 2006 года компаний "Виз-Сталь" и "Алтай-Кокс", а также благоприятной ценовой конъюнктурой и ростом производства продукции с высокой добавленной стоимостью (в частности, поставки проката с полимерным покрытием выросли на 28%, а электротехнического — на 62%). Это позволило НЛМК "не заметить" снижения объемов выплавки стали на 48 тыс. т, вызванного неполадками на одной из доменных печей. Более того, комбинат показал дальнейший рост рентабельности, став одним из самых прибыльных металлургических предприятий в мире с рентабельностью по EBITDA 44%.
То, что не удалось НЛМК, удалось Магнитогорскому металлургическому комбинату (ММК), который сполна воспользовался благоприятной ценовой конъюнктурой, увеличив выплавку стали на 9,4%, а производство проката — на 10,6%. По результатам первого полугодия 2007 года ММК продемонстрировал рост выручки по сравнению с первым полугодием прошлого года на 44%, EBITDA — на 54%, а чистой прибыли — на 47%.
Магнетическая сила
Удачные финансовые результаты компании позволили основному владельцу ММК Виктору Рашникову анонсировать инвестиционные проекты более чем на $3 млрд в самых разных уголках планеты. Эти действия заметно отличаются от 2006 года, когда почти 90% прибыли было направлено на дивиденды, полученные, по сути, именно Виктором Рашниковым. Видимо, после недавно проведенного IPO Магнитка уже не так сильно заинтересована в поощрении акционеров.
На прошедшей неделе глава ММК заявил о старте сразу нескольких новых проектов с участием комбината. Во-первых, речь идет о строительстве в США завода по производству автолиста мощностью 1,5 млн т проката в год, стоимость которого оценивается в $1 млрд. Как ожидается, все согласования проекта с местными властями завершатся уже в текущем году.
Во-вторых, было заявлено о строительстве завода по изготовлению штампованных деталей в Санкт-Петербурге стоимостью 3 млрд руб. Здесь планируется наладить к 2010 году переработку 125 тыс. т металла в год, а в дальнейшем возможно развитие комплекса переработки до 300 тыс. т. Продукция предприятия будет поставляться и на автозаводы иностранных корпораций, обосновавшиеся вокруг северной столицы.
Кроме того, ММК подал документы на увеличение своей доли в австралийской горнодобывающей компании Fortescue Metals, владеющей правом на разработку месторождения железной руды Pilbara с запасами более 2,4 млрд т. Разрешение властей необходимо при покупке более 15% местной компании. Логично предположить, что ММК, уже владеющий 5,37% Fortescue Metals, вероятно, постарается довести свою долю до блокирующего пакета.
Отметим, что едва ли ММК предполагает использовать руду из Австралии на каком-либо из своих предприятий в России или за рубежом из-за крайне высоких транспортных издержек. Тем более компания не намерена расширять свое присутствие в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где и так тесно из-за активности китайских конкурентов, поставляющих металлургическую продукцию даже в Россию. Косвенно это подтверждает и недавняя продажа компанией акций Владивостокского морского порта, служившего воротами для азиатского экспорта комбината. Но, безусловно, ММК может получить существенную выгоду как от перепродажи акций, так и от распределения будущих доходов от продажи руды. Вектор же развития ММК вслед за "Северсталью" и НЛМК, по-видимому, смещается в сторону западных и ближневосточных рынков.
В-четвертых, компания внесла $102 млн в совместное предприятие с турецкой Atakas Group, получив в нем 50% плюс одна акция. СП будет заниматься строительством в Турции металлургического комплекса производительностью 2,6 млн т проката, в том числе высококачественного оцинкованного проката и проката с полимерным покрытием, использующихся в автомобильной промышленности и для бытовой техники. Стоимость проекта превышает $1,1 млрд. Продукция будет ориентирована на быстрорастущий спрос со стороны строительных и индустриальных компаний в самой Турции и других ближневосточных странах.
А тем временем на самом комбинате продолжаются модернизация и расширение производства. В начале месяца Виктор Рашников подписал приказ о создании нового подразделения по производству холоднокатаного листа, проектная мощность которого составит 2 млн т в год. Запуск проекта запланирован на 2010 год. Стоимость реализации превысит $1 млрд.
Активные действия по увеличению доли продукции высоких переделов позволят компании уже в текущем году довести этот показатель до 18-19%, что должно благоприятно сказаться на рентабельности компании.
Впрочем, есть и некоторые риски (как у ММК, так и у других металлургических компаний), связанные в первую очередь с ожиданиями коррекции на рынке. По мнению экспертов, на внутреннем рынке спрос на металлопродукцию был в значительной мере удовлетворен в первой половине года, что и обусловило превосходные финансовые результаты металлургов, а во второй половине года стоит ожидать более скромных темпов роста.
Для инвестора это означает, что ждать ощутимого роста стоимости акций компании, основываясь на рыночных факторах, не стоит. Тем более что котировки Магнитки в конце августа заметно подросли на ожиданиях позитивных финансовых результатов.
Новые виды
Вместе с тем помимо рыночных факторов инвесторам, рассматривающим возможность вложений в бумаги ММК, следует, вероятно, обратить внимание еще на два фактора, благоприятных с точки зрения потенциала роста курсовой стоимости акций эмитента.
Во-первых, в конце августа ММК объявил о намерении погасить в ближайшее время 4,27% своих акций, оказавшихся на балансе комбината после присоединения к головной компании дочернего ЗАО "ММК-Капитал". Компания могла бы продать эти акции на рынке и привлечь дополнительные средства в объеме примерно $0,5 млрд для финансирования заявленных инвестиционных проектов, но это привело бы к некоторому сокращению доли основного акционера — Виктора Рашникова. Поэтому и был избран путь погашения акций. Такое решение, по мнению аналитиков, естественным образом приведет к удорожанию оставшихся акций.
Во-вторых, появилась информация о том, что ММК удалось получить от "Газпрома" гарантии на поставки труб большого диаметра (ТБД). До сих пор это не удавалось никому, хотя среди инициаторов выпуска ТБД значатся практически все ведущие металлургические компании страны. Магнитка в этой гонке не участвовала, но, если верить информации предприятия, оказалась лидером. По соглашению, подписанному Виктором Рашниковым и зампредом правления "Газпрома" Александром Ананенковым, в 2009 году ММК введет в эксплуатацию машину непрерывного литья заготовки и толстолистовой стан-5000 для производства ТБД совместно с Челябинским трубопрокатным заводом (ЧТПЗ). Объем производства должен составить до 1,5 млн т в год. Оговорены и иные возможности сотрудничества с газовой монополией.
Эта новость может свидетельствовать о возросшем потенциале ММК как активного участника консолидационных процессов в отрасли. Объектами для поглощения могут выступать партнеры по соглашению с "Газпромом" (группа ЧТПЗ сейчас как раз проводит реструктуризацию владения активами, что можно воспринимать как подготовку к частичной или полной продаже). Нельзя исключать, что в сфере интересов Магнитки может оказаться и "Евраз груп", которую уже давно сватают "Северстали". Однако географическая близость, возможно, делает более эффективным альянс "Евраз груп" с ММК.
Таким образом, если эти тенденции подтвердятся, акции ММК получат серьезный спекулятивный стимул для роста на фоне менее агрессивных коллег по цеху.
Слезы на экспорт
Расширение рынков сбыта — достаточный признак для того, чтобы обратить внимание на акции компании. Особенно если речь идет о нематериальном экспорте. На прошедшей неделе "СТС Медиа" объявила о приобретении 60% одного из ведущих казахских телеканалов. Согласно данным TNS Gallup Media, приобретаемый Channel 31 является четвертым по величине телеканалом в Казахстане с рыночной долей около 10%. Сумма сделки составляет $65 млн, что примерно соответствует годовому обороту канала.
Эта сделка позволяет СТС выйти на третий (после России и Украины) в странах СНГ рынок телевизионной рекламы, объем которого оценивается более чем в $200 млн. При этом казахский рынок активно растет: по некоторым оценкам, в следующем году ожидается рост на 40-45%.
Кроме того, привлекательность сделки заключается и в том, что для СТС вещание на новой территории не связано с увеличением расходов. Компания является одним из крупнейших производителей телеконтента в России (прежде всего телесериалов) и сможет легко адаптировать его под казахский рынок.
Одновременно с выходом в Казахстан компания объявила о начале сотрудничества с крупнейшим независимым медиахолдингом Узбекистана — компанией "Терра груп". Совместный телевещательный проект, где доля СТС составит 51%, будет запущен уже в следующем году. Проект также расценивается как перспективный: население Узбекистана почти в полтора раза больше, чем население Казахстана, хотя по уровню его доходов Узбекистан существенно уступает соседу.
Глава "СТС Медиа" Александр Роднянский в качестве привлекательных территорий для развития также называл и Азербайджан, однако, как будто бы в пику этому заявлению, председатель национального совета по телерадиовещанию Азербайджана Нушираван Магеррамлы заявил в августе о том, что иностранцы согласно азербайджанским законам не могут владеть азербайджанскими медиа. Видимо, СТС придется искать обходные пути.
"Экспортные" новости должны подсластить жизнь инвесторам СТС, которые в конце июля были огорчены финансовыми результатами компании. Данные за второй квартал зафиксировали рост выручки компании всего на 8% по сравнению с первым, что более чем в два раза ниже общего роста рынка. При этом затраты компании росли опережающими темпами (24,8%), что привело к падению чистой прибыли на 10%, до $30,6 млн.
Негативные финансовые результаты аналитики во многом связывают с ростом конкуренции со стороны других каналов — РЕН ТВ, ТВ3 и ТНТ. Очевидно, что среднеазиатские инвестиции СТС не позволят ей компенсировать в полной мере негативные тенденции на российском рынке.
Эксперты полагают, что компании необходимо изменить управление контентом, чтобы выдержать конкуренцию. Аналитик ФК "Открытие" Кирилл Тищенко предполагает, что "интерес зрителей к сериалам несколько угас и логично перенаправить ресурсы на размещение развлекательных и музыкальных программ".
Однако вряд ли СТС сможет сделать это оперативно, так как производство телесериалов хоть и вынесено в отдельную структуру (компания "Амедиа"), но предопределяет вещательную политику компании. Локомотив, который позволил СТС расти в последние годы столь стремительно, может оказаться и тормозом развития. Поэтому инвесторам, вероятно, стоит ожидать ближайших финансовых результатов компании, которые дадут оценку эффективности шагов, предпринимаемых ее руководством, в том числе направленных на экспорт сериалов.
