Вложения средств в предприятия цветной металлургии эксперты Ъ считают перспективными — как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане. А на специализированном чековом аукционе, который с 7 по 24 июня проводит Фонд имущества Пермской области, можно приобрести акции чрезвычайно интересного предприятия этой отрасли — АО "АВИСМА титано-магниевый комбинат". Говорить об инвестиционной привлекательности этих акций экспертам Ъ позволяет не только анализ данных плана приватизации АО, но и дополнительная информация о предприятии и конъюнктуре рынка, предоставленная, в частности, зарубежными специалистами в области торговли цветными металлами.
Общая характеристика предприятия
Комбинат был построен в городе Березники в 1935 году. Первые слитки магния были получены в 1943 г., а с 1960 года началось производство титана. В настоящее время основным видом выпускаемой продукции является титановая губка, магний и магниевые сплавы. Всего же комбинат выпускает более 100 видов продукции, в том числе и уникальные (об этом — ниже).
Березниковский комбинат относится к разряду крупнейших предприятий цветной металлургии России: численность занятых на 1 июля 1992 года составляла 7054 человека, балансовая стоимость основных фондов — 265 млн рублей. Уставный капитал АО определен в размере 294,844 млн рублей. На чековый аукцион Фонд имущества Пермской области выставляет 30,12% акций уставного капитала (88796 штук).
Комбинат имеет нематериальные активы — патенты и товарные знаки. На земельном участке площадью около 2 тыс. га, который занимает комбинат и его подсобное хозяйство, расположены производственные корпуса, здания, сооружения, известняковый карьер, дороги. Комбинат имеет паи в ряде коммерческих структур — МБЦМ, торговом доме "Металлургия" и других. При приватизации коллектив предприятия решил выбрать первый вариант льгот.
Потенциальная доходность и финансовая устойчивость
Для того чтобы максимально точно определить доходность акций АВИСМА, данных, представленных в информационном сообщении о проведении аукциона, недостаточно. Возможны лишь приблизительные оценки, согласно которым в ценах 1992 года акционеры могли бы рассчитывать не больше, чем на 311% годовых. Это достаточно высокий показатель, который, правда, может быть скорректирован с учетом переоценки основных фондов и необходимости отчисления средств на модернизацию производства.
Финансовые показатели предприятия производят удручающее впечатление. Из пояснительной записки к годовому балансу следует, что кредиторская задолженность превышала дебиторскую почти в 1,5 раза и к 1 января нынешнего года достигла 4,25 млрд рублей. А значит, комбинат является ненадежным кредитором, и потенциальным инвесторам необходимо учитывать это обстоятельство при осуществлении вложений. В то же время, по мнению одного из ведущих специалистов в области экспортно-импортных операций с цветными металлами (он просил не называть его имени), такая ситуация совершенно не отражает реального положения дел, поскольку вызвана недостатками российской системы платежей.
Коэффициент автономии, характеризующий степень финансовой независимости предприятия, не достигает нормального уровня (он должен быть не ниже 0,5), хотя по сравнению с июлем прошлого года предприятие стало более независимым в финансовом отношении. Так, к концу прошлого года уменьшилась сумма взятых АВИСМА кредитов — со 115 до 105 млн рублей.
Соотношение заемных и собственных средств предприятия также не соответствует нормальному уровню. На каждый рубль вложенных в активы собственных средств АО привлекало в середине прошлого года 2 руб. 31 коп., а в целом по 1992 году — 1 руб. 28 коп. заемных средств. Такое положение неприемлемо для будущих акционеров, и предприятию придется приложить большие усилия, чтобы исправить ситуацию.
Коэффициент маневренности показывает, какую часть собственных средств предприятие вложило в оборотные средства. Допустимая величина этого показателя варьируется от отрасли к отрасли, однако в среднем не должна быть ниже 0,5. У АВИСМА не выполнено и это условие. На 1 января 1993 года коэффициент маневренности АО составил 0,24. Не выдерживает критики и коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования: 0,39 при оптимальном уровне 0,6-0,8.
Конъюнктура
Вот что рассказали корреспонденту Ъ о конъюнктуре рынков титана и магния и о Березниковском комбинате представители западных фирм, специализирующихся на торговле цветными металлами (по деловым соображениям они попросили названия своих фирм не упоминать).
Титан. АВИСМА является самым крупным производителем титана в мире. В России комбинат занимает монопольное положение в области производства титана и титановой губки. Аналогичные комбинаты в СССР были лишь в Казахстане (Усть-Каменогорск) и на Украине (Запорожье). Однако даже тогда металл Березниковского комбината выделялся среди продукции других производителей своим высоким качеством.
В конце 1992 года предприятие получило права спецэкспортера по группе цветных металлов. Поставляемая на экспорт продукция комбината удовлетворяет практически всем требованиям внешнего рынка. Мало того, комбинат имеет некоторые резервы (хотя они и труднореализуемы) роста цены на внешнем рынке: дело в том, что в свое время березниковский титан не был зарегистрирован на LME, а сейчас это сказывается на его цене.
Правда, сейчас производители титана во всем мире сталкиваются с серьезными проблемами, связанными с конверсией. Цены мирового рынка на титан снижаются и уже практически сравнялись с внутренними российскими ценами. Поэтому сейчас для АО выгоднее продавать свою продукцию внутри страны, не связываясь с лишними экспортными хлопотами и не обременяя себя излишними транспортными расходами. Но и дома не все благополучно. Так, по данным Госкомстата России, за 1992 год производство губчатого титана снизилось на 13-15%, за I квартал нынешнего года — еще на треть. Прежде всего это вызвано снижением спроса со стороны главных потребителей титана — отраслей ВПК. Конверсия оборонных отраслей промышленности ведет к резкому снижению потребления титана в экономике. Это обстоятельство серьезно сказалось на положении АО: с конверсией комбинат потерял многих заказчиков и, кроме того, перестал получать гарантированное государственное финансирование под продукцию ВПК.
Высокие внутренние цены на титан уже ограничивают спрос на него и со стороны гражданских отраслей (титан широко применяется в медицинской промышленности для изготовления различных инструментов и для протезирования; используют его и предприятия, производящие ТНП). Однако пока потребители предъявляют спрос на продукцию, изготовленную из титана, а монопольное положение комбината в российской экономике позволяет ему держать цены на высоком мировом уровне. Правда, здесь потенциальному инвестору, да и самому комбинату, необходима некоторая осторожность: не исключено, что могут быть приняты меры антимонопольного характера.
Магний. Рынок магния — как мировой, так и внутренний, является, по мнению специалистов, весьма емким. Впрочем, экспортные возможности в последнее время снижаются: большие партии магния выбросил на мировые рынки Казахстан. Кроме того, налажены каналы сбыта подпорченного российского магния (металл быстро окисляется и теряет товарные качества) через Украину: магний закупается в России, переправляется на Украину, обрабатывается кислотами и вывозится за рубеж.
На рынке магния, как и на рынке титана, комбинат имеет высокий рейтинг. Некоторые виды продукции АВИСМА просто-таки уникальны. Например, комбинат выпускает магниевые протекторы для защиты от коррозии различных металлических сооружений, подводной части судов, внутренней поверхности танков и цистерн кораблей, а также конструкций, эксплуатирующихся в морской воде. Суть протекторной защиты состоит в том, что создается искусственная электрическая цепь между защищаемым объектом и протектором, который изготовлен из более электроотрицательного материала, чем предохраняемый объект. Эта продукция АО может иметь на мировом, да и на внутреннем рынке большой спрос, поскольку существенно облегчает ремонтно-восстановительные работы на объектах, эксплуатирующихся в агрессивных средах.
Комбинат предлагает на рынок и другой весьма интересный товар, сделанный на основе солей металлов: средство для борьбы с гололедом КАМА-10. Препарат не образует токсичных соединений, негорюч, гигроскопичен, непожароопасен.
Ухудшает конъюнктуру инфляция издержек. Внутренние цены на титан и магний растут постоянно — прежде всего это связано с ростом цен на исходное сырье и материалы. Производство магния и титана, а тем более изделий из них, чрезвычайно энергоемко. Поэтому самая важная и острая проблема для комбината — постоянная нехватка и дороговизна энергоносителей. Кроме того, предприятие постоянно сталкивается с нехваткой кокса. Раньше эта проблема решалась поставками с Украины, однако разрыв хозяйственных связей в СНГ привел к необходимости закупать сырье за рубежом, что при нынешней динамике курса доллара постоянно увеличивает издержки производства.
Что касается иностранных инвесторов, то для них комбинат является чрезвычайно привлекательным объектом вложений. Они будут искать всевозможные пути для того, чтобы получить контрольный пакет его акций. Это связано прежде всего с долговременной стратегией крупнейших мировых компаний по выводу экологически вредных производств за пределы своих национальных территорий. В качестве же поставщика сырья на мировой рынок АВИСМА, безусловно, одно из самых привлекательных предприятий. Сам комбинат уже создал совместное предприятие с американской компанией Interlink, и выпускаемый этим СП титан используется в продукции крупнейших компаний, производящих авиационные двигатели и лопасти. Прямым связям с западными потребителями способствует и то, что товары могут проходить таможенный досмотр на Пермской региональной таможне. Это обстоятельство существенно облегчает внешнеторговые операции комбината.
Таким образом, по критерию конъюнктурной привлекательности комбинат может быть отнесен к самой высокой категории предприятий.
Экспертное заключение
Несмотря на то что финансовые показатели комбината отнюдь не внушают оптимизма, АО "АВИСМА" весьма привлекательно для потенциальных инвесторов. Его акции позволят получать высокие прибыли за счет того, что предприятие выпускает высококачественную и конкурентоспособную на мировом рынке продукцию. С этой точки зрения акции комбината могут быть интересны и для игры на вторичном рынке.
Адрес АО "АВИСМА": 618421, Пермская обл., г. Березники, ул. Загородная, д. 3.
ДМИТРИЙ Ъ-ТУШУНОВ