Внимание дилеров, сконцентрированное в последнее время на соотношении доллар/иена, явно нашло новое пристанище — всеобщий интерес привлекает немецкая марка. Во вторник и в среду курс доллара к марке вырос на 4,5 пфеннига. Одной из основных причин такого спада стали данные по американской экономике: индекс CPI (consumer price index), также как и PPI (producer price index), остались в мае без изменений. Это, возможно, одно из подтверждений того, что темпы инфляции в США начинают снижаться, против их роста в первые 4 месяца этого года. Повлияло на марку и заявление министра финансов США Ллойда Бентсена, подкрепившего сообщение о позитивных сдвигах в американской экономике весьма солидными цифрами. Причем, если бы индексы CPI и PPI уменьшились, рост курса доллара к марке мог бы быть еще более заметным.
На прошлой неделе руководитель Банка международных расчетов заявил, что высокий уровень безработицы в западноевропейских странах может привести к девальвациям большого числа европейских валют в целях стимулирования экспорта. Однако, если это произойдет, то пока еще стоящая на ногах ERM может испытать очередной кризис, из которого, как предрекают пессимисты, уже может и не выйти. Конечно, спекулянты смогут погреть руки на такого рода нестабильности, но серьезные инвесторы наверняка предпочтут переводить капиталы в более стабильные валюты.
Для того, чтобы избежать такого развития событий, имеется очень мало способов. Возможности стимулирования экономики методами налоговой политики, по мнению руководителя Банка международных расчетов, уже практически исчерпаны. Однако, по мнению многих официальных лиц (членов правительств, руководителей центральных Банков и министерств финансов) экономически развитых стран, главным способом смягчения негативной ситуации в экономике и избежания валютно-финансовых потрясений остается активное снижение процентных ставок. Очередная волна сокращения официальных ставок началась с Италии (11 июня учетная ставка сокращена с 10,5 до 10%), а в начале прошлой недели продолжилась в Португалии (с 12 до 11,25%) и Франции (с 7,5 до 7,25%). Нидерландский Банк выступил с заявлением, что понизит процентные ставки по гульдену, даже если в Германии они останутся на прежнем уровне, с аналогичными заявлениями выступили представители банков Дании, Бельгии и Испании.
Многие операторы рынка рассчитывали на то, что дисконтная и ломбардная ставки в Германии будут понижены в четверг, на собрании совета Бундесбанка, и расчет на сокращение ставок явился главным поводом к спекуляциям против немецкой марки. Надежды на такое сокращение окрепли после высказывания одного из членов совета Бундесбанка о том, что замедление роста денежной массы в Германии могло бы дать банку больше свободы для ослабления денежно-кредитной политики. Внесло свою лепту в падение немецкой марки и появление высказываний о том, что федеральное правительство удовлетворено текущим курсом марки к доллару США и японской иене. Но и после того, как надежды участников рынков на сокращение официальных ставок в ФРГ не оправдались, положение немецкой марки не улучшилось.
В течение всей недели марка снижалась не только по отношению к доллару, но и ко многим европейским валютам — устойчиво росли английский фунт и большинство валют, входящих в ERM. Падая, марка прошла уровень 0,89 швейцарского франка, 906 итальянских лир и 1,122 голландского гульдена за марку, причем последнее соотношение совсем недавно казалось непоколебимым. Подешевела марка не только к доллару, но и к иене, опустившись почти до уровня 64 иены за марку (64,03 — новый рекорд). Французский франк 18 июня достиг самого высокого уровня к марке за последние 13 месяцев (3,36 франка за марку). Эксперты полагают, что на фоне общей вялости конъюнктуры в европейских странах, положение французской экономики является менее тяжелым, чем немецкой, которая переживает последствия объединения. Они также считают, что искусственное затягивание Бундесбанком решения о сокращении ставок будет лишь во вред немецкой валюте.
Положение другой европейской валюты — английского фунта — тоже было напряженным. Если учесть последние события политической жизни Англии: отставку Нормана Ламонта — главы Английского казначейства — и его бурную речь в парламенте, полную нападок на политику, проводимую нынешним правительством, то сохранить имидж одной из самых сильных валют мира фунту было крайне трудно. Тем не менее английской валюте удалось до конца недели выдерживать напор со стороны доллара, а по отношению к марке фунт даже активно наступал, используя неблагоприятную политическую и экономическую обстановку в Германии. Позиция английской валюты сейчас предпочтительнее — об этом свидетельствуют данные по английской экономике, опубликованные на этой неделе. Безработица в Англии сократилась на 26100 человек против предсказанного роста на 7000, продолжается рост средств, вкладываемых в строительство и производство. Все это сводит на нет разгоревшиеся было слухи о предстоящем снижении процентной ставки по кредитам, которая в настоящий момент составляет примерно 6%. Большинство дилеров считают, что если дела будут и дальше продвигаться подобными темпами, то в недалеком будущем фунт пробьет уровень в 2,54 марки.
Внимание дилеров, переключившееся на европейские валюты, позволило доллару отыграть в борьбе с японской иеной. В начале недели она еще росла, успев даже перевалить 15 июня отметку 105. Однако устояв в районе 105, доллар перешел в контрнаступление, подорожав сначала со 105 до 106,20 иен за доллар, а к пятнице достиг уровня 107,90. Вероятно, свою роль сыграла и активная скупка долларов за марки, которая способствовала общему укреплению американской валюты против других валют, включая иену. Поскольку явных поводов экономического характера к ослаблению иены не появилось, то нельзя исключить, что против иены сыграл политический фактор: во вторник премьер-министр Японии Миязава не смог добиться поддержки от выдвинувшей его партии (ЛДП) в вопросе проведения реформ в направлении борьбы с коррупцией. После того, как правительство в конце прошлой недели не получило вотума доверия в парламенте, кабинет подал императору прошение о роспуске нижней палаты парламента. Нестабильность во внутриполитической жизни Японии не могла не ослабить иены. Неясно лишь, завершился ли период нестабильности, или же у произошедших событий может быть продолжение.
Оценки дальнейших перспектив курса доллара к иене в последнее время заметно поляризовались. Часть экспертов считает, что курс явно занижен, и неминуемо его существенное повышение от уровня 104-105 иен за доллар. Другие полагают неизбежным достижение магической цифры 100 и даже двузначных значений. В ближайшие дни возможно дальнейшее падение марки примерно до уровня 1,6850-1,6870 марки за доллар и 63,70-64,00 иен за марку. Фунт по отношению к доллару вероятно остановится на отметке 1,49 при одновременном росте по отношению к марке.