На минувшей неделе доллар понемногу, но ежедневно падал. К пятнице он подешевел на 5% по сравнению с "пиком", достигнутым 15 июня, и вернулся к уровню начала месяца. Тем не менее объем предложения валюты не уменьшался и явно превосходил рост спроса. Это связано с тем, что в конце полугодия предприниматели испытывают нужду в рублях для подытоживания расчетов, а коммерческие банки приводят свои валютные запасы в соответствие с недавней инструкцией ЦБ, устанавливающей лимит на открытую валютную позицию. Начавшееся еще в мае оживление экспорта — при продолжающейся стагнации импорта — также ведет к превышению предложения над спросом (через механизм обязательных продаж части валютной выручки). Кроме того, на прошлой неделе Минфин продолжал продавать доллары, чтобы выплачивать купленные рубли шахтерам в рамках выполнения тарифного соглашения. В результате оборот ММВБ прошлой недели достиг 217,83 млн. долларов — абсолютный рекорд за все время торгов.
В начале текущей недели можно ожидать дальнейшего, достаточно пологого, снижения курса доллара. А вот к концу недели, когда правительство закупит необходимое количество рублей, доллар, вероятнее всего, подскочит.
Росту доллара, как всегда, будут способствовать инфляция и инфляционные ожидания. Данные последней недели не дают оснований для особого оптимизма: цены на товарных биржах стабильно растут, а розничные цены с начала мая даже несколько ускоряют рост. Ожидаемое вскоре увеличение цен на уголь также поведет к обесцениванию рубля. Ясно, что когда все дорожает, доллар не будет единственным исключением.
Во вторник ЦБ поднял ставку по кредитам коммерческим банкам (ставку рефинансирования) со 110 до 120% годовых. Как и указ о переходе к свободным ценам на уголь, это решение принято под давлением Минфина в лице Бориса Федорова "изнутри" и МВФ "снаружи". С предыдущего пересмотра ставки рефинансирования прошло лишь около трех недель, тогда как в прошлом она не менялась месяцами. При этом стоит вспомнить, что величину в 120% годовых Виктор Геращенко упоминал в качестве ориентира еще около полутора месяцев назад. Поэтому, возможно, следует говорить не о двух независимых повышениях, за которыми в ближайшее время могут последовать еще и другие, но как бы об одном, растянутом во времени.
Ставка по трехмесячным межбанковским кредитам на прошедшей неделе выросла примерно на 5 процентных пунктов. Это вызвано как увеличением ставки ЦБ, так и удорожанием кредитов Сбербанка, объявленном 10 дней назад.
Средняя доходность казначейских обязательств также увеличилась, но несильно, поскольку в значительной степени ограничена уровнем доходности, заданным при первичном размещении этих ценных бумаг. Повышение ставки рефинансирования скажется не столько на котировке уже размещенных выпусков, сколько на доходности новых (очередной аукцион предполагается провести в середине июля).
Полоса подготовлена СЕРГЕЕМ Ъ-СМИРНОВЫМ и АНДРЕЕМ Ъ-ШМАРОВЫМ.