Конъюнктуру рынка государственных краткосрочных облигаций на минувшей неделе определяло распространение информации о новом объеме эмиссии ГКО. Решение Министерства финансов о почти четырехкратном ее увеличении до 1,5 трлн руб. (для трехмесячных облигаций) привело к тому, что на вторичном рынке резко упал спрос на ГКО предыдущих выпусков. Очевидно, это было обусловлено желанием участников рынка перераспределить часть средств для покупки бумаг новой серии.
Заметно упала активность и на рынке облигаций внутреннего валютного займа. Рост их курса на минувшей неделе чередовался с его падениями, в результате чего за последние пять дней котировки облигаций выросли менее чем на 0,5 процентных пункта.
Сегодня состоится очередной первичный аукцион трехмесячных ГКО, на котором Министерство финансов планирует продать облигации на сумму 1,5 трлн руб. Напомним, что на предыдущем аукционе объем эмиссии составлял 400 млрд руб., поэтому вполне естественным выглядит то обстоятельство, что почти четырехкратное увеличение выпуска ГКО вызвало ажиотаж среди участников рынка. Прогнозируя высокую доходность к погашению облигаций нового выпуска, инвесторы сразу же после заявления Минфина принялись сбрасывать ценные бумаги предыдущих серий, чтобы высвободить средства под покупку новых ГКО. При этом сброс облигаций практически не был подкреплен спросом на них, в результате чего в начале прошлой недели доходность ГКО поползла вверх. И лишь к пятнице наметилась стабилизация рынка, после того как доходность обращающихся на рынке облигаций была сочтена приемлемой теми инвесторами, которые рассматривают участие в первичном аукционе как довольно рискованное мероприятие.
Тем временем на рынке облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов все отчетливее сказываются последствия завышения их курса в прошлом месяце. На прошлой неделе инвесторы заметно снизили активность при покупке этих ценных бумаг. В результате темпы роста курса облигаций всех траншей замедлились, и особенно сильно это коснулось бумаг дальних траншей — четвертого и пятого. Судя по доходности, котировки этих бумаг особенно сильно завышены, а их ощутимый дефицит на рынке не позволяет формировать более-менее крупные пакеты на продажу. В то же время, для мелких и средних пакетов курс облигаций на уровне 34,5% к номиналу для четвертого и 30% для пятого траншей заведомо неприемлемы для инвесторов.
Относительно более ликвидными оказались на прошлой неделе валютные облигации второго транша, что, видимо, объясняется наличием у дилеров конкретных заказов на их покупку или продажу. Курс облигаций ближних траншей вырос за неделю более чем на 0,5 процентных пункта. Кроме того, стоит отметить высокий интерес именно к этим облигациям со стороны иностранных инвесторов. Об этом говорит хотя бы то обстоятельство, что у банков-дилеров, ориентированных на работу с западными компаниями, котировки бумаг второй серии несколько выше, чем у других профессиональных участников рынка.