Английский фунт стерлингов 0,6745 (+0,0014) 0,6750 (+0,0014)
Бельгийский франк 35,55 (+0,21) 35,56 (+0,21)
Голландский гульден 1,939 (+0,011) 1,940 (+0,011)
Датская крона 6,71 (+0,097) 6,72 (+0,097)
Итальянская лира 1591 (+14) 1593 (+14)
Канадский доллар 1,283 (+0,0025) 1,284 (+0,0025)
Немецкая марка 1,7245 (-0,017) 1,7255 (-0,088)
Норвежская крона 7,335 (+0,043) 7,345 (+0,043)
Финская марка 5,78 (+0,06) 5,82 (+0,06)
Французский франк 5,884 (+0,092) 5,889 (+0,092)
Шведская крона 7,99 (+0,058) 8,00 (+0,058)
Швейцарский франк 1,5182 (-0,0076) 1,5192 (-0,0076)
Японская иена 107,55 (-1,05) 107,65 (-1,05)
ЭКЮ** 1,1374 (-0,0103)
* курс доллара к национальным валютам по данным REUTER на 16 июля
** долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 9 июля
Валютный рынок "отметил" первый месяц снижения биржевых котировок
Тенденция снижения курса доллара на торгах российских валютных бирж, продолжающаяся уже месяц, сохранилась и на прошлой неделе. Более того, средние темпы падения биржевых котировок по сравнению с предыдущей неделей увеличились почти в два раза. На торгах Московской межбанковской валютной биржи за период с 12 по 16 июля курс доллара снизился на 25 пунктов против 14 пунктов за позапрошлую неделю, и в пятницу составил 1020 R/$. Кроме ускорения роста рубля московские торги на прошлой неделе были отмечены и рекордной величиной оборота. Если за период с 5 по 9 июля объем реализации на торгах ММВБ составил $225,18 млн, то за прошлую неделю там было продано $417,76 млн. Однако увеличение объема операций в поле недели проходило не столь плавно, как это было в начале июля, а наоборот, носило явно выраженный маятниковый характер. Таким образом, динамика спроса и предложения выглядела менее устойчиво, хотя общие ожидания участников валютного рынка относительно дальнейшего снижения курса доллара сохранились.
Участники валютных торгов активизировались на всей территории России
Прошедшая неделя не внесла существенных коррективов в сложившуюся "расстановку" сил на торгах российских валютных бирж. Однако существенные изменения претерпел такой технический показатель, как величина оборота. Если на позапрошлой неделе объем реализации на ММВБ составил $225,18 млн, то за последние 5 торгов на бирже было продано $417,76 млн. Вместе с тем, в отличие от начала месяца, характеризовавшегося достаточно плавным ростом объемов операций, на прошлой неделе динамика оборота на московской бирже приняла маятниковый характер, причем пиковые значения объемов операций пришлись на "новые" биржевые дни — понедельник, среду и пятницу (соответственно $88,66 млн, $90,66 млн и $92,93 млн), а колебания объемов операций в течение недели постепенно увеличивали амплитуду: за снижением объемов продаж во вторник и четверг следовал еще более заметный по абсолютной величине прирост в среду и пятницу.
Заметно активизировались на прошлой неделе и участники региональных валютных бирж. Однако в отличие от московского валютного рынка, где рост недельных объемов операций стал следствием увеличения среднего оборота торгов, повышение суммарного уровня продаж ряда региональных бирж объясняется увеличением числа их торговых дней. Дополнительные торги по понедельникам начали проводить Сибирская межбанковская и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржи. Еще заметнее изменился график проведения торгов на Петербургской валютной бирже, где к традиционным торговым дням по средам и пятницам добавились сразу два новых — вторник и четверг.
По мнению наблюдателей, решение руководства ведущих региональных бирж об увеличении числа торговых дней выглядит вполне логичным, если учесть, что ориентация на результаты московских биржевых сессий является в большинстве случаев основополагающим фактором, определяющим активность участников региональных торгов. Однако после того, как ММВБ перешла на ежедневные котировки доллара, участники региональных бирж уже не успевали реагировать за краткосрочными изменениями биржевой конъюнктуры. В этих условиях увеличение числа торгов, проводимых региональными биржами в поле недели, явилось наиболее простым способом избежать некоторого несоответствия их котировок с курсами московских торгов.
В целом же технический анализ прошедших на неделе торгов на российских валютных биржах показывает, что ожидания участников рынка относительно дальнейшей динамики курса доллара (который, кстати, 16 июля "отметил" месяц своего снижения на российском рынке) полностью сохранились. Стабилизирующее действие на рубль, несомненно, оказал и рост официальной процентной ставки до 170% годовых — т. е. до уровня, практически соответствующего цене денег на межбанковском рынке. Результатом этой меры стало повышение дефицитности рублевых средств, в условиях которого предприятия активизировали продажу валюты, что и объясняет стабильно высокое предложение на торгах.
Другим фактором, способствующим возникновению столь высокого предложения стал большой суммарный размер остатков на валютных счетах предприятий, которые в настоящее время по различным оценкам составляют от $9 до $14 млрд. Не исключено, что часть из них в период окончания полугодия была использована для закрытия баланса и пополнения рублевых оборотных средств предприятий. Наконец, появился серьезный стимул для масштабного сброса валюты у банков - необходимость соблюдения лимитов открытой позиции, установленных ЦБ. По некоторым данным, приложил руку к снижению курса и Минфин, которому для выплаты зарплаты шахтерам необходимо было до конца II квартала 200 млрд. рублей. Исчерпав лимит рублевого кредитования, Минфин в конце июня продал около $200 млн. на внебиржевом рынке, оттянув при этом спрос с рынка биржевого.
И, наконец, еще две причины, повлиявшие на то, что происходило с долларом в течение последнего месяца — это действия биржевых спекулянтов, начавших сбрасывать доллары, и реакция предприятий, обеспокоенных предвестием кризиса неплатежей. Поскольку эти два фактора в потенциале могут оказать наибольшее влияние на динамику биржевого курса, мы рассмотрим их в следующей главе более подробно.
Падение курса доллара: доколе
14 июля на пресс-конференции ЦБ были оглашены данные, показывающие, что ситуация в кредитно-финансовой сфере если не оздоровилась, то по крайней мере не вышла из под контроля. Прирост кредитной эмиссии во II квартале не превысил лимит, установленный в 30%, что, в общем, явилось приятной неожиданностью.
Однако пока трудно сказать, произошла ли такая стабилизация не за счет кредитной накачки в III квартале, когда свою роль сыграют сезонные факторы. Если взять в качестве обычного временного лага между эмиссией и инфляционным скачком срок в полтора-два месяца, динамика курса доллара может измениться в августе.
Измениться динамика курса может и за счет действий биржевых спекулянтов. По нашим оценкам, начиная с момента последнего массированного сброса валюты (декабрь 1992 года), они, покупая валюту на росте котировок, увеличили свои активы примерно на $800 млн. За месяц снижения курса на бирже ими оказалось сброшено около $600 млн. То есть через 10-12 торгов, что соответствует первой половине августа, процесс перегруппировки спекулятивных активов должен завершиться, и избыточное предложение себя исчерпает, то есть основания к тому, что тенденция к укреплению рубля продлится по крайней мере до конца месяца есть. Курс к тому времени может упасть примерно до 980 R/$. Если события будут развиваться именно так, то первым симптомом исчерпания падающей тенденции будет заметный спад оборотов биржи на этой и в начале следующей недель.
Дальнейшая динамика курса в значительной степени будет зависеть от развития кризиса неплатежей. Если последний не будет купирован (будем следить за кредитной эмиссией), то, учитывая, что остаток валюты у предприятий равен, как уже отмечалось выше, $9-14 млрд по различным оценкам, падение курса может затянуться на 2-3 месяца, и предсказать уровень сопротивления сейчас довольно сложно. В этом случае подъем доллара начнется после того, как рост рублевых цен и падение курса приведут к снижению объемов экспорта и увеличению импорта, а в итоге к пассивному сальдо платежного баланса.
Эффективность кросс-операций через доллар и немецкую марку в расчете на вложенный рубль
Латвия Литва Эстония Украина Беларусь Кыргызстан
Латвия *** (***) 0,9744 (0,9709) 0,9135 (0,8033) 0,7754 (0,7322) 0,9408 (0,9405) 0,7096 (****)
Литва 0,7420 (0,7433) 1,0662* (1,0678*) 0,8024 (0,7073) 0,6811 (0,6447) 0,8263 (0,8281) 0,6233 (****)
Эстония 0,8787 (0,8985) 1,0136 (1,0334) *** (***) 0,8065 (0,7793) 0,9786 (1,0010) 0,7381 (****)
Украина 0,8486 (0,8907) 0,9787 (1,0245) 0,9176 (0,8476) *** (***) 0,9450 (0,9923) 0,7127 (****)
Беларусь 0,6968 (0,6978) 0,8037 (0,8026) 0,7534 (0,6641) 0,6395 (0,6053) 1,0293* (1,0343*) 0,5852 (****)
Кыргызстан 1,1079 (****) 1,2778 (****) 1,1979 (****) 1,0168 (****) 1,2337 (****) 1,1985** (****)
* эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме "рубль-доллар (марка)-национальная валюта-рубль"
** эффективность простых кросс-операций, проведенных по схеме"рубль-национальная валюта-доллар (марка)-рубль"
*** простые кросс-операции нулевой эффективности
**** проведение операций невозможно из-за отсутствия безналичных немецких марок в обороте республики Кыргызстан
В таблице представлены коэффициенты эффективности "сложных" кросс-операций (не отмечены звездочками), проведенных по схеме "рубль-национальная валюта 1-доллар (марка)-национальная валюта 2-рубль". Коэффициенты в скобках отражают эффективность кросс-операций, проведенных с участием немецкой марки. При расчетах использовались средние значения банковских и биржевых котировок рубля, доллара и немецкой марки в указанных странах на 16.07.93.
Введение новых национальных валют расширяет возможности биржевых спекуляций
Сохраняющаяся на валютном рынке тенденция снижения курса доллара продолжает воздействовать и на динамику биржевых котировок других валют, по которым проходят торги на российских валютных биржах. На прошлой неделе наибольшее снижение претерпел курс немецкой марки на торгах Санкт-Петербургской валютной биржи, опустившийся 16 июля до отметки 555 R/DM. В результате именно арбитражные операции с немецкой маркой отличались повышенной эффективностью. Максимальную прибыль за неделю — на уровне 8% — могла принести участникам российского валютного рынка продажа долларов на московских торгах 12 июля и покупка соответствующей суммы немецких марок 16-го в Петербурге.
Напротив, эффективность возможных кросс-операций с участием национальных валют республик бывшего СССР на прошлой неделе заметно снизилась — укрепление российской валюты способствовало выравниванию прямых и кросс-курсов рубля по отношению к нацвалютам. Особенно заметным это сближение было на валютном рынке Латвии, который на протяжении последнего полугодия играл ключевую роль в проведении кросс-операций.
В этих условиях наиболее привлекательными для проведения кросс-операций становятся валютные рынки тех республик, национальные валюты которых только начинают "становиться на ноги". Так, в Кыргызстане (где национальная валюта существует всего полтора месяца) эффективность простых кросс-операций по схеме "рубль-сом-доллар-рубль" к концу прошлой недели достигла почти 20%, а прибыль от реализации сложной схемы в направлении "Россия-Кыргызстан-Литва-Россия" — около 28%.
Предприимчивые могли заработать и на дешевеющей валюте
На московском черном рынке курс доллара у розничных и мелкооптовых торговцев в течение всей недели уверенно снижался на 10-20 пунктов в сутки. К концу недели курс доллара, находившийся в понедельник на уровне 1030-1040 R/$ при скупке и 1080 R/$ при продаже, снизился соответственно до 995 R/$ и 1030 R/$. Не менее заметным было и снижение курса в банковских обменных пунктах. Более того, за прошедшую неделю банкиры пережили самое существенное за все время деятельности обменных пунктов падение курса доллара. Так, средневзвешенный курс скупки наличного доллара упал за неделю с 1018 до 986 R/$, а курс продажи — с 1080 до 1041 R/$.
Однако наиболее предприимчивые держатели наличной валюты имели возможность получить выгоду от валютообменных операций и в условиях столь быстрого падения курса доллара. Как это уже неоднократно отмечалось наблюдателями, резкое изменение динамики валютных котировок привело к достаточно заметному их разбросу даже внутри одного города. При этом положительная разница между курсами продажи и скупки отмечалась не только в различных точках валютообменных операций московского черного рынка, но и в отдельных банковских обменных пунктах.
Как сообщал Ъ в предыдущем обзоре валютных рынков, на прошлой неделе в Узбекистане должна была начаться денежная реформа, предполагающая введение своей нацвалюты — сума. Слухи о реформе пока не оправдались, но оказались настолько устойчивыми, что население республики принялось активно скупать доллары, котировки которого в Ташкенте достигли 1200-1300 R/$. Аналогичной была ситуация и в Туркменистане, готовящемся к введению маната.
Валютная группа Ъ-Daily: ВЯЧЕСЛАВ СИРОТКИН, ЕЛЕНА БАЖЕНОВА, ЮРИЙ КАЦМАН, ЕГОР ГЛУХАРЕВ, ИГОРЬ ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел/факс: (095) 158-6909
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, ВЛАДИМИР Ъ-БЕССОНОВ, ТАТЬЯНА Ъ-ГУРОВА, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ