Прошедшая неделя на финансовых рынках России прошла на фоне резкого роста текущей доходности по краткосрочным инструментам денежного рынка в ответ на резкое увеличение Центральным банком ставки рефинансирования с 15 июля. В частности, значительно поднялась текущая доходность государственных краткосрочных облигаций по итогам третьего первичного аукциона на ММВБ. Одновременно Эмиссионный синдикат в очередной раз пошел на увеличение текущей доходности банковского векселя новой серии.
На фондовом рынке наиболее интересные события происходили вокруг торговли банковскими акциями — курсы акций банков "Санкт-Петербург", "Гермес-Центр", Тверьуниверсалбанка и Инкомбанка на этой неделе достигли своего абсолютного максимума за всю историю обращения этих бумаг.
Динамика курсов ценных бумаг, составляющих портфель инвестора
Эмитент Изменение курса к прошлой неделе (%) Курс на 16 июля (руб.)* Курс на 23 июля(руб.) Центры вторичной торговли**
АвтоВАЗбанк +4,74 2005 2100 Санкт-Петербургская фондовая биржа, Российский брокерский дом "С. А. & Со"
Мосбизнесбанк 0 2010 2010 Российский брокерский дом "С. А. & Co"
Инвестбанк +0,5 10 050 10 100 МЦФБ
Банк "Гермес-Центр" +2,33 2150 2200 "Тринфико"
"Тверьуниверсалбанк" +3,33 1500 1550 МЦФБ, АДФР
Минфин РФ (ГКО)*** — -- 80,70 ММВБ
Вексель Эмиссионного синдиката +2,32 796 500 815 000 Члены Эмиссионного синдиката
Портфель инвестора**** +14,22 — --
* Курс акций определяется как средний по котировкам дилеров
** В таблице для каждой из бумаг отобран один центр фондовой торговли: тот, где данная бумага обращается или предлагается в максимальном объеме
*** Третий выпуск
**** Рассчитывается из сопоставлений с базовым портфелем, в котором все бумаги представлены в денежном выражении поровну
Облигации третьего выпуска оправдали надежды спекулянтов
В прошлом обзоре эксперты Ъ решили сбросить государственные краткосрочные облигации первого выпуска и приобрести на первичном аукционе в минувший вторник облигации третьего выпуска. Развитие событий на ММВБ на прошедшей неделе подтвердило разумность этого решения.
Так, продажа на последних перед аукционом вторичных торгах позволяла в среднем получить за одну облигацию первого выпуска 93,5 тыс. руб. Из суммы, полученной в результате сброса гособлигаций на первичном аукционе, эксперты Ъ рекомендовали купить во вторник долговые обязательства Министерства финансов России третьего выпуска. Цена отсечения при размещении этих облигаций на аукционе составила 76,61%. Предположим, что в поданной заявке инвестором принималась цена в 77%, что теоретически позволяло получить чистого дохода в 16,5 тыс. руб. от перераспределения активов из облигаций первого выпуска в облигации третьего. Однако это далеко еще не все преимущества от покупки гособлигаций третьего выпуска непосредственно на первичном аукционе. По итогам торговой сессии в четверг курс облигаций всех трех выпусков резко взметнулся вверх, стремясь угнаться за повышением текущей ставки рефинансирования. В результате только за счет роста курсовой стоимости облигаций третьего выпуска к четвергу удачливые спекулянты, прислушивающиеся к советам экспертов Ъ, смогли получить в нашем примере 3,7 тыс. на одну облигацию, или 4,8% от суммы первоначальных инвестиций, или порядка 750--800% годовых.
Эмиссионный синдикат вновь увеличил доходность банковского векселя
В конце прошедшей недели Эмиссионный синдикат, в состав которого входят Инкомбанк, АвтоВАЗбанк, Конверсбанк и Российский брокерский дом "С. А. & Co", объявил финансовые характеристики банковского векселя серии 15--93, к размещению которого участники синдиката намерены приступить с 26 июля. Курс продажи банковского векселя составит 70% от номинала — на столь значительное дисконтирование стоимости векселя Эмиссионный синдикат еще никогда не решался. В результате, текущая доходность банковского векселя увеличится на 3,9 процентных пункта до 149,0% годовых. Эксперты Ъ отмечают, что если две недели назад при установке параметров банковского векселя 14-й серии синдикат смог установить текущую доходность на 5,1 процентных пункта выше ставки рефинансирования, то на этот раз члены синдиката не смогли угнаться за решительными мерами Центрального банка по ужесточению контроля за денежной массой. Они оставили текущую доходность векселя новой серии намного ниже текущего уровня ставки рефинансирования (разница составляет 21 процентный пункт в пользу последней).
Одновременно на прошедшей неделе Эмиссионный синдикат объявил итоги операций с банковскими векселями по первым 13 сериям, эмитированным в этом году. Только за время ведения операций с векселями с 7-й по 13-ю серию членам Эмиссионного синдиката удалось на порядок увеличить объем привлеченных с помощью банковских векселей временно свободных финансовых ресурсов. Если на момент окончания размещения векселей 7-й серии объем привлеченных средств едва составил 0,3 млрд руб., то по итогам размещения векселей 13-й серии этот показатель уже превысил 2 млрд руб. Таким образом, рынок банковских векселей Эмиссионного синдиката по объемам обращающихся временно свободных финансовых ресурсов оказывается более широким сектором денежного рынка, нежели рынок облигаций государственного внутреннего займа 1991 года, и вполне сопоставим с рынком государственных краткосрочных облигаций Министерства финансов России.
Курсы банковских акций вновь бьют все рекорды
Прошедшая неделя ознаменовалась резким увеличением курсовой стоимости банковских бумаг, особенно ярко проявившимся на биржевом рынке. В общей абсолютно очевидной тенденции к росту рыночной стоимости активов коммерческих банков можно выделить два примечательных тренда. Целая группа коммерческих банков, в которую входят банки "Санкт-Петербург", петербургский Промстройбанк, Сибирский торговый банк, Инкомбанк, Тверьуниверсалбанк и банк "Гермес-Центр", в июле демонстрируют закономерный и тщательно подготовленный рост курсов акций. Улучшение конъюнктуры на рынке этих бумаг сопровождается нарастанием объемов операций, увеличением ликвидности вторичного рынка акций и разрастанием маркет-мейкерской сети. При этом, как правило, по мере развития и увеличения ликвидности вторичного рынка банковских акций более гладкой становится и динамика курсовой стоимости бумаг. Так, наибольшую стабильность при стремительно растущих объемах вторичных операций демонстрируют курсы акций Тверьуниверсалбанка и банка "Гермес-Центр". В то же время Инкомбанк, похоже, только в начале этого пути: на прошедшей неделе на вторичном рынке были отмечены сильные скачки курсовой стоимости бумаг Инкомбанка, сглаживаемые, впрочем, официальным маркет-мейкером на рынке акций Инкомбанка — компанией "Интар". На конец недели на внебиржевом рынке акции Инкомбанка продавались маркет-мейкером по 50 тыс. руб. и покупались по 28 тыс. рублей. Эти котировки, кстати, также свидетельствуют о только начавшемся становлении по настоящему ликвидного вторичного рынка акций Инкомбанка — маркет-мейкеры бумаг "Гермес-Центра", Тверьуниверсалбанка и "Инвестбанка" уже давно не допускают 80-процентного (как в случае Инкомбанка) спрэда при котировках, ограничивая разрыв между ценами покупки и продажи не более чем 10-процентной маржой.
Но есть еще и вторая группа коммерческих банков, акциям которых также свойственна тенденция к росту курса. Однако рост курса этих бумаг носит скорее хаотический характер, а колебания цен выглядят просто потрясающими. В эту группу входят Мосбизнесбанк, Уникомбанк, банк "Возрождение" и ряд других. На прошедшей неделе сделки с этими бумагами заключались на биржевом рынке по фантастическим курсам в 3--4 номинала и при ничтожных объемах операций. При этом уровень биржевых котировок настолько далеко отстоял от реальных курсов акций, сложившихся на уличном рынке, что многим наблюдателям эти биржевые сделки показались наигранными.
Интересно, что все три перечисленных банка ведут некую двойственную политику на рынке своих бумаг. При великолепных и устойчивых финансовых показателях эти банки регулярно выплачивают дивиденды, причем Мосбизнесбанк и Уникомбанк первыми среди кредитных учреждений начали практиковать выплату промежуточных дивидендов. Акции этих банков в свое время широко включались в инвестиционные портфели не только институциональных инвесторов, но и торговых фирм, кредитных учреждений и брокерских домов. Настоящим лидером в области развития вторичного рынка собственных бумаг в свое время был Мосбизнесбанк, где молодые технократы фондового отдела одними из первых создали уникальную инфраструктуру для возникновения ликвидного вторичного рынка банковских акций. Однако уже более полугода все три банка никак не занимаются поддержанием ликвидности вторичного рынка своих бумаг. Независимые дилеры на рынке этих акций констатируют падение их ликвидности, а институциональные инвесторы перераспределяют свои активы в пользу бумаг более молодых и агрессивных коммерческих банков, способных активно заниматься вторичным рынком собственных акций. И теперь попытки этих банков демонстрировать рост курса своих бумаг через ничтожные по объемам сделки на биржевом рынке выглядят довольно жалкими.
Может, попробовать сыграть с акциями "Невинномысского азота"?
Консультации экспертов Ъ с финансовыми менеджерами чековых инвестиционных фондов, ведущих основную игру на рынке акций приватизированных предприятий, показывают, что наибольший эффект приносят операции по покупке именно крупных пакетов акций интересных приватизированных предприятий — по закрытой подписке или в ходе чекового аукциона — и перепродаже этих бумаг на вторичном рынке крупным отраслевым инвесторам. В той или иной мере этой стратегии следуют менеджеры всех наиболее удачливых чековых фондов: "Альфа-Капитал", "Партнерство", "Народный" и ряда других.
Эксперты Ъ уже давно вели исследования первичного рынка акций на предмет определения наиболее интересных инвестиционных возможностей для подобного рода крупных краткосрочных спекуляций. На прошедшей неделе одна из таких возможностей была представлена московским инвесторам инвестиционной компанией "РИНАКО-Плюс" (тел./факс: (095) 262-48-60). По имеющимся сведениям, в ходе закрытой подписки компанией было приобретено не менее 3,1% от суммы уставного капитала крупнейшего производителя карбамида и мочевины в России — АО "Невинномысский азот". При уставном капитале в 1,329 млрд руб. сумма чистой прибыли предприятия на начало года составила 454 млн руб. На предприятии занято 7500 человек, "Невинномысский азот" занимает гигантскую площадь в 1165 га. Это предприятие является практически уникальным по объему и номенклатуре выпускаемой химической продукции. При этом впервые для предприятия такого масштаба независимая брокерская компания решила опередить чековый аукцион и предложить крупным инвесторам акции предприятия по заранее известному курсу — 10--12 тыс. руб. в зависимости от пакета бумаг. Эти акции брокеры скупили у работников предприятия, получивших их по закрытой подписке. В Краснодарском крае и на Северо-Кавказской фондовой бирже ходят слухи о возможном увеличении номинала бумаг предприятия до 15 тыс. руб. после переоценки суммы активов предприятия. При таком раскладе акции "Невинномысского азота" подходят не только крупным инвесторам, но и привлекательны для чисто портфельных инвестиций, рассчитанных на быстрое увеличение курсовой стоимости бумаг. Тем не менее эксперты Ъ полагают, что при портфельных инвестициях вкладчикам не плохо бы выяснить у продавца механизм поддержания ликвидности акций "Невинномысского азота" на вторичном рынке, а также условия перерегистрации бумаг.
СЕРГЕЙ АСПИН