Минфин объявил вчера о доходности размещения средств стабфонда — по итогам 2007 года она составила 10,94% в долларах. Одновременно в ведомстве констатировали, что в 2007 году фонд недосчитался 58,59 млрд руб. на курсовой разнице. Аналитики называют успех Минфина обеспеченным именно колебаниями валютных курсов и отмечают, что ведомство Алексея Кудрина не публикует данных, по которым можно было бы вычислить — отрицательной или положительной была рублевая доходность размещения средств стабфонда.
Доходы от размещения средств стабфонда по итогам 2007 года составили 10,94% в долларах США. Как сообщил вчера замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и государственных финансовых активов Минфина Петр Казакевич, реальные доходы от размещения стабфонда составили $6,2 млрд, или 151,89 млрд руб. Общая сумма стабфонда на 15 декабря 2007 года составила 3,7 трлн руб., увеличившись с начала года на 1,1 трлн руб.
Средства стабфонда размещены на валютных счетах в Банке России, на 15 декабря они имели следующую структуру: $60,75 млрд, €46,71 млрд и £7,03 млрд. Неплохие показатели доходности стабфонда на деле оказались курсовой игрой финансового ведомства. Как пояснил вчера Петр Казакевич, "для начала мы рассчитываем доходность по каждому счету, затем делаем поправку на курс доллара". По его словам, доходность по долларовому счету показана в размере 6,12% годовых, по евро — 3,47%, по фунтам — 5,35%. "Соответственно, эта доходность, взвешенная с валютной структурой, становится больше",— объяснил результат 10,9% Петр Казакевич. При этом потеря от "курсовой разницы от переоценки средств составила отрицательную величину в 58,59 млрд руб.". Это уже заставило господина Казакевича упомянуть о том, что, "возможно, стоит подумать о другой методике расчета", однако полученным результатом он остался крайне доволен.
Эксперты полагают, что полученный результат не столько зависел от действий Минфина, сколько оказался делом случая. Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала" считает, что сама постановка вопроса о доходности стабфонда не вполне корректна. "Основная функция стабфонда — обеспечить сохранность его средств, а не высокую доходность. Сколько бы там ни получилось — 1,75% или 11%, принципиальной разницы нет,— говорит он и продолжает: — При такой консервативной стратегии инвестирования результат в 11% можно расценивать как 'повезло'".
Рори Макфаркуар из Goldman Sachs соглашается с тем, что объявленная Минфином доходность — случайность. Но главное, подчеркивает он, что нет четкого ориентира для инвестирования его средств. "Никто пока не сформулировал, для чего, на какие сроки, с какими рисками и какой ожидаемой доходностью вкладываются деньги стабфонда и будут вкладываться средства его преемников — Резервного фонда и Фонда национального благосостояния".
Оба аналитика говорят о данных Минфина как о неполных — невозможно вычислить рублевую доходность размещения. Данные Минфина можно воспринимать и как то, что курсовые потери стабфонда в 2007 году составили из-за укрепления рубля 58,59 млрд руб. при процентном доходе в 151,89 млрд руб. Тогда из разницы более чем в 90 млрд руб. можно примерно оценить доходность стабфонда в рублях около 2,9% годовых (точный процент рассчитать невозможно из-за постоянных вливаний в стабфонд новых средств в течение года). Если же 58,59 млрд руб.— разница между курсовыми потерями (порядка 200 млрд руб.) и процентным доходом, рублевая доходность стабфонда будет отрицательной, на уровне не более -2%. Это, впрочем, не так важно, полагают аналитики. "При другой курсовой динамике можно было и проиграть в долларах,— говорит господин Макфаркуар.— Возможно, при росте доллара мы увидим отрицательную доходность стабфонда в этой валюте".
В свою очередь, аудитор Счетной палаты Валерий Горегляд заявил Ъ, что "увеличение объема стабфонда никак не характеризует эффективность экономической политики. Просто еще раз констатировали, что рост цен на энергоносители позволяет государству финансировать социальные обязательства, и при этом остаются излишки". По его мнению, "более сложная задача — не увеличение стабфонда, а грамотное распоряжение доходами". От имени Счетной палаты он обещал проверить расчеты Минфина в ближайшее время.