Когда после очередного первичного аукциона трехмесячных ГКО (см. Ъ за 20 июля) неудовлетворенным остался спрос почти на 200 млрд руб., многие предполагали, что курс облигаций на вторичных торгах резко пойдет вверх. Этого, однако, не произошла, что, судя по всему, объясняется резким расширением объемов рынка гособлигаций. В то же время, на рынке облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов всю неделю продолжалась игра на понижение курса бумаг четвертого и пятого траншей.
На прошедшей неделе состоялся очередной аукцион по первичному размещению трехмесячных государственных краткосрочных облигаций. При объеме эмиссии в 1 трлн рублей (по номиналу) спрос на них составил 1,19 трлн. Помимо высокого спроса обращает на себя внимание и то обстоятельство, что на момент проведения аукциона ставка рефинансирования была на 15 пунктов ниже, чем при размещении 14-го выпуска, однако уровень доходности ГКО снизился на гораздо меньшую величину. Очевидно, Минфин не ставил на этом аукционе цели резко уменьшить изначальный дисконт облигаций, и готов был принять ту же доходность, которая была получена при размещении 14-й эмиссии.
Несмотря на довольно большой объем неудовлетворенного спроса после 15-го аукциона (190 млрд руб.), скачка котировок на последовавших за ним вторичных торгах не произошло, как это было, например, после аукциона по продаже облигаций 13-й серии. По мнению экспертов Ъ, этому в немалой степени способствовало расширение объема рынка гособлигаций в последние три месяца, в результате чего прежняя довольно простая схема работы с ГКО (покупка на первичном аукционе с последующей продажей незадолго до следующего) стала отходить в прошлое. Постепенно она вытесняется более сложными моделями арбитража, основанными на краткосрочном и среднесрочном прогнозе динамики процентных ставок. В течение второй половины недели наблюдался довольно медленный рост котировок облигаций большинства серий, несколько ускорившийся в пятницу. Однако эксперты Ъ полагают, что заметное улучшение конъюнктуры рынка в последний день недели не является случайным и обусловлено возникшим на денежном рынке преобладанием предложения над спросом. Резкое падение ставок по "коротким деньгам" в пятницу позволяет спрогнозировать на начало предстоящей недели сохранение относительно быстрых темпов роста стоимости бумаг наиболее "длинных" выпусков и приток на рынок ГКО свежих ресурсов.
Вторую неделю подряд на рынке облигаций государственного внутреннего валютного займа четвертого и пятого траншей дилеры продолжали вести "медвежью" игру. В прошлый понедельник резко упали котировки облигаций четвертого транша. Максимальная цена покупки этих бумаг опустилась до отметки 32% к номиналу, а цена продажи — до 32 1/4%. При этом наиболее активные дилеры традиционно опустили цену покупки еще ниже, и это позволяло предположить, что падение облигаций на том не закончилось. Во вторник и в среду цена покупки облигаций четвертой серии продолжала опускаться и достигла отметки 31 3/4%, где она и осталась до конца недели. Таким образом, с прошлой пятницы курс бумаг четвертого транша снизился на 1 процентный пункт. Снижение курса облигаций пятого транша за неделю было менее ощутимо — 1/2 процентного пункта.