Экономический прогноз 02.08

Наступил февраль, и "Власть", как всегда, предлагает свой экономический прогноз на начавшийся месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится в феврале с курсом доллара на российском валютном рынке, какой окажется инфляция, куда пойдут мировые цены на нефть, как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке. Но для начала оценим главное экономическое событие января.

Главным событием января следует считать мировой биржевой кризис, который самым непосредственным образом затронул Россию. 21 января российский биржевой индекс РТС, который еще в середине месяца превышал 2300 пунктов, упал ниже психологически важной отметки 2000 пунктов (на этом уровне индекс не был с сентября прошлого года), а 22 января он уже был ниже 1900 пунктов (такого не было с августа прошлого года). Потом, правда, он несколько дней выправлялся и в конце концов превысил 2000 пунктов, однако за неделю все равно падение котировок составило больше 5% . А 28 января индекс снова опустился ниже отметки 2000 пунктов.

Падение российского фондового рынка происходило синхронно с падением других бирж. Например, японский фондовый индекс Nikkei 225 упал за 21 января на 3,9%, а к полудню 22 января — еще на 5,1%. Гонконгский индекс Hang Seng упал на 5,5% 21 января и еще на 8% — к середине следующего дня. Аргентинские акции 21 января подешевели на 6,25%.

Американские акции 21 января не дешевели исключительно потому, что в связи с праздником биржа была закрыта, однако 22 января индекс Dow Jones упал сразу на 499 пунктов, до 11 600, преодолев психологически важную отметку 12 000 пунктов. В связи с глобальным падением акций американская ФРС 22 января обнародовала срочное решение снизить процентную ставку на 0,75 процентного пункта, до 3,5% годовых.

Однако это помогло ненадолго. 28 января гонконгские акции упали сразу на 3,2%, японские — на 4%. Заметно подешевели в этот день и европейские акции. Индекс акций крупнейших европейских предприятий FTSEurofirst 300 снизился на 1,7% (c начала января падение этого индекса в результате составило 13%). А китайские акции 28 января и вовсе подешевели на 7,19%.

Распродавая в январе акции на мировых фондовых рынках (в том числе на российском), инвесторы указывали, что опасаются экономического спада в США: мол, при экономическом спаде спроса на акции не бывает, так как прибыль предприятий низка. А экономический спад в Америке так или иначе уменьшит перспективы роста и всех других стран, и индустриальных и развивающихся. Правда, о замедлении американского роста и возможном спаде было известно еще в прошлом году, однако тогда заметное падение пережили лишь японский и итальянский фондовые рынки. Рынок же самой Америки показал пусть и не бурный, но рост. А рынки ряда индустриальных стран (например, Германии) пережили заметный подъем, не говоря уж о рынках развивающихся стран,— во многом потому, что в условиях постоянного снижения курса доллара американские инвесторы нашли очень прибыльным вкладывать деньги за рубежом и получать доход от роста котировок в крепкой иностранной валюте. Однако в январе инвесторы решили, что нечего дальше тянуть с распродажей акций: если не продашь сейчас, не получишь прибыли от их предшествующего роста.

Биржевой кризис очень изменил экономическую картину мира. Сразу 25 крупных компаний отменили первичное размещение акций — такое количество отказчиков стало рекордным за 10 лет. Рыночные аналитики указали, что IPO отменены из-за того, что компании не надеются найти достаточного количества покупателей на акции: кто же станет приобретать бумаги, которые в дальнейшем будут дешеветь?

В результате биржевого кризиса стала еще быстрее расти цена на золото, которое и без того чрезвычайно подорожало в прошлом году. Золотые цены били рекорд за рекордом, и за тройскую унцию золота к концу января давали уже значительно больше $900. Инвесторы начали выражать уверенность, что скоро будет преодолен барьер в $1000. (Именно такое поведение золотых цен мы предсказывали в своем прогнозе развития мировой экономики на год.) Золото дорожало потому, что вложения в него считаются хорошим убежищем для финансовых средств, выведенных с мирового фондового рынка. А еще потому, что для борьбы с биржевым кризисом ФРС снижает ставки, доллар дешевеет и покупать золото за американскую валюту становится относительно более доступной операцией.

В России падение биржевых цен в определенной степени сделало более привлекательным вложение денег в недвижимость: мол, акции, как показала практика, могут довольно серьезно дешеветь, а недвижимость только дорожает.

Несмотря на то что падение российских биржевых цен стало явным элементом общемирового кризиса, российские власти воспользовались моментом, чтобы подчеркнуть лучшее состояние российской экономики по сравнению с другими странами. 28 января глава МЭРТа Эльвира Набиуллина на совещании у Владимира Путина рассказала о быстром экономическом росте: "В целом динамика остается позитивной. Это, конечно, контрастирует с тем, что происходит на мировых финансовых рынках". Президент заметил: "Я посмотрел: за вчерашний день все мировые площадки в минусе, кроме российской. Российская в плюсе на 2,2%". Министр заключила: "Фундаментальные факторы роста российской экономики достаточно сильны для того, чтобы поддерживать рост и надеяться, что российские рынки будут достаточно устойчивы по отношению к мировому финансовому кризису". А на следующий день премьер Виктор Зубков заявил иностранным инвесторам: "Вы ведете бизнес в самой стабильной стране. Финансовый кризис в мире, конечно, отразится на многих предприятиях за рубежом. Но вам крупно повезло".

СЕРГЕЙ МИНАЕВ

1. Что будет с курсом рубля? В январе курс доллара на российском валютном рынке испытывал значительные колебания и временами довольно заметно повышался. Например, 21 января доллар подорожал на 14 копеек, достигнув уровня 24,64 руб., а на следующий день поднялся до 24,82 руб. Однако закончился месяц с весьма скромным для доллара результатом 24,47 руб. Временное подорожание доллара было связано с тем, что на российском фондовом рынке происходило значительное падение курсов акций в рамках мирового фондового кризиса. Иностранцы продавали российские акции и переводили рубли в доллары. В таких условиях ЦБ счел необходимым как-то отразить в курсе происходящие на деле валютные события — хотя бы для того, чтобы доллары не доставались желающим избавиться от рублей слишком дешево. К концу месяца, однако, ЦБ счел необходимым отразить в российском курсе доллара события уже на мировом валютном рынке, где американская валюта из-за произошедшего в январе двукратного и довольно существенного понижения процентной ставки в США значительно подешевела. В январе на валютный курс влияло еще и то обстоятельство, что ЦБ с самого начала года необходимо было проявить решимость в борьбе с инфляцией, которая в России традиционно делает решительный рывок уже в первый месяц года. Поэтому слишком уж снижать курс рубля было неудобно: это напомнило бы о временах после кризиса 1998 года, когда инфляция сопровождалась быстрым падением рубля. ЦБ же по-прежнему придерживается теории, согласно которой значительное укрепление рубля является действенным оружием в борьбе с ростом потребительских цен. Наш прогноз: в феврале в интересах борьбы с инфляцией доллар не будет стоить дороже 24,7 руб.

2. Что будет с российскими ценами? Окончательные инфляционные итоги января еще не подведены, однако, по предварительной оценке Росстата, потребительские цены выросли на 2,3-2,4%. Таким образом, в очередной раз январь нанес сокрушительный удар по выполнению антиинфляционного плана, который на этот год составляет 7,5-8,5% (про нижнюю границу планового коридора власти обычно немедленно забывают, поэтому в этом году предстоит бороться за 8,5%). Январский удар был настолько болезненным, а воспоминания о прошлогоднем провале, когда вместо 8% получилось 11,9%, настолько свежи, что власти уже в январе заговорили о возможности пересмотра плана: мол, будем делать все возможное для сдерживания цен, а там посмотрим. Немедленно снова возникла идея административного контроля над ценами — власти объявили, что договорились с производителями и торговцами о продлении моратория на повышение цен ряда социально значимых товаров. С другими антиинфляционными мерами все обстоит довольно туманно. На проведенном в последний день месяца заседании правительства премьер Виктор Зубков сказал, что Минфин, Центробанк, Минэкономразвития имеют разные подходы к оценке влияния различных факторов на рост цен, и подчеркнул, что "пока ни одно из этих ведомств не представило достаточно конкретных, внятных предложений о мерах, способных сохранить инфляцию в заданных параметрах в условиях запланированного роста тарифов на услуги естественных монополий, на газ, электроэнергию, тарифов на железнодорожные перевозки и в сфере ЖКХ". Со своей стороны, премьер предложил сформировать политику импортозамещения, чтобы не импортировать повышение цен на продовольственные товары с мировых рынков. Наш прогноз: инфляционная инерция в нынешнем году оказалась не меньше прошлогодней, поэтому рост цен в феврале останется значительным, превысив 1%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть? В самом начале января мировая цена на нефть впервые в истории превысила наконец отметку $100 за баррель. Однако затем пенсионные и инвестиционные фонды, являющиеся главными игроками на мировом нефтяном рынке, решили взять паузу: надо же временами продавать нефтяные фьючерсы, чтобы обеспечить себе прибыль от предыдущего роста цен. В результате цены в январе опускались заметно ниже отметки $90 за баррель. Предлогом для временной игры на понижение стали рассуждения о том, что замедление роста американской экономики и опасность экономического спада в США не только вредят американскому фондовому рынку и провоцируют мировой биржевой кризис, но и ведут к заметному сокращению американского спроса на нефть — а США являются крупнейшим мировым импортером нефти. К концу месяца, однако, о таких рассуждениях забыли, и цены снова пошли вверх — за пять дней нефть подорожала на 6%, и 30 января за баррель американской нефти WTI давали больше $92. Только 31 января игроки на рынке решили, что не нужно заходить слишком далеко,— нефть подешевела сразу на $1 за баррель. Впрочем, стремительного падения цен на нефть ждать не следует — в условиях всеобщего биржевого кризиса остается играть только на нефтяных фьючерсах. А снижение курса доллара в результате попыток американских властей стимулировать фондовый рынок снижением ставок оправдывает любое подорожание нефти: получается, что рост долларовых нефтяных цен лишь компенсирует падение курса американской валюты. Наш прогноз: в феврале в ходе спекулятивной игры с нефтяными фьючерсами нефть не будет дешевле $88 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро? В январе целью спекулянтов на мировом валютном рынке было достижение курса 1,5 $/€, который является столь же символическим, как $100 за баррель нефти. Игра против доллара была довольно успешной — к заветному рубежу цена евро приближалась несколько раз, превышая уровень $1,49. Все обстоятельства в мировой экономике были против доллара. Власти США объявили, что в 2007 году экономический рост составил лишь 2,2% годовых. Это самый медленный рост за пять лет. Испуганные инвесторы явно утратили энтузиазм относительно перспектив американского фондового рынка. В ходе мирового биржевого кризиса индекс Dow Jones падал ниже психологически важной отметки 12 000 пунктов. Соответственно, и спрос на американскую валюту, необходимую для того, чтобы приобретать акции на американской бирже, снижался. А тут еще американская ФРС для того, чтобы стимулировать фондовый рынок, дважды снижала процентную ставку — сначала на 0,75, а потом на 0,5 процентного пункта, доведя в итоге ставку до 3% годовых. При этом они исходили из того, что это вызовет подорожание акций: вкладывать в них деньги станет выгоднее, чем держать эти деньги в банке; кроме того, в условиях дешевого кредита растет прибыльность предприятий, следовательно, дивиденды по акциям. Спекулянты же на мировом фондовом рынке знают, что курс валют в мире определяется разницей процентных ставок в разных странах. В случае заметного падения процентной ставки должен упасть и курс. Следовательно, необходимо уже сегодня продавать доллары, не дожидаясь их завтрашнего подешевения. Более того, игроки на валютном рынке уверены, что понижение процентных ставок в США не закончено. Наш прогноз: в феврале целью игры против доллара по-прежнему будет 1,5 $/€, и европейская валюта не будет дешевле $1,47.

Виктор Глухих, заместитель председателя комиссии Совета федерации по естественным монополиям:

1. Курс рубля будет 25 руб./$. Наше правительство уже понимает, что укреплять дальше рубль нет возможности, тем более что и расчеты за экспортные товары ведутся в долларах. Так зачем себе портить жизнь?

2. Резкого скачка цен не будет. Инфляция не превысит 1%. Во-первых, в конце прошлого года цены и так подняли на 20-50%, сейчас поднимать их уже просто некуда. Во-вторых, февраль — это месяц перед выборами. А портить настроение электорату никто не захочет.

3. Мировые цены на нефть немного просядут и будут колебаться в пределах $85-90 за баррель. Сейчас мировое сообщество занято глобальными проблемами, в частности кризисом на фондовом рынке. Поэтому спрос на нефть не будет увеличиваться. А США уже стали снижать свои потребности.

4. В феврале доллар немного укрепит свои позиции — курс евро будет на уровне $1,4/€.

Руслан Гринберг, директор Института экономики РАН:

1. Отношение рубля к доллару останется практически неизменным. Думаю, курс дойдет максимум до 25 руб./$ и остановится.

2. Инфляция составит около 1,5%. И это немало. Сейчас инвестиционная ситуация очень тяжелая, цены хотят рвануть вверх, но накануне предстоящих выборов правительство этого не допустит. Взрыв цен может негативно сказаться на рейтинге Медведева.

3. Мировые цены на нефть сохранятся на высоком уровне — $85-90 за баррель. Предложение ограниченно, почти нет резервных мощностей для его увеличения, а спрос при этом бешеный. Здесь нет других вариантов.

4. Курс евро по отношению к доллару будет в диапазоне $1,40-1,43/€. Сейчас Америка начнет снижать дефицит платежного баланса, и европейцы будут радоваться, что доллар будет расти.

Юрий Соловьев, первый заместитель председателя правления Дойче Банка:

1. В феврале курс рубля останется достаточно волатильным. Как и в январе, может быть некоторое ослабление рубля к бивалютной корзине. Однако это снижение будет краткосрочным, и в конечном итоге курс к бивалютной корзине вернется к уровню конца прошлого года — 29,62-29,65 руб. к корзине.

2. В первом полугодии инфляция останется высокой и в феврале превысит уровень февраля прошлого года — 1,2-1,3%. Поскольку правительство объявило, что цены на социально значимые продукты останутся замороженными еще на три месяца, это несколько отодвинет дальнейшее ускорение роста цен на продукты.

3. Я не жду значительного снижения цен на нефть в ближайшие несколько месяцев. Цена за баррель марки Brent составит $90. Во-первых, о рецессии в США говорить пока рано, а во-вторых, такие страны, как Китай и Индия, по-прежнему демонстрируют высокие темпы роста. Да и ОПЕК не даст ценам на нефть значительно упасть.

4. Мы полагаем, что отношение евро к доллару останется примерно на нынешнем уровне.

Владислав Резник, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку:

1. В феврале рубль продолжит укрепление и будет колебаться в диапазоне 24,4-24,35 руб./$. Основная причина, по который рубль продолжает усиливаться, состоит в том, что пока невозможно стерилизовать средства, которые к нам поступают (в основном от продажи нефти).

2. Инфляция в феврале будет не ниже, чем в январе, то есть где-то между 1% и 1,3%. Всему виной монетарные факторы.

3. Баррель нефти марки Brent в феврале будет стоить примерно $90.

4. Евро продолжает укрепляться на фоне падения доллара. Пока причин для изменения этой тенденции я не вижу, поэтому в феврале евро будет стоить $1,47-1,48.