По состоянию на конец 2007 года суммарный объем облигаций, выпущенных российскими регионами и муниципалитетами, составлял чуть менее 250 млрд руб. Несмотря на то что с 2001 года долговое финансирование на субфедеральном уровне выросло более чем в пять раз (см. диаграмму), это все еще незначительное явление как с точки зрения экономики и положения с региональными бюджетами, так и с точки зрения долгового рынка. Суммарный объем облигационного долга регионов составляет менее 1% ВВП и всего лишь около 8% суммарного объема российского рынка облигаций. Самое заметное исключение — Москва, в 2004 году ее облигации составляли 67% от всех субфедеральных. И хотя за последние три года их доля снизилась до 34%, российская столица по-прежнему фактически единственный российский регион, присутствие которого на этом рынке заметно. К тому же это единственный регион, которому сейчас разрешены иностранные заимствования. Остальным в соответствии с новой редакцией Бюджетного кодекса выход на иностранные рынки станет доступен лишь в 2011 году.
Рейтинговое агентство Fitch в опубликованном вчера отчете "Институциональная среда российских регионов" прогнозирует, что рынок субфедеральных заимствований будет расти. Этот вывод основывается, в частности, на том, что период быстрого роста доходов региональных бюджетов заканчивается. При этом инвестиционная составляющая, особенно муниципальных бюджетов, на которых лежат обязательства в сфере ЖКХ, слишком мала, а ресурсы, выделяемые федеральным бюджетом на эти цели, скорее всего, окажутся недостаточными. Необходимость больше заимствовать, по мнению экспертов Fitch, подкрепляется возможностями. Отмечается, что постепенная реформа бюджетной системы увеличила и горизонт бюджетного планирования, и прозрачность соответствующих процедур. И хотя взрывного роста региональных заимствований ожидать вряд ли стоит, рост кредитного качества российских регионов рано или поздно приведет и к появлению на эти бумаги существенного спроса и за пределами России, как в случае с бумагами Москвы.
