ОАО «Дальневосточная генерирующая компания» (ДГК) определилось со сроками выхода на долговой рынок, объявив о размещении в начале марта первого облигационного займа на 5 млрд руб. Доходность при размещении, по расчетам организаторов выпуска, может составить 9,25–9,75%. Однако отраслевые аналитики считают подобные планы чересчур оптимистичными, указывая на невысокое кредитное качество эмитента и изолированность дальневосточной энергосистемы, исключающую для ДГК возможность выхода на свободный рынок электроэнергии.
Облигации будут иметь 10 купонных периодов по 182 дня. При этом ставка первого купона определится на конкурсе на ММВБ, ставка второго равна ставке первого. В структуре выпуска предусмотрены две оферты: основная через три года и дополнительная — через год после размещения. Как вчера сообщили в ДГК, дополнительная оферта предоставляется на весь объем выпуска, через год инвесторы могут продать бумаги по цене 100% от номинала (1 тыс. руб.).
Официальное сообщение о дате начала размещения и условиях выставления дополнительной оферты появится после проведения совета директоров ДГК, который намечен на 28 февраля.
Около 80% средств, полученных от дебютного размещения, компания планировала направить на реструктуризацию кредитного портфеля, а оставшуюся часть — на реализацию инвестпроекта по переводу с мазута на газ Николаевской ТЭЦ (Хабаровский край).
О своем намерении выйти на внутренний долговой рынок энергокомпания объявила еще в июле прошлого года. Хотя официально дата размещения не назначалась, предполагалось, что оно состоится в сентябре. Однако резкое ухудшение конъюнктуры в связи с кризисом ликвидности на мировых и российских финансовых рынках заставило ДГК перенести размещение сначала на ноябрь 2007 года, а затем на 2008 год.
В начале февраля стало известно, что организаторы займа в качестве приемлемой рассматривают доходность в диапазоне 9,25–9,75% годовых. Впрочем, рост ставок денежного рынка и негативная динамика котировок по российским еврооблигациям, зафиксированные в феврале, не способствуют стабильности на внутреннем долговом рынке. «Мы не исключаем ситуации, при которой по результатам конкурса будет установлена ставка купона выше, чем 9,75%»,— сообщил вчера „Ъ“ первый заместитель гендиректора ДГК Аркадий Козяйкин.
Отраслевые эксперты рекомендуют при прайсинге ДГК ориентироваться на более высокую доходность. Так, по данным мониторинга Банка Москвы, она составляет 10,25% — «в ставку включены премия на первичном рынке, а также премия за более слабое по сравнению с другими ТГК кредитное качество и дебют (не менее 50 б.п.)».
Начальник отдела синдикации и продаж долговых инструментов ЗАО «АЛОР Инвест» Андрей Волков полагает, что с учетом итогов недавнего размещения ТГК-10 доходность по облигациям ДГК будет находиться в пределах диапазона 9,6–9,8%. «При оценке качества обоих заемщиков следует отметить гораздо более серьезную долговую нагрузку ДГК. С другой стороны, это может быть слегка компенсировано большими масштабами бизнеса и перспективами освоения китайского рынка»,— считает господин Волков.
По мнению аналитиков Банка Москвы, в результате размещения и реализации инвестпланов ДГК долговая нагрузка на ДГК не сократится, а вырастет, как минимум, до $988 млн. Кроме того, отмечают аналитики, изолированность дальневосточной энергосистемы от остальных территорий страны закрывает для ДГК возможность конкурировать на свободном рынке электроэнергии и приводит к более медленному росту тарифов, а значит, и снижению роста денежных потоков ДГК.
Конкурентным преимуществом ДГК становится наличие в числе собственников такого мощного акционера, как государство, доля которого в дальневосточном энергохолдинге после ликвидации РАО ЕЭС и объединения активов СУЭК и «Газпрома» опосредованно может достигнуть 80%. «В отличие от других ТГК, обладающих виртуальной поддержкой своих стратегов, ДГК может рассчитывать на реальную поддержку в виде бюджетных субсидий»,— подчеркивают эксперты Банка Москвы.
Виктория Лигай