Прошедшая неделя на российском фондовом рынке ознаменовалась дальнейшим улучшением конъюнктуры на рынке банковских акций. Особенно значительным был рост курсов акций крупнейших банков страны — Мосбизнесбанка, АвтоВАЗбанка и Инкомбанка.
В то же время на рынке акций сравнительно молодых коммерческих банков финансовые брокеры на прошедшей неделе также имели возможность вести удачные операции. При этом на смену прежним лидерам этого сектора банковских акций — Тверьуниверсалбанку и банку "Гермес-Центр" — пришел Витабанк, сделки с акциями которого обеспечили большую часть оборота Санкт-Петербургской фондовой биржи.
Акции Витабанка дают заработать петербургским брокерам
На биржевом рынке Санкт-Петербурга на прошедшей неделе было реализовано 1084 акции местного Витабанка, причем торговля этими бумагами велась в Петербурге непрерывно в течение недели мелкими лотами. Резкий скачок курса акций Витабанка — с 2 до 2,25 тыс. руб. — дал основание экспертам Ъ рассмотреть возможность включения бумаг банка в "Портфель инвестора".
Пожалуй, на прошедшей неделе ни одни постоянно котируемые на вторичном рынке акции не предоставили инвесторам столь впечатляющих спекулятивных возможностей как с точки зрения роста курса акций, так и с позиции увеличения ликвидности этих бумаг. В то же время эксперты Ъ склонны рассматривать рынок акций Витабанка как привлекательный лишь для категории мелких инвесторов. С ними солидаризируются петербургские финансовые менеджеры, утверждающие, что вторичный рынок акций Витабанка по-настоящему ликвиден лишь для лотов объемом до 1000 акций. В подтверждение этому факту можно привести итоги недельных операций брокерской фирмы "Курсъ", исполняющей функции специалиста по акциям Витабанка на петербургском рынке. За неделю объем операций "Курса" с акциями Витабанка составил 667 акций. Большая часть оборота — более 600 акций — пришлась на мелких "розничных" инвесторов в Петербурге, при этом курс акций варьировал в узких для явно "бычьих" настроений брокеров пределах — 2,1-2,4 тыс. руб. Еще более 60 акций "Курсъ" реализовал крупному региональному инвестору по чудовищному курсу 3,3 тыс. руб.
Анализируя итоги развития рынка акций Витабанка на прошедшей неделе, эксперты Ъ констатируют, что на уровне розничных операций вторичный рынок акций Витабанка представляется весьма ликвидным благодаря внебиржевой активности маркетмейкера и успешной деятельности Санкт-Петербургской фондовой биржи по "перетягиванию" части розничной вторичной торговли в свой биржевой зал. Иными словами, для небольших лотов на петербургском рынке практически ежедневно складываются объективные котировки акций Витабанка. В то же время для институциональных инвесторов акции Витабанка могут рассматриваться все же как несколько более рискованный объект для инвестиций (по сравнению, к примеру, с акциями банка "Санкт-Петербург" и местного Промстройбанка). Дело в том, что для крупных пакетов акций ни сам банк, ни маркетмейкеры, похоже, пока не имеют возможности обеспечивать высокую ликвидность вторичного рынка за счет удержания двусторонних котировок на уровне, сопоставимом с конъюнктурой на розничном рынке акций Витабанка.
Тверьуниверсалбанк регулирует рынок с помощью опционов
Менеджеры Витабанка и работающих с его бумагами маркетмейкеров в скором времени только подойдут к той проблеме, которую уже сейчас вынуждены решать менеджеры Тверьуниверсалбанка. Речь идет о резком разбросе котировок акций Тверьуниверсалбанка по стране, что оказывает негативное воздействие на ликвидность вторичного рынка этих бумаг и в большинстве случаев приводят к неоправданному завышению курса акций. В августе неоднородность вторичного рынка акций Тверьуниверсалбанка оказалась просто пугающей — в то время как в Москве, Вятке и Петербурге курс акций банка держался в узких пределах 1,65-1,85 тыс. руб., в Казани и в ряде других традиционно "дорогих" регионов курс акций Тверьуниверсалбанка в августе варьировал в пределах 2,8-3,2 тыс. руб.
В ответ на чересчур активную ценовую политику провинциальных брокеров менеджеры Тверьуниверсалбанка решили использовать опционную торговлю, с тем чтобы рыночным способом сгладить географические колебания котировок акций Тверьуниверсалбанка и таким образом создать основу для увеличения ликвидности вторичного рынка этих акций. И разработанная в начале августа стратегия опционной торговли уже начала приносить первые плоды — в течение прошлой недели банк реализовал 20765 опционов на покупку своих акций с ценой исполнения опционов 1650 руб., премией 200 руб. и сроком исполнения между 15 октября и 15 ноября этого года. При этом банк сразу же приступил к скупке опционов — по курсу 206 руб.
Эксперты Ъ считают весьма показательным тот факт, что львиная доля опционных контрактов была приобретена брокерами из традиционно безудержных в своей ценовой политике регионов — Абакана, Ангарска и Красноярска. Таким образом, опционная политика банка действительно может оказаться эффективной с точки зрения ненавязчивого диктата ценовой политики банка региональным брокерам. Пожалуй, это второй способ решения давно стоящей перед многими эмитентами и маркетмейкерами проблемы контроля над географическими колебаниями курса котируемых ими бумаг. Первое решение, напомним, было предложено весной этого года менеджерами компании "Деловые услуги", обязавшими партнерские региональные брокерские фирмы к синхронному котированию акций АО "Торговый дом ГУМ".
Банки растут, и вместе с ними растут их акции
Исключительное положение на российском рынке коммерческих банков, имеющих максимально широкие возможности для ведения фондовых операций, стало одной из главных предпосылок уникального по своему постоянству улучшения конъюнктуры на рынке банковских бумаг, практически неизменно наблюдаемого с конца первого квартала 1993 г.
На прошедшей неделе акции сразу нескольких банков достигли абсолютного максимума за всю историю обращения на вторичном рынке, причем часть этих бумаг, заметим, входит в "Портфель инвестора".
По итогам торгов на Санкт-Петербургской фондовой бирже курс акций АвтоВАЗбанка взлетел до 2800 руб. при объеме продаж 100 акций. Не менее пяти брокеров в Москве и Петербурге на прошедшей неделе были вынуждены значительно пересмотреть устанавливаемые ими котировки акций АвтоВАЗбанка в сторону увеличения, и в результате нигде на вторичном рынке обеих столиц в конце этой недели нельзя было купить акции крупнейшего тольяттинского банка по курсу ниже 2500 руб.
В Москве очередной скачок курса был отмечен на рынке акций Инкомбанка. По итогам совместных торгов московских Центральной и Международной фондовой бирж курс акций Инкомбанка на прошедшей неделе варьировал в пределах 52 и 57,5 тыс. руб. Впрочем, объем продаж этих бумаг на московском биржевом рынке был незначительным и составил 56 акций, что по-прежнему не позволяет говорить о приемлемом уровне ликвидности вторичного рынка акций Инкомбанка по курсу выше 40-45 тыс. руб. Иными словами, биржевой курс акций Инкомбанка, по мнению целого ряда московских финансовых брокеров, остается завышенным по сравнению с реальной курсовой стоимостью этих бумаг, складывающейся на рынке крупнооптовых операций.
На провинциальных биржах на прошедшей неделе также велись активные операции с банковскими акциями. В Перми по итогам торгов на местной бирже курс акций Мосбизнесбанка составил 2300 руб. при объеме продаж 110 акций. Таким образом, впервые на Западном Урале брокеры приступили к ведению сколько-нибудь регулярных биржевых операций с акциями Мосбизнесбанка. Заметим, что сравнительно скромный объем продаж обусловлен относительно небольшим числом реализованных здесь при первичной эмиссии акций банка — в противном случае оборот их был бы несравнимо большим. Тем не менее местные брокеры предпочитают устойчиво котировать акции московских банков, нежели поддерживать ликвидность вторичного рынка акций приватизированных предприятий — десятки местных крупнейших промышленных объектов уже были "пропущены" через чековые аукционы, однако это отнюдь не способствовало возникновению ликвидного вторичного рынка их бумаг.
Еще более яркий пример устойчивых предпочтений региональных брокеров в пользу акций московских банков демонстрируют недельные итоги развития внебиржевого рынка в соседней с Пермской Кировской области. По данным, полученным от трех крупнейших вятских брокерских домов, более 80% недельного объема торговли акциями на вторичном рынке в Вятке обеспечили сделки с бумагами банков из Центральной России. В частности, вятский торговый дом "Сибмаркет" за неделю реализовал 900 акций Тверьуниверсалбанка, 500 акций московского Глориябанка, 420 акций Торибанка и 50 акций банка "Гермес-Центр". Существенно, что котировки акций этих банков в Вятке практически не отличаются от московского уровня цен, что свидетельствует не только о высокой ликвидности акций московских банков в Вятке, но и о сложившейся в этом регионе напряженной конкурентной ситуации, которая исключает возможность неоправданной переоценки курсов банковских акций региональными брокерами.
Рост курса ГКО влечет за собой рост стоимости портфеля
Мы продолжаем внимательно следить за развитием событий на рынке государственных краткосрочных облигаций, составляющих консервативную часть инвестиционного портфеля. После прошедшего 17 августа первичного аукциона по облигациям четвертого выпуска рынок ГКО вступил в новый цикл послеаукционных колебаний объемов продаж и изменения доходности облигаций.
В связи с тем, что предъявленный на четвертом первичном аукционе инвестиционный спрос в объеме более 16 млрд руб. был удовлетворен только на треть (напомним, что сумма последней эмиссии Минфина составила всего 5,5 млрд руб.), желающим разместить финансовые ресурсы в ГКО пришлось формировать свои портфели облигаций на вторичном рынке. Кроме того, в первые дни после аукциона официальные дилеры обычно выполняют большое количество клиентских заявок от инвесторов, считающих оптимальным пополнять свои пакеты облигациями новых выпусков сразу после первичного аукциона. Эти причины обусловили высокие объемы продаж, зафиксированные в первое время после проведения первичного аукциона (затем они начали постепенно снижаться).
Одновременно на торгах ГКО происходит плавное снижение доходности облигаций всех выпусков — в целом картина повторяет уже известный ход событий после третьего первичного аукциона, однако в нашем случае некоторый спад на рынке обещает продлиться дольше и быть более плавным. Так, на прошедшей неделе курс облигаций третьего выпуска, включенных в "Портфель инвестора", вырос на 2,87%, достигнув отметки 89,69 тыс. руб. Доходность облигаций последнего, четвертого выпуска снизилась на последних торгах до 117% годовых (на первичном аукционе этот показатель был установлен на уровне 162%) — для сравнения, показатели доходности облигаций второго и третьего выпуска составили соответственно 56 и 113% годовых. Впрочем, по мнению специалистов фондового отдела ММВБ, в течение последней недели повышенный послеаукционный спрос уже перестал оказывать решающее влияние на развитие конъюнктуры на рынке краткосрочных облигаций — это выразилось в стабилизации торговых оборотов по итогам последних торгов.
Таким образом, в ближайшие несколько дней следует ожидать дальнейшей стабилизации рынка, после чего, вероятно, начнется плавное улучшение конъюнктуры с увеличением доходности и устойчивыми объемами продаж.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН,
ЕЛЕНА Ъ-РЫЖИКОВА