18 марта Федеральная резервная система США в очередной раз снизила ставку рефинансирования — с 3% до 2,25%. Одновременно с этим Минфин РФ направил в правительство проект постановления о размещении временно свободных средств бюджета на депозитах коммерческих банков. А самый главный российский банк — Сбербанк — поднял ставки привлечения средств на депозиты. Таким образом, похоже, нехватка денег стала глобальной и добралась наконец до России. Пора и российским гражданам извлекать из этого дивиденды, хотя бы просто переоформив имеющиеся банковские вклады.
Долларовый дождь
Темп снижения ставки ФРС продолжает оставаться рекордно высоким. Последнее снижение было 30 января (на 0,5%). Не прошло и полутора месяцев, как дефолт банка Bear Stearns сделал актуальным новое снижение.
| Bear Stearns был пятым по величине инвестиционным банком в США (чистая прибыль за 2006 год — $2,1 млрд). Проблемы у банка начались в декабре 2007 года, когда он объявил о списании $1,9 млрд из-за ипотечного кризиса. За этим последовал судебный иск на $400 млн от британского банка Barclays, который обвинил Bear Stearns в предоставлении недостоверной информации. В результате акции Bear Stearns в январе 2008 года подешевели на 52%, а его генеральный директор Джеймс Кейн 9 января ушел в отставку. В феврале ФРС предоставила Bear Stearns экстренное финансирование на $30 млрд, но это не помогло: акции банка упали еще на 35%. К 14 марта общее падение акций банка составило 97% от максимума 2006 года ($2 против $70). 19 марта финансовая корпорация JP Morgan Chase заявила о готовности купить Bear Stearns за $236 млн при его официальной капитализации на 14 марта в $4 млрд. Акционеры Bear Stearns пока не соглашаются. |
Накануне заседания ФРС практически все участники фондового рынка были уверены в том, что ставка будет снижена не менее чем на 0,75%, а 83% игроков высказывались за падение ставки сразу на 1%. И это мнение было подкреплено деньгами — покупкой фьючерсов на ставку ФРС.
В целом же с начала 2008 года ставка ФРС упала на 1,25%, а с 18 сентября 2007 года — на 2,5%. Рекордный темп снижения ставки, видимо, говорит о том, что меры денежных властей США недостаточны. Позитивный психологический эффект, безусловно, достигается, но он краткосрочен. А затем система вновь сваливается в предынфарктное состояние под крики о наступающей рецессии.
Например, после предыдущего снижения ставки ФРС 30 января индекс Dow Jones вырос на 4%. Однако рост продолжался всего неделю, а затем биржевые индикаторы вернулись к прежним уровням. 19 марта Dow Jones вырос на 2,8%, а S&P — на 3,6%, то есть величина эффекта примерно такая же, что и в январе. Всего же за последние пять месяцев откат после роста наблюдался пять раз.
Одной из причин неэффективности усилий ФРС является рост рыночных процентных ставок. В нормальных условиях снижение ставки ФРС вызвало бы падение ставок во всех секторах кредитования. Но сейчас это не работает. "Ужесточение условий кредитования и углубление спада на рынке жилья, скорее всего, продолжат преобладать над экономическим ростом на протяжении нескольких следующих кварталов",— говорится в комментариях ФРС.
А в отчете компании Freddie Mac от 9 марта отмечается, что за полгода кризиса ставки кредитования под залог ипотечных закладных выросли с 5-6% до 10-12% годовых. Компании Freddie Mac и Fannie Mae являются самыми крупными на рынке США скупщиками ипотечных закладных. Активы каждой из них оцениваются в $6 трлн. Под эти закладные (речь идет не о сегменте subprime, а о вполне "благополучной" ипотеке) они выпускают собственные облигации, гарантированные правительством США (государство присутствует в капитале обеих компаний).
Однако непосредственно кредитоваться у "кольца двенадцати", то есть у банков, входящих в ФРС, эти компании не могут — добро пожаловать на рынок. А рыночные ставки за полгода выросли в два раза, несмотря на все усилия ФРС. Денежные власти США обратили на это внимание, и 19 марта ФРС объявила о снижении требований к Fannie Mae и Freddie Mac по размеру собственного капитала с $3,2 млрд до $2,6 млрд. При этом сами компании возьмут на себя обязательства привлечь в течение 2008 года дополнительные средства за счет выпуска привилегированных акций. Все это должно дать Fannie Mae и Freddie Mac возможность дополнительно профинансировать закладные и связанные с ними облигации на сумму до $200 млрд.
Рублевые хлопоты
Впрочем, заокеанские проблемы в скором времени могут стать нашими. Российские банки слишком привыкли к дешевым западным кредитам, и рост процентных ставок на Западе поставил их перед необходимостью поиска новых источников финансирования. Учитывая же неуклонно растущее влияние государства в экономике, открытие первого "месторождения" средств не заставило себя долго ждать — им стал госбюджет.
Минфин России 18 марта направил в правительство проект постановления о порядке размещения временно свободных средств бюджета на депозитах коммерческих банков. "Проект соответствующего постановления правительства, согласованный со всеми заинтересованными ведомствами и министерствами, направлен в правительство. Документ устанавливает критерии требований к банкам, которым будет предоставлено право участвовать в аукционах по размещению. В случае принятия постановления правительства в марте размещение средств федерального казначейства в депозитах отечественных банков может начаться с использованием аукционов уже в апреле текущего года",— заявил заместитель директора департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина Петр Казакевич.
Причем есть некоторая надежда, что к аукционам допустят не только крупные банки, а объем размещаемых средств будет сопоставим с объемами привлечения по сделкам репо в ЦБ. По крайней мере, в заявлениях чиновников просматривается идея сделать аукционы более демократичными.
Так, замминистра финансов России Дмитрий Панкин полагает, что "нет жестких ограничений, чтобы это были только банки из первой тридцатки, просто, исходя из тех требований по капиталу и по рейтингу, которые будут установлены, отбор смогут пройти несколько десятков банков". Первый заместитель председателя Центробанка Алексей Улюкаев заявил: "Банков будет, конечно, не четыре-пять, а гораздо больше, и не только государственных, но и частных. Причем частных будет больше, чем государственных. Но это только доступ к аукциону, а победит тот, кто предложит лучшие условия по размещению остатков бюджетных средств. Механизм аукционов по размещению бюджетных средств на недельные депозиты банков будет аналогичен механизму аукционов репо. Я не могу назвать цифры точно — решение будет за Минфином. Это могут быть десятки, а могут быть сотни миллиардов рублей".
Отметим, что с начала 2008 года среднедневной объем средств, привлекаемых по сделкам репо, составляет 50-60 млрд руб., и лишь в моменты финансового напряжения (например, перед выплатами налогов) поднимается до 80-90 млрд руб. Однако Центробанк, видимо, желает облегчить и демократизировать и этот канал доступа банков к ликвидности. Так, 19 марта Алексей Улюкаев сообщил: "В конце марта объем однодневных операций репо может повыситься до 300 млрд руб., а к концу апреля — до 400 млрд руб.". Однако, за счет чего Центробанк собирается увеличить объем сделок репо в восемь раз за один месяц, сообщено не было.
Гонка за лидером
Впрочем, в поисках дополнительной ликвидности отечественные банки уповают не только на помощь властей, но и на собственную привлекательность в глазах предприятий и населения. Многие из них с 1 марта повысили ставки по депозитам. Однако знаковым решением для рынка стало повышение ставок по депозитам Сбербанка, о котором было объявлено на прошлой неделе, 17 марта.
Ставки выросли в среднем на 0,5%. Например, стоимость двухлетнего депозита Сбербанка теперь составляет от 8,75% до 9,5% годовых, а пополняемого депозита — от 8,5% до 9,25%. Конечно, это ниже инфляции, но все же привлекательней тех 8,25%, которые Сбербанк предлагал ранее. Видимо, проблемы с ликвидностью (или с доверием) на российском рынке есть не только у мелких, но и у крупных игроков.
Инициатива Сбербанка способна вызвать гонку за деньгами вкладчиков на российском рынке. По информации газеты "Коммерсантъ", уже 19 марта вслед за лидером рынка о повышении ставок по депозитам для физических лиц объявили ВТБ 24, Банк Москвы, Газпромбанк и банк "Авангард". А до этого о повышении ставок по депозитам с 1 марта объявили более 50 российских банков. Среди них есть как крупные (например, Росбанк, Промсвязьбанк), так и небольшие, но известные на рынке банки второго ряда ("Русский стандарт", Московский кредитный банк).
Говоря о методах повышения ликвидности, основатель монетаризма Милтон Фридман утверждал: "Во время кризиса для правительства может оказаться полезным даже разбрасывать деньги с вертолета". До буквального выполнения этих рекомендаций денежные власти США и России еще не дошли. Зато несколько усовершенствовали метод: накачивание рынков ликвидностью теперь во многом совмещается с мерами по восстановлению доверия к системе в целом — выдачей госгарантий отдельным участникам рынка.
При этом российские банки оказались даже более приверженными рыночным принципам, чем американские. В том смысле, что вертолет с деньгами у правительства, конечно, просят, но и про привлечение "народной" ликвидности в депозиты не забывают — в США соответствующие ставки пока так и не выросли.