В последнее время эксперты Ъ занимались в основном денежными активами, особенно чувствительными к политическим кризисам. Акциям же банков уделялось явно недостаточное внимание. На прошедшей неделе авторы рубрики "Портфель инвестора" решили восполнить этот пробел. И после значительной перегруппировки ценных бумаг в банковской части портфеля и нескольких краткосрочных спекуляций рыночную стоимость "портфеля инвестора" удалось увеличить на 1,99%.
Акции "старых" банков отяжеляют даже консервативный портфель
Когда несколько недель назад эксперты Ъ начинали практическую деятельность по заполнению инвестиционного портфеля, инвестиционным девизом был избран умеренный консерватизм. Этот консерватизм нашел свое отражение как в том, что значительная доля вложений была сделана в инструменты денежного рынка, так и в том, что наибольший удельный вес имеют наиболее стабильные банковские акции. Среди последних же 50% было отведено под по определению низкодоходные, но сверхнадежные акции "старых" коммерческих банков.
Однако на рыночной стоимости портфеля негативно сказалось включение в него в равных долях акций быстрорастущих "молодых" банков и сверхнадежных акций "старых" банков. Последние сейчас выглядят переоцененными по сравнению с представлениями институциональных инвесторов (основных покупателей банковских бумаг на открытом рынке) об их рыночной цене. Это значительно снижает ликвидность вторичного рынка этих бумаг и повышает риск краткосрочных спекуляций с ними. Неподвижность ценовой конъюнктуры на рынке акций крупных банков, а также сравнительно низкая ликвидность существенно сужают возможности гибкого управления портфелем. Кроме того, значительный вес акций "старых" банков в портфеле Ъ нивелируют увеличение рыночной стоимости банковской группы активов, которое обеспечивают акции "молодых" банков.
И эксперты Ъ приняли радикальное решение: существенно уменьшить вес акций АвтоВАЗбанка и Мосбизнесбанка и сократить количество этих бумаг в портфеле примерно втрое. 94 акции АвтоВАЗбанка были проданы в начале недели по курсу 2500 руб./акция, а 80 акций Мосбизнесбанка — по курсу 2300 руб./акция.
Акции были проданы даже несмотря на то что курсовая стоимость акций обоих банков в перспективе может существенно возрасти с приближением конца финансового года. Оба банка имеют репутацию плательщиков дивидендов (большая редкость для российского рынка), а количество их акционеров измеряется тысячами. То есть реестры акционеров обоих банков могут быть закрыты для проведения дивидендной переписи уже в декабре, что приведет — возможно, уже к ноябрю — к росту курсовой стоимости акций. Однако не стоит тревожиться — эту возможность увеличения курса акций "старых" банков эксперты Ъ постараются не упустить в следующем месяце и сыграть на повышение курса.
Как Ъ реагировал на изменение политики Сбербанка
Сокращения доли акций АвтоВАЗбанка и Мосбизнесбанка увеличило резерв по банковским акциям на 770 тыс. руб. Эти средства эксперты Ъ тут же потратили на акции Сбербанка. (В любом из 42 тысяч отделений Сбербанка акции продаются и покупаются по единым ценам; на начало недели курс продажи этих бумаг в розничной сети Сбербанка составлял 70 тыс. руб. при курсе скупки 50 тыс. руб.).
Эксперты Ъ обратились к операциям с акциями Сбербанка по двум причинам. Во-первых, сам банк корректировал стратегию на рынке собственных акций, а во-вторых, его доверенные дилеры на прошлой неделе начали игру на повышение курса этих акций.
Прежде всего, банк наладил синхронное ведение котировок своих акций во всех отделениях и сберкассах, расположенных на территории страны. Информация из штаб-квартиры Сбербанка на Селезневской улице поступает в многотысячную сеть котировальных центров по собственной телекоммуникационной сети банка, позволяющей вести обмен информацией в режиме on-line. Банк смог создать самую разветвленную в России сеть котировок ценных бумаг, оперирующую в рамках единой ценовой политики. Даже Центральный банк России, котирующий по схожей схеме государственные облигации 30-летнего займа, опирается только на территориальные управления ЦБ, которых в общей сложности всего 89.
Вторым новшеством в политике Сбербанка на рынке собственных акций стало налаживание взаимоотношений с доверенными дилерами. В Москве Сбербанк отобрал трех финансовых брокеров, на которых будут возложены функции по поддержанию ликвидности вторичного рынка акций Сбербанка и ведению публичных (биржевых) котировок. В число этих дилеров вошли Российский брокерский дом "С. А. & Co.", "Русский акционерный капитал" и малоизвестная компания "Юнитраст", отличившаяся тем, что в свое время приобрела весьма крупный пакет акций Сбербанка.
Все это было расценено экспертами Ъ как признаки увеличения ликвидности и роста курса акций Сбербанка. И в "Портфель инвестора" было включено 10 акций этого эмитента.
Акции "молодых" банков продолжают устойчиво расти
Развитие событий подтвердило большие потенциальные возможности операций с акциями быстро растущих и сравнительно малоизвестных коммерческих банков.
Тверьуниверсалбанк по-прежнему достаточно успешно удерживает высокую ликвидность вторичного рынка собственных акций — за счет продажи производных ценных бумаг и ведения самостоятельных котировок акций. За неделю сам банк продал 7739 опционов различного направления, а еще 2110 и 1500 опционов продали соответственно "Русский акционерный капитал" и "Экви". Столь оживленная торговля производными ценными бумагами позволяет Тверьуниверсалбанку не только удерживать ликвидность вторичного рынка собственных акций, но и охлаждать ценовую ситуацию на нем, рыночными методами вынуждая региональных дилеров ориентировать курсы продажи акций на цены исполнения опционов.
На прошедшей неделе экспертами Ъ была произведена перегруппировка активов в акциях "молодых" банков. Было решено на время исключить из портфеля акции калининградского "Инвестбанка" — неопределенность в отношении времени проведения очередной эмиссии акций банка и сроков дивидендных выплат по этим ценным бумагам заставляют экспертов Ъ сомневаться в росте курсовой стоимости этих бумаг (по меньшей мере нынешней осенью). Эти сомнения и стали причиной продажи пакета акций "Инвестбанка.
Часть высвободившихся средств эксперты Ъ решили задействовать в краткосрочных операциях с явно спекулятивными акциями петербургского "Витабанка". И хотя все индикаторы свидетельствуют о существенной переоценке курса этих бумаг, агрессивная политика банковских специалистов и общий дефицит сравнительно дешевых банковских акций в Петербурге весьма повлияли на быстрое увеличение курсовой стоимости акций "Витабанка". В начале прошедшей недели акции "Витабанка" на Санкт-Петербургской фондовой бирже были куплены по курсу в среднем 4200 руб., а уже к концу недели эксперты Ъ констатировали почти 15-процентный рост их рыночной стоимости. По данным петербургского специалиста по акциям Витабанка — компании "Курсъ", за неделю курс акций этого банка поднялся на вторичном рынке с 4050 до 4950 руб. Удовлетворенные эксперты Ъ теперь будут выжидать момент, чтобы сбросить эти бумаги, поскольку при котировке на уровне выше 5 номиналов бумаги Витабанка выглядят обреченными на скорый и болезненный крах ликвидности.
Также достаточно живым остается вторичный рынок акций Мытищинского коммерческого банка. Московский специалист по акциям этого банка — компания "Русский акционерный капитал" — за первую октябрьскую неделю продала 1010 акций, удерживая котировки в стабильных пределах 5450/5850 руб. (курс покупки/курс продажи). Операции "Русского акционерного капитала" по повышению курса акций Мытищинского банка с одновременным сохранением ликвидности этих бумаг за неделю помогли "Портфелю инвестора" заработать по 80 руб. на каждой акции этого банка.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН, АЛЕКСАНДРА Ъ-ДУБИНЧИК
ВЫНОС
Стоимость инвестиционного портфеля возросла за неделю на 1,99%