В апреле курс бивалютной корзины ($0,55 + €0,45) ни разу не отклонялся от уровня 29,61 руб. более чем на 0,03% (см. график). При этом отклонения от этого уровня за последние полгода достигали примерно 1%. Иными словами, со времени последней отмеченной на валютном рынке существенной волатильности, длившейся с середины января до начала марта, курс рубля демонстрировал удивительную стабильность. Несмотря на ускорение инфляции (она достигла 14% в годовом исчислении), руководство Банка России не только избегало использования укрепления рубля в целях борьбы с ростом цен, но и неоднократно давало понять, что считает его не слишком эффективным. Кроме того, ЦБ последнее время не допускает и существенных колебаний курса — считается, что высокая изменчивость отпугивает спекулятивный капитал.
Сейчас руководство ЦБ пытается использовать другие инструменты ужесточения кредитно-денежной политики. Так, вчера в очередной раз был поднят уровень процентных ставок (см. текст на стр. 15). Это может оказать двоякое воздействие на инфляцию: с одной стороны, несколько затормозится рост денежной массы и вырастет склонность к сбережениям, а с другой — может возникнуть дополнительный приток спекулятивного капитала.
В результате ЦБ, возможно, придется вновь прибегнуть либо к укреплению рубля, либо допустить большую волатильность на валютном рынке. Прогнозы многих иностранных банков включают в себя рост курса рубля к бивалютной корзине. Так, Goldman Sachs прогнозирует укрепление рубля на 2% в течение ближайших трех-шести месяцев и еще на 2% в течение года. Длинные периоды курсовой стабильности в комбинации с высокими по мировым меркам процентными ставками и ожиданиями укрепления рубля стимулируют приток капитала. Рост денежной массы и ускорение инфляции вынуждают ЦБ укреплять рубль. Логика "атаки на рубль" уже неоднократно срабатывала, вполне вероятно, что сработает она и сейчас — тем более что укрепить рубль между майскими праздниками можно было бы относительно незаметно.
