Как изменились за неделю депозитные/кредитные ставки по основным валютам (на 17:00 московского времени, 5 ноября)
Срок Доллар США Немецкая марка Французский франк Японская иена Швейцарский франк Фунт стерлингов
1 день 2 13 16 (-1 8)/2 15 16 (-1 8) 6 1 2 (+1 16)/6 5 8 (+1 16) - - -
1 неделя 3 (-1 32)/3 1 8 (-1 32) 6 1 2 (+1 8)/6 5 8 6 15 16 /7 5 32 (-1 32) 2 13 32 (-1 8)/2 17 32 (-1 8) 4 5 8 (+3 16)/4 7 8 (+3 16) 5 1 2 (-3 8)/5 5 8 (-3 8)
1 месяц 3 (-1 16)/3 1 8 (-1 16) 6 7 16 (-1 16)/6 19 32 (-1 32) 6 7 8 (+1 32)/7 1 16 (+3 32) 2 3 8 (-1 16)/2 1 2 4 5 8 (+5 16)/4 3 4 (+3 16) 5 21 32 (-3 32)/5 25 32 (-3 32)
2 месяца 3 3 8 (-1 32)/3 17 32 (+1 32) 6 7 16 (-1 16) 6 13 16 (+1 16)/7 1 32 (+1 32) 2 5 16 (-3 32)/2 7 16 (-1 32) 4 11 16 (+3 16)/4 13 16 (+1 16) 5 5 8 (-1 16)/5 3 4 (-1 16)
3 месяца 3 11 32 (-1 32)/3 1 2 6 1 4 (-3 16)/6 3 8 (-3 16) 6 23 32 (+1 16)/6 29 32 (+1 8) 2 1 4 (-1 16)/2 5 16 (-1 8) 4 9 16 (+3 32)/4 11 16 (+3 32) 5 19 32 (+3 32)/5 23 32 (-1 32)
6 месяцев 3 7 16 (+1 16)/3 19 32 (+3 32) 6 1 16 (-1 16)/6 3 16 (-1 16) 6 11 32 (+1 16)/6 19 32 (+5 32) 2 1 8 (-3 16)/2 1 4 (-3 16) 4 5 16 (+3 32)/4 7 16 (+3 32) 5 1 2 (+1 16)/5 9 16
1 год 3 5 8 (+1 16)/3 3 4 (+1 16) 5 5 8 (-1 16)/5 3 4 (-1 16) 5 27 32 (+1 32)/6 3 32 (+5 32) 2 1 16 (-1 8)/2 3 16 (-1 8) 4 1 16 (+1 16)/4 3 16 (-1 16) 5 1 2 (+1 8)/5 9 16 (+1 16)
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам на срок от 1 дня до 1 года (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Очевидно, что по ряду валют ставка меняется нелинейно, убывая с ростом срока кредита/депозита. В этом случае можно говорить о том, что инфляционные ожидания участников рынка в отношении этой валюты сильны, а изменение ставок позволяет судить о том, в какую сторону они изменяются — усиливаются или ослабевают: если ожидается увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок снижаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание с учетом ожидаемого изменения темпов инфляции — соотношение ставок по различным валютам. но позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых участниками рынка на дальнюю перспективу. Высокие, с учетом инфляции, ставки защищают валюту в моменты усиления спекуляций на рынке, делая ее более привлекательной.
Кросс-курсы немецкой марки
1.11 2.11 3.11 4.11 5.11
Фунт/марка 2,5105 2,5085 2,5057 2,5101 2,5067
Марка/иена 63,84 63,27 63,72 63,78 63,54
Бедная марка...
Положительные данные по американской экономике, стагнация в Японии и Европе, серьезные проблемы в экономике Германии, перспективы понижения процентных ставок по евровалютам — на этой неделе все играло на руку доллару.
С небольшими перерывами он рос практически всю неделю, а в пятницу взлетел до уровня 1,7080 марок: уж больно показательными выглядели данные о создании в октябре 177 тыс. новых рабочих мест в США, в то время как в Германии вовсю обсуждается переход к четырехдневной рабочей неделе с тем, чтобы сохранить места существующие, а уровень безработицы достиг наивысшей отметки с момента объединения, превысив 3,5 млн человек.
Незначительные продажи долларов, активизировавшиеся на уровне 1,7070 марок за доллар, к концу пятницы опустили курс до уровня 1,7020-40. Однако дилеры по-прежнему предрекают дальнейший рост доллара, а резко ослабленная марка сейчас вряд ли способна ему сопротивляться. Технический прогноз дает следующую картину: доллар подойдет к важной отметке 1,71, где, "потоптавшись" немного, найдет предлог двинуться дальше вверх, и похоже, что уровень 1,72 марок за доллар может быть достигнут уже в понедельник или во вторник. Что же касается более отдаленной перспективы, то как вполне реальную можно рассматривать котировку 1,75-1,78.
Английский фунт, похоже, заключил что-то вроде соглашения с долларом, цель которого держать немецкую марку как можно ниже против основных валют. Даже в пятницу, когда доллару удалось совершить свой рывок по отношению к марке, фунт удержал по отношению к нему равновесие. В конечном итоге это позволило английской валюте достичь к пятнице отметки 1,4755 доллара США и 2,5175 немецкой марки.
Позиции фунта поддержало и заявление Банка Англии о том, что цель — четырехпроцентный потолок инфляции — может быть практически достигнута, несмотря даже на то, что за последние три месяца темпы инфляции превысили ожидаемые. Банк Англии прогнозирует, что в будущем году, в связи с изменениями местного налогового режима, темпы инфляции могут превысить установленный им предел, но к середине года они будут постепенно снижаться. Финансисты считают, что предупреждение Банка Англии сделало менее вероятными планы снижения банковских ставок. Анализ последних котировок дает основания полагать, что целью фунта является уровень 2,52 по отношению к марке. Если этот рубеж покорится, то в отдаленной перспективе не исключены котировки порядка даже 2,55 марок за фунт.
Из других событий прошлой недели стоит отметить девальвацию иранского риеля по отношению к доллару, проведенную в три приема за одну неделю. Общее снижение курса составило 80 риелей (2,1034%), а последние котировки располагаются на уровне 1663/1665 риелей за доллар. Банк Ирана никак не прокомментировал снижение курса национальной валюты, аналитики же полагают, что это объясняется снижением валютных поступлений в казну из-за низких цен на нефть — главную позицию в экспорте Ирана.
Xerox Corp. отлила серебряную пулю
Весьма интересно вели себя на прошлой неделе драгоценные металлы и, как ни странно, причиной тому послужило объявление об открытии — в начале недели Xerox Corp. объявила об изобретении фотопленки, в которой не применяется серебро. Отказ от использования металла в фотоиндустрии, по отзывам аналитиков, может привести к глобальным изменениям на рынке, сравнимым с эффектом разорвавшейся бомбы: фотопромышленность потребляет порядка 40% мировой добычи серебра, составившей в 1992 году 13 723 тонны. Теперь ожидается резкое падение спроса на серебро, и положение на рынке стало угрожающим. Цена металла на торгах в четверг составила $4,225 за унцию против $4,46 до того, как была получена эта информация, и только к пятнице рынок смог оправиться от удара, вернувшись на прежнюю отметку.
Угроза серебряному рынку заставила дилеров переводить оттуда средства, вкладывая их и в другие драгоценные металлы. Начали расти котировки золота, а слухи о том, что в четверг к активной скупке этого металла приступил Фонд Сороса, еще сильнее подогрели ажиотаж. За один день золото "потяжелело" на $4 до $379 за унцию. Цена платины на лондонской бирже в пятницу достигла рекордно высокой отметки за последние два месяца ($378,25 за унцию по сравнению с $375 в четверг).
Ставки
На прошлой неделе продолжился процесс снижения процентных ставок по евровалютам. На этот раз отыграл Банк Дании, приняв уже четвертое за последние полгода решение о снижении учетных ставок. Ставки по кроне достигли самого низкого уровня с марта 1990 года, и хотя на этот раз сокращение было очень незначительным — на 0,25 пункта до уровня 7% — это решение симптоматично для нынешней ситуации в Европе.
В период нестабильности депозитных ставок на денежном рынке большое значение для сокращения рисков приобретают форвардные сделки. Посмотрим, как с помощью форвардных контрактов можно было выиграть или по крайней мере сократить потери на прошедшей неделе.
Предположим, для оплаты контракта через месяц экспортеру нужно будет купить французские франки против американских долларов. Условия сделок: срок форвардного контракта — месяц; текущий курс доллара составляет 5,91 франков; ставка по депозитам сроком на 1 месяц по франку 6 7/8 % годовых, по доллару — 3%. Если бы сделка осуществлялась обычным образом — с датой валютирования спот (2 банковских дня после совершения) — то при продаже 1 млн долларов дилер получил бы 5,91 млн франков.
Но экспортер поручил своему дилеру провести форвардную сделку сроком 1 месяц. Положим, что текущий курс к моменту завершения контракта не изменится — 5,91 франков за доллар. В этом случае дилер будет продавать уже не 1 млн долларов, а 1,0025 (за месяц на сумму нарастут проценты) и получит 5,943923 млн франков (поскольку на вторую валюту также начисляются проценты). Таким образом курс составит 5,9291 франка за доллар, а выигрыш по сравнению со спот — 191 пункт.
Форвардные контракты позволяют застраховать и риск возможных потерь от падения курса валюты. Проведем те же расчеты для новых условий сделки: месяц назад курс находился на уровне — 5,8730, а форвардный курс для контрактов сроком 1 месяц составлял в тот момент 5,8938. Однако реальный курс к моменту валютирования (он приходился на эту неделю) упал и составил всего лишь 5,91.
Что происходило бы, если бы сделка осуществлялась на условиях спот? Месяц назад за свой 1 млн долларов дилер получил бы 5,873 млн франков, на которые теперь смог бы купить 0,993739 млн долларов. Но если бы сделка осуществлялась форвардом, то дилер при закрытии позиции получил бы 0,997258 млн долларов. То есть потери сократились бы по сравнению с условиями спот на 3519 долларов (или на 56%).
Весь этот расчет сделан при условии, что ставки не изменялись. На самом же деле ставки по франку были сокращены в среднем на 1% неделю назад. То есть реальные потери были бы несколько больше. Для того, чтобы их сократить, дилеру нужна рокировка: сразу же после сокращения ставок позиция, открытая форвардом за три недели до этого, закрывается. Взамен досрочно закрытой открывается новая — сроком на оставшуюся неделю. Текущий курс на момент закрытия позиции составлял 5,9030, а форвардный — 5,9065. Таким образом, потери составят всего 12 700 франков или по курсу 5,91 — 2148,9 долларов (на 65% меньше).