Сегодня начнется размещение пятого облигационного займа Самарской области, общей номинальной стоимостью 8,3 млрд рублей. Эта эмиссия станет самой крупной из региональных: ранее выпуски облигаций более чем на 5 млрд рублей размещали только Москва и Московская область. Выпуск этого займа сделает Самарскую область третьим по величине региональным заемщиком после Москвы и Московской области. Вероятнее всего, доходы от размещения ценных бумаг пойдут на покрытие дефицита бюджета региона.
Вчера в министерстве финансов Самарской области не стали комментировать, на что будут направлены привлеченные средства. Однако эксперты указывают на то обстоятельство, что в соответствии c законом Самарской области «Об областном бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов» доходы региона составляют почти 70,1 млрд руб., а расходы — 83,1 млрд руб. То есть дефицит областного бюджета составляет почти 12 млрд руб. или 20,57% собственных доходов областного бюджета (что соответствует требованиям статьи 92.1 Бюджетного кодекса Российской Федерации), и с высокой долей вероятности привлеченные средства будут как раз направлены на его покрытие.
Это не первый выход Самарской области на долговой рынок. Сейчас в обращении находится три выпуска рублевых облигаций на 11,5 млрд рублей.
«Пока размещенные облигационные займы объемом более 5 млрд руб. в активе только двух регионов — Москвы и Московской области. Пятимиллиардные займы разместили Санкт-Петербург и как раз Самарская область», — рассказал руководитель аналитического отдела «БКС Консалтинг» Виталий Антонов. Управляющий директор «ВТБ Управление активами» Никита Котов также отмечает, что облигационный заем в размере 8,3 млрд руб. является достаточно крупным для рынка субфедеральных эмитентов. «Размещение этого транша сделает Самарскую область третьим российским регионом по объему таких облигаций в обращении (19,8 млрд руб. — „Ъ“). Для сравнения, у занимающих в данном случае первое, второе и четвертое места Москвы, Московской области и Санкт-Петербурга значение этого показателя равняется соответственно 154,78 млрд руб., 69,1 млрд и 11,4 млрд руб., — рассказал главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. — Относительно большие портфели муниципальных займов размещены также Иркутской, Ярославской, Нижегородской и Волгоградской областями, Республикой Саха (Якутия). Ускорение экономического роста в приволжских регионах усиливает спрос на деньги со стороны местных администраций». Виталий Антонов указывает на тот факт, что увеличение среднего объема облигационного займа — это одна из наиболее выраженных тенденций долгового рынка.
По оценкам экспертов, размещение региональных облигаций — основной метод привлечения регионами дополнительных денежных средств. Регионы Поволжья крайне осторожно относятся к взаимодействию с банками: по данным Минфина на 1 июня 2007 года, в долговых книгах Оренбургской, Пензенской, Ульяновской и Самарской областей такие долги не значатся. Исключение составляет лишь Астраханский регион, у которого «на кредитные отношения и договора» приходится большая часть долга — 2,9 млрд руб. из 4 млрд руб.
«При благоприятной конъюнктуре подобные займы пользуются высоким спросом, поскольку объем рынка субфедеральных облигаций невелик относительно всего рынка облигаций, а потребность, в силу законодательных ограничений, у управляющих компаний и банков в таких облигациях велика», — пояснил господин Котов. Аналитик ИК «Атон» Илья Ильин объяснил, что эти ценные бумаги обладают рядом преференций, среди которых — налоговые: доход по ним облагается по ставке 15%, против 24% по корпоративным облигациям.
Прогнозируя доходность ценных бумаг, по мнению Виталия Антонова, следует учитывать, что в последние 8-9 месяцев на фоне мирового финансового кризиса произошел существенный рост доходности на российском долговом рынке. «Не обошла стороной эта тенденция и сегмент субфедеральных займов. В целом по ставке ниже 9% в текущем году смогли разместиться только два эмитента — Москва (ставка первого купона — 8% годовых) и Республика Саха (Якутия) (8,8% годовых). Под 9% привлекла средства Московская область. С точки зрения кредитного качества по большинству характеристик облигации Самарской области не уступают бумагам Республики Саха (Якутия)», — рассуждает эксперт. По мнению господина Осина, оценочная эффективная доходность для нового выпуска облигаций Самарской области составляет 8,2% годовых. Таким образом, с точки зрения краткосрочной перспективы выпуск представляется привлекательным для вложений. Комментируя стабильность этого вида ценных бумаг и вероятность невыполнения обязательств по ним, Александр Осин отметил, что теоретически такие предпосылки могут возникнуть — в случае начала кризиса в российской экономике. «Однако свидетельств этому нет. Экономика РФ и ее регионов показывает хорошие темпы роста, а наличие существенных резервов формирует определенный иммунитет к негативной внешней конъюнктуре», — резюмировал эксперт.
Елена Колычева