Ведение бизнеса сопровождается целым комплексом рисков. Особенно беспокоят предпринимателей неконтролируемые ими риски, в частности — рост импорта, а также колебания стоимости привлечения труда и капитала.
РИСК РОСТА ИМПОРТА
Петербург вместе с Ленинградской областью являются одной из самых открытых для внешней торговли агломераций в России. Далее будем рассматривать торговлю в части импорта, так как по данным Северо-Западного таможенного управления РФ почти 80% экспорта из Петербурга составляют минеральное сырье и металлолом, то есть достаточно узкие отрасли.
В 2005_году отношение импорта к ВРП региона составило 43%, что выше, чем уровень Москвы и Московской области (26%), и уступает только Калининградской и Сахалинской областям. Также это уровень достаточно открытых европейских экономик, таких как Финляндия (40%) или Швейцария (45%). Более того, за 2006 и 2007_годы импорт в Петербург увеличился более чем в 2_раза, а номинальный ВРП вырос примерно в полтора раза. Это увеличило отношение импорта к ВРП до 57%. И дальнейшее реальное укрепление рубля продолжит эту тенденцию. Проблема ли это для бизнеса региона? Если посмотреть на товарную структуру импорта и ее изменение за последние 6_лет (см. диаграмму №1), то заметен значительный рост доли машин, оборудования и транспортных средств. Этот рост произошел во многом благодаря развитию схем кредитования и лизинга. И велика вероятность, что закупаемое оборудование и коммерческий транспорт снова затормозят рост импорта потребительских товаров, как это было в 2001-2004_годах (см. таблицу №2).
Также из таблицы №2 можно видеть, что особенно тревожное для местных производителей положение сложилось в текстиле и обуви. Рост импорта ускоряется, а с 2000_года импорт вырос в 50_раз (во многом, конечно, благодаря спаду после кризиса 1998_года). Дело в том, что повышение производительности за счет автоматизации в этом секторе более ограничено, чем в других отраслях промышленности. Собственно поэтому он быстрее других "выезжает" из стран с дорогой рабочей силой в страны с дешевой. В первых обычно остается дизайн, управление и маркетинг. В остальных отраслях модернизация, по всей видимости, позволяет компаниям выдерживать натиск относительно дешевеющего импорта, и кое-кто умудряется усиливать свои позиции в российских регионах (см. таблицу №3). Даже отечественные производители оборудования повышают качество своих изделий, закупая импортные комплектующие и машиностроительное оборудование.
Таким образом, риск продолжения укрепления рубля и роста импорта для петербургского бизнеса в большинстве отраслей не только поддается контролю, но и превращается в возможности для создания дополнительных конкурентных преимуществ на российском, а со временем — и на международных рынках.
РИСК УВЕЛИЧЕНИЯ ЗАРПЛАТ
Конечно, от роста стоимости труда страдают все бизнесы. Однако, как отмечалось выше, есть секторы, в которых заместить труд капиталом сложнее и дороже. Для выделения этих отраслей на основе данных Петростата о ВРП Петербурга за 2004-2005_годы мы оценили краткосрочные эластичности замещения труда капиталом (см. справку) для восьми основных видов экономической деятельности, по которым были доступны необходимые данные. Результаты оценки представлены в таблице №4. Поскольку Петростат не оценивает индексы приведения стоимости основных фондов к базовым годам, то наша оценка должна быть существенно занижена для отраслей с большим объемом основных средств, таких как обрабатывающие производства, производство и распределение электроэнергии, газа и воды, а также транспорта.
Отчасти сравнить данные оценки можно с недавними оценками по экономике США, сделанные Эдвардом Балистрери на большем объеме данных с использованием эконометрических методов (см. таблицу №5). Какие выводы можно сделать из этих данных? Во-первых, от быстрого роста зарплат в первую очередь будут страдать торговля, транспорт и строительство, поэтому доходность инвестиций в этих отраслях будет снижаться быстрее, если, конечно, ее не станут поддерживать административными ограничениями конкуренции. В свою очередь, в обрабатывающих производствах и услугах есть еще краткосрочные возможности по повышению производительности труда и замещению персонала техническим средствами. Инвестиции в эти секторы можно считать наиболее перспективными.
Во-вторых, если предположить, что экономика Петербурга и России в целом движется в сторону технологических параметров экономики США, то в долгосрочной перспективе наиболее устойчивыми к росту зарплат оказываются электроника, продукция из текстиля (вряд ли речь идет о массовой одежде), типографские и издательские услуги и химическая промышленность. Вот куда стоит вкладывать деньги, если вас начинает подташнивать при слове "профсоюз".
РИСК РОСТА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
Снижение стоимости капитала для российских компаний — важнейший источник конкурентного преимущества в ситуации, когда зарплаты растут. Временный и особенно внезапный рост этой стоимости — серьезный удар по растущему бизнесу. Разумеется, уровень этого риска каждая компания выбирает для себя сама. Сергей Подузов, начальник аналитического отдела Балтийского финансового агентства (БФА), проранжировал отрасли петербургской экономики по величине доли привлеченных средств (займы, IPO) в их инвестициях соответствующего года (см. таблицу #6). Можно предположить, что удорожание капитала прежде всего скажется на темпах развития отраслей, где эта доля наиболее высока.
"Больше других от роста ставок по займам могут пострадать отрасли с невысокой рентабельностью и высоким уровнем долгового капитала: легкая промышленность и целлюлозно-бумажное производство. Торговля и пищевая отрасли, вероятнее всего, отреагируют ростом цен на товары. А наименее подверженными влиянию роста процентов окажутся отрасли с высокой добавленной стоимостью, например, IT", — уточняет Сергей Подузов.
Двойной удар почувствует на себе строительная отрасль. "Российские банки повышают процентные ставки по кредитам, в том числе по ипотечным — в среднем на 1-2%. На этом фоне строители сталкиваются как с ростом стоимости заимствования, так и некоторым оттоком покупателей. В результате сокращения объемов ипотечного кредитования наряду со снижением инвестиций в основной капитал, в 2008_году, на наш взгляд, стоит ожидать некоторого снижения темпов роста строительства", — объясняет господин Подузов.
ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ
Уоррен Баффет говорит, что покупает активы с хорошими перспективами долгосрочного роста, когда их текущая цена падает. Значит ли это, что сейчас удобное время для инвестиций в производство промышленного оборудования или дизайн и маркетинг одежды? Уоррен Баффет дает такой совет: "Вам нужна философия инвестирования и способность думать независимо. Не имеет никакого значения, что другие люди думают об активе. Важно только, достаточно ли вы знаете о бизнесе, чтобы его оценить".
СПРАВКА. ЭЛАСТИЧНОСТЬ Эластичность замещения труда капиталом показывает, на сколько процентов изменится капиталовооруженность (капитал на одного рабочего) компании или отрасли при изменении относительной стоимости труда (отношение цены единицы труда и капитала) на 1%. Например, при эластичности 1, подорожание труда относительно капитала на 1% приведет к росту капитала на одного рабочего также на 1%. Чем выше эта эластичность, тем значительнее реакция компании или отрасли на изменения цен труда и капитала. Низкая эластичность может быть связана как с технологической сложностью замещения труда капиталом, так и с отсутствием экономических стимулов это делать, например, если речь идет о государственных компаниях или секторах.
Дмитрий Шевчук