Послепутчевое падение активности иностранных инвесторов превзошло все ожидания: в период с конца августа до конца сентября предложение иностранных инвестиций уменьшилось в 2 раза по сравнению с июлем--августом. Впрочем, можно прогнозировать, что уже до конца года иностранные инвестиции достигнут прежнего уровня. Будут ли они расти, зависит прежде всего от судьбы межреспубликанских экономических соглашений и темпов преодоления кризиса на всех уровнях законодательной и исполнительной власти.
Реакция на победу демократии среди советских инвесторов была прямо противоположной. Так, в Москве с конца августа до конца сентября количество заявок на создание новых предприятий увеличилось более чем в 3 раза по сравнению с месяцем до путча. При этом, впрочем, активность инвесторов в большинстве других крупных городов продолжает оставаться невысокой.
В сентябре появилась реальная возможность анализировать состояние фондового рынка, так как предложение акций достигло довольно значительного уровня. Разумеется, советский фондовый рынок ни в коей степени нельзя считать развитым — ни по общему обороту, ни по количеству и разнообразию компаний -эмитентов акций. На фондовых биржах почти отсутствует такой важнейший элемент акционерного рынка, как акции, доступные по цене частным лицам.
СП Россию не понять, и очень неохота верить Ситуация на рынке иностранных инвестиций в послепутчевый месяц резко ухудшилась. С конца августа до конца сентября иностранными инвесторами вложено в СП 40 000 тыс. инвалютных рублей, при том что месяцем раньше эта цифра была вдвое больше. Общий объявленный капитал СП (с учетом советского участия) уменьшился с 253 619 до 98 833 тыс. инв. рублей.
Хотя эксперты "Ъ" в N35 (85) и предполагали уменьшение активности на рынке иностранных инвестиций, такое падение оказалось неожиданным. Оно со всей определенностью продемонстрировало повышенную чувствительность иностранных инвесторов к политической ситуации и дало дополнительные основания предполагать, что заметного роста иностранных инвестиций не следует ожидать до полной стабилизации власти и межреспубликанских отношений на территории бывшего СССР.
Следует отметить, что сокращение активности иностранных инвесторов произошло прежде всего за счет производственных инвестиций, в то время как торговые инвестиции почти не уменьшились. Это обстоятельство можно считать весьма характерным — оптовая торговая деятельность "сворачивается", в случае чего, гораздо быстрее производственной.
После путча на первый план вышли инвесторы Венгрии и Гонконга, никогда раньше не занимавшие первых мест. Инвестиции из США сократились в 3 раза, но на фоне общего спада американцы свое лидирующее положение сохранили. А наиболее болезненно отреагировали на путч как раз основные инвесторы в советскую экономику — из развитых европейских стран.
Что немцу смерть, то русскому здорово За месяц после путча в Москве было подано в 3,34 раза больше заявок на регистрацию новых предприятий, чем за соответствующий период перед путчем, при этом пропорционально вырос и суммарный объем инвестиций. На рост инвестиций не повлияло и объявление Москвы "зоной, неблагоприятной для предпринимательской деятельности".
Отрасли — лидеры по привлечению инвестиций остаются прежними: инвесторов привлекают прежде всего финансовая и торговая сферы.
Инвестиции в новые предприятия в Москве (тыс. руб.)
Банки 201000
Инвестиционные компании 200000
Оптовая торговля и биржи 10243
Страховое дело 10000
Строительство 3600
Строительные материалы 2980
Медицина 2636
Розничная торговля 2264
Сервис 2258
Производство ТНП 2540
Банки данных, информационные сети 1462
Сельское хозяйство 970
Производство продуктов питания — 964
Обрабатывающая промышленность некрупная 385
Производство know-how и интеллектуального продукта
330
Средства массовой информации 279
Добывающая и заготовительная промышленность 255
Рост отечественных инвестиций на фоне падения иностранных эксперты объясняют двумя причинами. Во-первых, после путча ускорилось преобразование в коммерческие структуры различных государственных организаций, на которые и приходится ровно половина всех московских инвестиций. Во-вторых, воцарившаяся ныне неразбериха в компетенциях властей и в законодательстве не только не пугает, но, наоборот, привлекает национальных инвесторов, привыкших действовать именно в таких ситуациях.
По-прежнему невысока региональная инвестиционная активность. По структуре инвестиции в регионах России во многом совпадают с московской ситуацией -прежде всего средства направляются в биржи и иную торговую деятельность. Так, по данным РИА, из более чем 2 тысяч владивостокских кооперативов, ассоциаций, малых и совместных предприятий большая часть занимается посреднической деятельностью, 7% заняты производством ТНП. Эта ситуация объясняется спецификой периода первоначального накопления. Ее изменит только коммерциализация (в рамках приватизационного процесса) основных уже существующих производителей — госпредприятий.
Следует отметить появление на финансовом рынке новых мощных структур -инвестиционных компаний в форме открытых АО. В Москве зарегистрировалась инвестиционная компания "Экорамбурс" с уставным фондом 200 млн руб., представляющая собой холдинг ряда производственных, торговых и финансовых фирм. Интересно отметить, что среди учредителей компании четыре частных лица, инвестировавших в общей сложности 67 млн руб. 25 сентября начало продажу акций АО Российское инвестиционное общество, созданное РТСБ, Военно-промышленной биржей, другими биржевыми структурами и банками (см. "Ъ" N 38 (88)). Объявленный капитал АО — 1 млрд 200 млн руб.
Инвестиционные компании представляют собой крупных финансовых посредников и имеют то преимущество перед банками, что располагают значительно большей свободой — они не связаны никакими банковскими нормативами по отчетности, резервам, соотношению собственного и привлекаемого капитала, распределению средств. В отличие от банков они имеют право ведения хозяйственной деятельности. Инвестиционные компании являются необходимым элементом фондового рынка и в ближайшее время будут, по-видимому, расти как грибы.
Не все акции можно употребить по назначению Рынок ценных бумаг в сентябре продолжал активно насыщаться акциями и другими денежными документами. Однако среди эмитентов, как и прежде, практически нет предприятий производственной сферы — в основном это банки, биржи и создаваемые путем слияния капиталов под неопределенные цели акционерные компании (эта ситуация в целом совпадает с ситуацией на рынке неакционерных инвестиций). Среди аукционных продаж сентября наиболее заметной была продажа за 3,2 млн руб. акции РТСБ.
Между тем международная практика, да и сама история появления акций свидетельствуют о том, что ценные бумаги могут завоевать авторитет только при том условии, что выпуск основной их массы осуществляют производственные структуры. В СССР же пока лишь КамАЗ заявил о своем намерении соответствовать классическим правилам, объявив о подписке на свои акции.
В то же время к акциям непроизводственных компаний отношение на советском рынке пока вполне доверительное: акции покупаются, цены растут. Довольно значительные колебания курсов дают и возможность биржевой игры. Так, цена на акции Всероссийской биржи недвижимости после взлета до 1800 тыс. руб. (конец августа) к середине сентября стабилизировались на уровне 1350 тыс. руб. По мнению большинства специалистов по фондовым операциям, такая ситуация нормальна и свидетельствует о появлении естественных колебаний курсов.
Естественна и реакция на это: брокеры, работающие на рынке ценных бумаг, сегодня активно играют на повышение или понижение курсов, надеясь на точном прогнозе "сорвать" пару миллионов. Так, в фондовом отделе РТСБ была зарегистрирована одна из первых сделок брокерской игры "на понижение" — была продана акция, которой у продавца на момент продажи не было. По условиям продажи, эту акцию продавец обещал предоставить через определенное время. При условии, что за это время курс акции упадет, продавец выигрывал на этом понижении. "Премьерой" на рынке ценных бумаг в сентябре стала торговля фондовым опционом. Опцион на право покупки акций Международного биржевого торгового дома "Россия", которому еще только предстоит регистрироваться, был продан за 200 тыс. руб. Впрочем, по сведениям из неофициальных источников, за этим опционом скрывается кроссинговая операция, то есть покупка акции по высокой цене у самого себя для создания иллюзии высокого спроса.
В целом рынок ценных бумаг по-прежнему не заполнен, мало квалифицирован.
Более того, едва он начал формироваться, как на нем уже появились "липовые" акции — в основном ценные бумаги несуществующих или незарегистрированных предприятий, а также тех, в стабильности положения которых на рынке у специалистов нет уверенности. Однако советские предприниматели — основные покупатели акций — на такие "мелочи", как никчемность эмитента, внимания пока не обращают. Большинство покупателей легко поддаются обаянию кроссинга.
На практике фондовые отделы бирж и фондовые биржи то ли не желают, то ли не могут выступить гарантом доброкачественности предлагаемых к продаже акций.
Рынок акций пока крайне узок — акции покупают в основном предприниматели. До попыток собрать деньги населения дело дошло у немногих. Среди них выделяется банк "Деловая Россия", выпустивший в обращение акции номинальной стоимостью 1000 руб., цена которых к середине сентября установилась на уровне 1070 руб. (в начале сентября эти акции котировались несколько выше). Кроме этого банка тысячерублевые акции продают еще лишь несколько компаний, однако не все они имеют устойчивую репутацию. Между тем одна из основных функций акции состоит именно в привлечении мелких капиталов частных лиц. Заинтересованы в развитии частного инвестирования и биржи, так как при наличии большого числа мелких акционеров намного возрастают объемы и динамика оборота на вторичном рынке ценных бумаг. Анализ структуры накоплений позволяет предполагать, что без инвестиций частных лиц не обойдутся капиталоемкие производственные АО. Одним из основных препятствий в развитии рынка акций для частных лиц является "Положение об акционерных обществах", принятое Совмином СССР летом прошлого года. "Положение" предусматривает продажу частными лицами своих акций только через акционерное общество, выпустившее эти акции на рынок. Такой порядок противоречит важнейшему свойству акций — ликвидности и делает невозможной игру на бирже, которая привлекает многих мелких инвесторов.
Центр "Московские финансы" оценивает рынок ценных бумаг как только формирующийся. По мнению экспертов центра, ситуация изменится к лучшему в ближайшее время, поскольку целый ряд компаний, специализирующихся на фондовых операциях, стремясь сохранить свое предпринимательское "реноме", делают попытки самостоятельной оценки достоверности и надежности эмитируемых ценных бумаг. Как правило, это ведет к незначительному снижению курсовой стоимости акции, которое, однако, компенсируется расширением покупательского спроса.
МИХАИЛ Ъ-РОГОЖНИКОВ, НАТАЛЬЯ Ъ-КАЛИНИЧЕНКО, ПАВЕЛ Ъ-АСТАХОВ