Состояние относительной стабилизации курса доллара, которое было характерно для второй половины декабря, после рождественских каникул сменилось приобретением биржевыми котировками тенденции устойчивого и чрезвычайно быстрого повышения. За прошедшие в этом году шесть торгов на Московской межбанковской валютной бирже курс доллара вырос на 109 пунктов и 13 января достиг уровня в 1356 руб./$, причем темпы его повышения на прошлой неделе заметно ускорились.
Помимо фактора отложенного спроса, оказавшего закономерное воздействие на валютный рынок, быстрому повышению курса в немалой степени способствовало ухудшение в январе макроэкономической ситуации, усилившее инфляционные ожидания участников торгов. Их реакция последовала незамедлительно и выразилась в высоких объемах биржевых операций и значительном превышении спроса над реальным предложением валютных средств. Демонстрируемая рынком устойчивость этих тенденций позволяет ожидать, что уже до конца января курс доллара преодолеет 1400-рублевый рубеж.
Для рубля все оказалось некстати
В принципе повышение биржевых котировок в начале года выглядит вполне логичным в силу воздействия на валютный рынок сезонного фактора. Действительно, стабильность курса в декабре являлась хотя и закономерной, но во многом искусственной и была обусловлена активным предложением валюты со стороны банков, традиционно занимающихся в это время "шлифовкой" годовых балансов. В январе ситуация сменилась на противоположную: связанный с началом нового финансового года рост объемов заявок на покупку валюты, дополненный воздействием на рынок фактора отложенного спроса (возникшего в результате перерыва в проведении торгов в период рождественских каникул), обусловил как повышение биржевых котировок, так и рост объемов операций. Уже на первых январских торгах ММВБ курс доллара повысился до 1255 руб./$, а объем продаж достиг рекордной величины в $180,6 млн. В дальнейшем темпы роста биржевых котировок заметно ускорились, и 13 января курс доллара вышел на уровень 1356 руб./$.
Вместе с тем столь быстрое повышение курса вряд ли можно объяснить воздействием на валютный рынок только сезонного фактора — сложившаяся в настоящее время ситуация является следствием целого комплекса причин. Среди них прежде всего выделяется ухудшение макроэкономической ситуации. В частности, повышение заработной платы работникам бюджетной сферы, рост транспортных тарифов и стоимости коммунальных услуг, повышение цен на топливо, а также увеличение кредитной эмиссии закономерно усилили инфляционные ожидания участников валютного рынка. Не последнюю роль в этом играет и их реакция на объединение денежных систем России и Беларуси. Если добавить к этому отсутствие определенности относительно будущего состава правительства и, соответственно, перспектив сохранения проводимой им политики, близкие к ажиотажным настроения на валютном рынке выглядят вполне обоснованными. Как результат — растущее день ото дня количество банков, принимающих участие в торгах, и активный перевод ими рублевых ресурсов в валюту.
С другой стороны, достаточно закономерным является и повышенный спрос на валютные средства со стороны коммерческих структур, особенно торговых фирм.
У большинства из них в период новогодних праздников товарные запасы заметно истощились, что в условиях потери наличной валютой статуса законного средства платежа привело к активной покупки ими валюты, необходимой для заключения новых импортных контрактов. Действительно, ранее торговые предприятия имели возможность непосредственно использовать инкассируемую и зачисляемую на банковские счета наличную валютную выручку от продажи товаров для дальнейшей оплаты контрактов. В новых условиях, когда основной оборот бывших валютных магазинов приходится на рубли, необходимость их быстрой конвертации сильно подпитывает биржевой спрос и в конечном счете оказывает давление на курс.
С точки же зрения технического анализа, существенный разрыв между спросом и предложением на фоне высоких объемов операций (намного превышающих сейчас $100 млн) также приводит к отрицательным оценкам возможности стабилизации на валютном рынке в ближайшее время. Характерно, что уже сегодня Центральный банк с целью достижения более или менее плавного темпа роста курса действует, пожалуй, на грани своих интервенционных возможностей. Действительно, принимая во внимание оценки ежемесячных экспортных поступлений (порядка $1,9-2 млрд), можно с достаточной степенью точности установить, что ежедневно экспортерами (обязанными продавать 50% валютной выручки) может быть выставлено на торги порядка $30-40 млн. Учитывая, что продажа валюты другими участниками рынка в настоящее время практически не ведется, логично предположить, что остальное предложение принадлежит ЦБ. Таким образом, ежедневно резервы Центрального банка истощаются на сумму, близкую к $100 млн. Поскольку даже столь массированные интервенции не способны охладить пыл участников рынка, говорить о возможной в ближайшее время стабилизации курса не имеет смысла. Скорее всего, до конца января ситуация на валютном рынке не изменится, и курс доллара сохранит скорость повышения, набранную в первой половине месяца.
Вячеслав Кебич стал Мазаем для белорусских "зайцев"
По всей видимости, разговоры о возрождении рублевой зоны еще долго будут оказывать влияние на конъюнктуру валютных рынков республик бывшего СССР. 5 января по результатам встречи премьер-министров Беларуси и России был подписан протокол, констатирующий высокую степень готовности денежных систем двух стран к объединению, а на состоявшейся после этого пресс-конференции г-н Кебич отметил, что соглашение об объединении денежных систем, вероятнее всего, будет подписано до 1 февраля. В результате курс российского рубля в Беларуси в начале года резко упал с 4-5 до 2-3 расчетных билетов Национального банка Беларуси ("зайчиков") за 10 рублей (после чего, правда, несколько вырос). Кроме того, это решение уже сейчас оказало влияние на участников российских биржевых торгов и стало одной из причин быстрого снижения курса рубля.
Однако говорить о реальном возрождении рублевой зоны, по мнению специалистов, пока рано. В частности, российские средства массовой информации подчеркивают, что для России грядущее объединение денежных систем будет означать неминуемое инфляционное давление на экономику страны, а в Беларуси опасаются ущемления суверенитета республики. Помимо того, ни российская, ни белорусская сторона не могут похвастаться единством взглядов на механизм реализации и перспективы объединения денежных систем. Национальный банк Беларуси и парламентская оппозиция республики неоднократно выступали за форсировании процесса введения собственной национальной валюты — талера, в то время как белорусский премьер, выражая позицию местного промышленного лобби, остается наиболее твердым сторонником присоединения Беларуси к российской денежной системе.
В конце текущей недели состоится совещание российской экспертной комиссии, которая выработает окончательную позицию России относительно наиболее острых вопросов объединения — курсового соотношения российского и белорусского безналичных рублей, наличного российского рубля и белорусского расчетного билета ("зайчика"), количества эмиссионных центров, а также размера взноса Беларуси в единый золото-валютный резерв.
Пока предполагается, что эмиссию безналичных рублей в пределах размера бюджетного дефицита, заранее согласованного в ходе двусторонних переговоров, будут проводить и Банк России, и Банк Беларуси, а эмитировать наличные рубли будет исключительно ЦБ России. Таким образом особое значение приобретает курсовое соотношение белорусского и российского безналичных рублей. В настоящее время официальные котировки российского рубля в Беларуси находятся на уровне 4,51 белорусских рублей, а в России — 5,4 белорусских рублей за один российский. Беларусь настаивает на пересчете национальных рублей в российские в пропорции 1:1, а по мнению российских экспертов, это соотношение должно находиться на уровне официальных котировок или, в крайнем случае, не ниже 2 белорусских рублей за один российский.
Наличные рубли Беларусь будет получать в кредит (скорее всего, по схеме, отработанной при выдаче госкредита в наличных рублях Таджикистану), или списывать с корсчета Банка Беларуси в ЦБ России. Таким образом определение курсового соотношения наличного рубля, который, по замыслу авторов соглашения, будет постепенно вытеснять расчетные билеты Национального банка Беларуси из налично-денежного обращения республики, и "зайчика" целиком остается в компетенции Банка Беларуси. Однако при завышенном курсе "зайчика" по отношению к рублю (до сих пор Банк Беларуси удерживает официальное соотношение "зайчика" и наличного рубля на уровне 1:10, в то время как их рыночное соотношение к настоящему времени составляет около 3:10), наличные рубли вновь станут весьма популярны при взаиморасчетах коммерческих структур двух стран и неминуемо постепенно будут изыматься из внутреннего денежного обращения Беларуси. Учитывая это, российские эксперты предлагают Банку Беларуси скорректировать свои котировки. Завершившаяся на прошлой неделе встреча главы парламента Беларуси Станислава Шушкевича и президента России Бориса Ельцина еще раз подтвердила, что объединение денежных систем может затянуться. В итоговом коммюнике встречи, которая была посвящена вопросам экономического сотрудничества и проходила в присутствии представителей национальных банков двух стран, упоминаний об единой денежной системе нет.
Напротив, Таджикистан, получивший 120 млрд наличных российских рублей еще в декабре, уже начал выдавать заработную плату, выплачивать пенсии и пособия населению в новых рублях. Президент Грузии Эдуард Шеварнадзе, по всей видимости, вдохновленный этим примером, уже заявил, что решение экономических проблем республики может быть найдено в рамках присоединения республики к рублевой зоне. И не удивительно. Котировки грузинского купона за рождественские каникулы упали с 98 819 до 132 342 купонов/$.
Тем временем Армения и Азербайджан в ближайшее время планируют начать регулярные торги по доллару и российскому рублю. Развитие внутренних валютных рынков для этих стран стало актуально после того как в Армении и Азербайджане были введены полноценные национальные валюты — соответственно драм (1 ноября) и манат (1 января). И если в Армении национальную валюту ввели одновременно и в наличном и в безналичном обращении, то в Азербайджане наличный манат использовался еще с 1992 года. С 31 декабря на 1 января, согласно указу Гейдара Алиева, и безналичные азербайджанские рубли были пересчитаны в манаты — по курсу 10 руб./манат. Исходя из этого соотношения, а также результатов последних (и единственных) торгов Бакинской межбанковской валютной биржи, состоявшихся 24 ноября 1993 года (1180 аз. руб./$), и были установлены официальные котировки маната по отношению к российскому рублю (10 руб./манат) и доллару (118 манат/$). Согласно тому же указу, из наличного обращения республики были выведены купюры старого образца достоинством до 10 руб.
На Украине валютная биржа, торги которой постановлением правительства были остановлены еще в ноябре, использует свою площадку для проведения тендеров по продаже валютной выручки экспортеров по официальному курсу (12 610 карб./$). Для того, чтобы купить валюту, украинское предприятие должно подать заявку в тендерный комитет, состоящий из представителей кабинета министров, экономических и силовых министерств, которые и определяют приоритетность реализации заявок. Тендеры проводятся по четвергам (начиная с 23 декабря) и назначаются отдельным распоряжением правительства. Объем продаж в среднем составляет $9 млн за тендер. Однако вследствие отмены с 1 января льгот большинству предприятий по продаже экспортной выручки, эти объемы могут возрасти. Наряду с этим, 21 декабря НБ Украины провел валютный аукцион, по итогам которого курс доллара составил 32 000 карб./$.
Наличный рынок привыкает к новым условиям
Отмена хождения наличных валютных средств в качестве платежного средства с 1 января пока не повлекла за собой ожидаемой стабилизации наличных котировок вследствие увеличения предложения наличной валюты в обменные пункты. При этом сотрудники бывших валютных, а ныне рублевых, магазинов явно были не готовы к послепраздничному массовому наплыву посетителей, пока еще не осознавших последствий этого "новогоднего подарка" (в частности, того, что завышенные курсы пересчета из валютных в рублевые цены крайне невыгодны). В результате администрациям магазинов пришлось в спешном порядке привлекать банки для организации дополнительных обменных пунктов.
После затишья на рынке наличных продаж, которое наблюдалось на протяжении всех новогодних праздников, на прошлой неделе спекулянты валютного рынка были озадачены столь стремительным ростом наличного курса доллара. Несмотря на то, что специалистами прогнозировался посленовогодний скачок наличных котировок, их увеличение на 60-80 пунктов по сравнению с последними числами декабря было для валютных спекулянтов неожиданным. Так, в пятницу московский курс скупки доллара в основных местах проведения валютообменных операций составил 1380-1400 руб./$ при покупке и 1430 руб./$ при продаже. Курс доллара, по которому проводились крупнооптовые сделки, находился в конце неделе на уровне 1400 руб./$ при скупке и 1410-1415 руб./$ при продаже. В банковских обменных пунктах средневзвешенный курс доллара возрос по сравнению с предновогодней неделей на 70 пунктов при скупке и на 80 при продаже, составив к пятнице 1357 руб./$ и 1415 руб./$ соответственно. А ежедневные скачки котировок в ряде банковских пунктов достигали 30 пунктов.
По мнению наблюдателей, движение наличных котировок оказалось в начале нового года под влиянием сразу ряда факторов. Во-первых, роста безналичного курса доллара на торгах Московской межбанковской валютной биржи. Во-вторых, посленовогоднего роста цен на потребительские товары и неясности относительно дальнейшей политики нового правительства в области валютных операций.
Увеличение спроса на проведение операций по обмену на рубли казахской наличной валюты — тенге — в Москве стал причиной начала проведения этих операций в одном их пунктов банка "Российский кредит". Московский банк Сбербанка России, приступил на минувшей неделе к обмену наличных латвийских латов и литовских литов.
Текущая информация о состоянии валютных рынков на территории бывшего СССР разделена на два блока. Первый блок (рисунок 1) содержит информацию о динамике биржевых котировок доллара, немецкой и финской марок на торгах российских валютных бирж. Второй блок (рисунок 2) иллюстрирует результаты торгов на валютных биржах республик бывшего СССР, проводившихся по схемам: "российский рубль — доллар", "нацвалюта — доллар", "нацвалюта — немецкая марка". Они представлены в виде кросс-курсов рубля и доллара, рассчитанных в соответствии с текущими котировками рубля и доллара (немецкой марки) по отношению к национальной валюте в данной республике. Кроме того, на рисунке представлены кросс-курсы российского рубля к доллару, рассчитанные на основе котировок доллара, установленных республиканскими национальными банками для местных коммерческих банков, а также безналичных котировок межбанковского валютного рынка в республиках (курс при этом рассчитывался на основе котировок одной из структур, занимающей ведущее место на этом сегменте рынка). Для расчета кросс-курса по результатам торгов "нацвалюта - немецкая марка" дополнительно использовались биржевые котировки доллара и немецкой марки ММВБ.
Представленная информация дает возможность оценить эффективность возможных арбитражных сделок в рамках каждого конкретного дня недели и в дальнейшем определить круг своих интересов в этой области в соответствии с наличием контрагентов в том или ином регионе (подробнее см. Ъ #44 за 1993 год).
| Курс покупки* | Курс продажи* | |
|---|---|---|
| Российский рубль** | 1356 (+106) | |
| Английский фунт | 0,6663 (-0,0001) | 0,6667 (-0,0001) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 36,31 (+0,93) | 36,35 (+0,93) |
| Голландский гульден | 1,9486 (+0,0451) | 1,9496 (+0,0451) |
| Датская крона | 6,7325 (+0,1165) | 6,7375 (+0,1115) |
| Итальянская лира | 1695,3 (+30) | 1696,8 (+30) |
| Канадский доллар | 1,3208 (-0,0117) | 1,3218 (-0,0117) |
| Немецкая марка | 1,7396 (+0,0396) | 1,7406 (+0,0396) |
| Норвежская крона | 7,506 (+0,158) | 7,510 (+0,152) |
| Финская марка | 5,74 (-0,05) | 5,78 (-0,05) |
| Французский франк | 5,9043 (+0,1308) | 5,9093 (+0,1308) |
| Шведская крона | 8,1612 (-0,0378) | 8,1712 (-0,0378) |
| Швейцарский франк | 1,4615 (+0,0195) | 1,4625 (+0,0195) |
| Японская иена | 112,39 (+1,54) | 112,49 (+1,54) |
| ЭКЮ*** | 1,1385 (+0,0216) |
*Курс доллара к национальным валютам по данным агентства REUTER на 13 января 1994 года.
**Официальный курс Центрального банка России на 13 января 1994 года.
***Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 24 декабря 1993 года.
Валютная группа Ъ-DAILY: ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел/факс: (095) 158-69-09.