За период с 5 по 12 апреля потребительские цены выросли на 2,7%. Это несколько больше, чем на протяжении последних двух месяцев, однако вряд ли свидетельствует о начале нового инфляционного витка. По-прежнему довольно умеренно растут цены на продовольствие и непродовольственные товары: за неделю на 1,2% и 2,4% соответственно. Гораздо значительнее вновь оказалось увеличение тарифов на платные услуги (в среднем на 18,4%). Основную роль здесь сыграло двукратное повышение цен на железнодорожные билеты, отнесенное статистикой ко второй неделе апреля. Однако поскольку железнодорожниками оно было приурочено к началу II квартала и вряд ли скоро повторится, можно ожидать, что в ближайшие недели рост цен на платные услуги уменьшится.
В какой-то мере замедление роста внутренних цен определяется стабилизацией валютного рынка: долларовые цены на импортируемые потребительские товары меняются мало, а умеренный рост курса доллара влечет за собой умеренное же повышение рублевых цен на эти товары (а вслед за ними — и на аналогичные товары отечественного производства).
Между тем, на ММВБ обороты постепенно снижаются и уже достигают уровня, ниже которого, кажется, трудно упасть (все-таки 50% экспортной выручки должны продаваться на биржах). Отток капиталов с ММВБ, скорее всего, объясняется старательно поддерживаемой ЦБ плавностью изменения валютного курса, заметно снижающей возможности для спекулятивных операций. Хотя нынешний курс уже представляется покупателям достаточно высоким, ЦБ, стремясь поддержать конкурентоспособность отечественных экспортеров и производителей, вероятно, будет стремиться понемногу повышать его и дальше.
Ушедшие с валютного рынка финансовые ресурсы, повышая предложение денег, начинают оказывать давление на процентные ставки по межбанковским кредитам. Наиболее заметно (на 10-15 пунктов) снизились ставки по краткосрочным МБК, в первую очередь ориентированным на валютные спекуляции. Но и по 3-месячным МБК началось постепенное снижение: на последних аукционах средние ставки обычно оказывались ниже уровня ставки рефинансирования ЦБ.
Симптоматично, что на аукционе по размещению очередного выпуска ГКО (он состоялся 19 апреля) средняя ставка также снизилась. Причем Минфину удалось не только повысить цену отсечения и снизить, тем самым, доходность своих долговых обязательств, но и разместить при этом 99,5% от вынесенной на аукцион суммы. Столь благоприятный исход был предопределен значительным превышением спроса над предложением (398,2 млрд против 300 млрд рублей). А рост спроса, в свою очередь, определили три фактора: увеличение числа дилеров, упоминавшаяся стабилизация валютного курса, выталкивающая спекулятивные финансовые ресурсы с валютного рынка, и общее ожидание дальнейшего уменьшения процентных ставок (на этом фоне сложившаяся доходность абсолютно надежных 3-месячных облигаций выглядит достаточно привлекательной).
На рынке приватизационных чеков продолжается бурный рост объемов операций (только в последние дни наблюдалось относительное затишье). Недельный оборот РТСБ составил 2,4 млн ваучеров, что почти в три раза больше, чем рекордный уровень, достигнутый всего 3 недели назад. Котировка чеков при этом росла незначительно и не имела устойчивой тенденции к повышению.
Котировка долларовых займов Внешэкономбанка на международных рынках менялась мало. Однако это равновесие сложилось в результате действия двух разнонаправленных факторов. С одной стороны, федеральная резервная система США повысила учетную ставку, что повлекло за собой снижение интереса к долговым обязательствам развивающихся стран. С другой стороны, российские бумаги, напротив, привлекли к себе внимание, поскольку принятие бюджета и получение кредита от МВФ рассматривались как "хорошие новости из России".
А динамика месячных индикаторов упорно показывает признаки намечающейся депрессии: кривая цен сваливается вниз, график безработицы растет (подробнее см. макроэкономический обзор в этом номере). Подождем мартовских данных об объемах производства — может и там начинается депрессивная стабилизация?