Наблюдения за событиями, происходящими в последнее время на биржевом валютном рынке, позволяют сделать важный вывод: рынок практически потерял спекулятивную составляющую и оказался поверженным в некое стационарное состояние. Особенно наглядно это продемонстрировали итоги торгов на Московской межбанковской валютной бирже, состоявшиеся на прошлой неделе. На всем ее протяжении нетто-объем продаж держался на рекордно низком уровне, а брутто-оборот в точности совпадал с первоначальным спросом на валюту. Следствием этого стал максимально плавный рост биржевых котировок — с 13 по 19 мая курс доллара повысился на 12 пунктов (т. е. в среднем — на 2,4 пункта за торги), достигнув в прошлый четверг 1881 руб./$. Почти не остается сомнений, что и в дальнейшем сложившаяся на рынке ситуация сохранится, и курс доллара продолжит повышение в соответствии с темпами инфляции.
Московской бирже все труднее сохранять свое реноме
Прошедшая неделя не внесла разнообразия в очень спокойное развитие ситуации на биржевом валютном рынке, наблюдающееся вот уже почти два месяца. Более того, поведение на торгах банков стало еще пассивнее. В течение всей недели спрос на валютные средства на Московской межбанковской валютной бирже демонстрировал абсолютную неэластичность — с завидным постоянством брутто-оборот в точности совпадал с объемом первоначальных заявок на покупку валюты. Что касается нетто-объема, то он и вовсе упал до неприглядно малых величин (см. рисунок) — за пять торгов чистый оборот составил чуть более $40 млн, то есть за один день реальных сделок на бирже заключалось в среднем всего на $8 млн. Абсолютное отсутствие спекулятивных настроений у банков отразилось и на динамике биржевых котировок. За неделю курс доллара повысился на 12 пунктов (в среднем на 2,4 пункта за торги), достигнув в прошлый четверг отметки 1881 руб./$.
Если учесть, что московский биржевой валютный рынок сегодня, выражаясь фигурально, является заложником Центрального банка (причины этого подробно анализировались нами в прошлом обзоре), в том, что события на рынке развиваются именно так, а не иначе, нет ничего удивительного. Отсутствие противовеса со стороны банков (перенесших центр тяжести валютных операций на внебиржевой сегмент рынка-спот и отчасти на рынок срочных валютных контрактов, а на бирже выполняющих в основном лишь заявки своих клиентов) позволяет ЦБ беспрепятственно гнуть свою линию. Линия эта также хорошо известна — плавное повышение курса доллара в соответствии с динамикой внутренних цен, которое достигается ЦБ путем искусного манипулирования объемами первоначальных заявок и косметической правки стратегического решения в ходе торгов. В этом смысле (то есть учитывая, что движение биржевых котировок происходит в соответствии с инфляцией) состояние биржевого валютного рынка можно описать как динамическое равновесие, а самом курсе сказать, что он приобрел некую стационарность. Вряд ли стоит ожидать, что в ближайшее время сложившаяся на рынке тенденция изменится, а курс доллара сойдет с приобретенной стационарной траектории — слишком уж устойчивыми являются позиции ЦБ.
Очевидность этого фактора и его, скажем так, не совсем позитивное влияние на положение самой биржи безусловно понятны и ее руководству. Состоявшееся на прошлой неделе собрание акционеров Московской межбанковской валютной биржи
приняло решение активно использовать площади и технологию ММВБ для организации торгов другими финансовыми инструментами, дабы не только сохранить, но и усилить роль биржи как основного центра межбанковского сообщества. В настоящее время ММВБ рассматривает возможности реализации нескольких новых проектов, основными из которых являются расширение списка котируемых валют (в том числе за счет валют бывших республик СССР), начало проведения операций со стандартными срочными контрактами и, наконец, создание на бирже вторичного рынка облигаций государственного валютного займа. Ради этих благородных целей акционеры ММВБ отказались от дивидендов и направили всю прибыль на развитие биржи (впрочем, точно также они поступили и в прошлом году, хотя тогда стоящие перед валютной биржей задачи были несопоставимы по масштабам и затратам с нынешними).
Американский доллар поехал на грузинских горках
Неделя, прошедшая с момента публикации предыдущего обзора, ознаменовалась весьма интересными событиями на биржевых валютных рынках республик бывшего СССР. Интересно прежде всего начало проведения регулярных торгов по белорусскому рублю на Московской межбанковской валютной бирже (ранее проводились аукционы). Во вторник на торгах ММВБ курс белорусской денежной единицы понизился с 9,62 до 10,93 белорусских рублей за один российский, что достаточно точно отражает их реальное курсовое соотношение — в частности, на московском межбанковском рынке курс белорусского рубля колеблется в пределах 10,5-11,5 белорусских рублей за один российский.
Напомним, что в настоящее время на ММВБ уже проводятся регулярные торги по украинскому карбованцу (ежедневно) и казахскому тенге (в понедельник и среду). При этом, несмотря на то что в торгах по белорусскому рублю приняло участие всего 3 московских банка, объем этих торгов (115 млн рублей) вполне сопоставим со средними дневными объемами биржевых операций с карбованцем (110 млн) и тенге (145 млн руб.). Таким образом, Московская межбанковская валютная биржа еще раз продемонстрировала свою готовность чутко реагировать на запросы коммерческих банков, которые в последнее время проявляют весьма высокий интерес к операциям с "мягкими" валютами.
Однако не все так гладко. Несмотря на постепенное развитие как биржевого, так и межбанковского рынка "мягких" валют в России, коммерческие банки по-прежнему сталкиваются с весьма значительными затруднениями при операциях с национальными валютами республик бывшего СССР. В частности, Центральный банк России по-прежнему не котирует туркменские и азербайджанские манаты, армянские драмы и грузинские купоны. В результате затруднения возникают даже при простом бухгалтерском учете этих валют. Таким образом, многие банки вынуждены или совсем отказаться от операций с перечисленными "мягкими" валютами, или покупать и продавать их в один день, что при низком спросе на них не всегда возможно.
Биржевой валютный рынок постепенно развивается и в других республиках бывшего СССР. В частности, на прошлой неделе проведение регулярных торгов по немецкой марке возобновила Межбанковская валютная биржа "Молдова" (см. рисунок на следующей странице). Несмотря на явную нелюбовь украинского руководства к валютным операциям как классу (см. предыдущий обзор), все большую "презентабельность" приобретает и валютный аукцион Национального банка Украины, который всего год назад занимал на территории бывшего СССР второе после ММВБ место по объемам биржевых операций. Напомним, что ситуация резко изменилась осенью прошлого года, когда правительство и Национальный банк Украины заморозили проведение торгов на Украинской межбанковской валютной бирже (правопреемник валютных аукционов Национального банка Украины). Однако два месяца назад украинский биржевой рынок начал постепенно выходить из кризиса и в настоящее время отвоевывает утраченные позиции. В частности, 13 мая курс доллара на валютном аукционе Национального банка Украины повысился с 36 800 до 39 250 карбованцев/$, что всего на 3-5% ниже среднерыночных показателей.
Однако наиболее интересна динамика котировок доллара и российского рубля на торгах Тбилисской межбанковской валютной бирже. В течение марта-апреля текущего года биржевые котировки доллара в Грузии выросли более чем в 5 раз и к концу апреля достигли фантастической отметки — 1 025 000 купонов/$, а российского рубля — 565 купонов/руб. Далее события развивались следующим образом. Национальный банк Грузии и местные коммерческие банки устроили двухнедельный перерыв в проведении биржевых торгов и призадумались о тяжелой судьбе местной национальной валюты. Раздумья пошли на пользу купону, и уже 11 мая биржевой курс доллара на грузинском валютном рынке понизился до 950 000 купонов/$, а российского рубля — 510 купонов/руб. Казалось бы — это предел. Ан нет. 18 мая биржевой курс доллара понизился еще на 50 000 купонов и составил 900 000 купонов/$, а российского рубля — 370 купонов/руб. По всей видимости, грузинские банки решили устроить иностранным валютам аттракцион под названием "Американские (или грузинские?) горки" и направить их траекторию по синусоиде.
С наличной валютой стоит работать. Но только по-крупному
Абсолютная синхронность наличных и безналичных курсовых показателей, еще не так давно редко встречавшаяся на рынке наличных продаж Москвы, сегодня стала восприниматься едва ли не как аксиома, и редкие отклонения динамики курса доллара в банковских обменных пунктах от траектории движения биржевых котировок выглядят из ряда вон выходящим явлением. Минувшая неделя по прежнему характеризовалась одинаковыми темпами изменения биржевого и наличного курса. В частности, при росте биржевых показателей на 12 пунктов средневзвешенные наличные котировки в обменных пунктах московских коммерческих банков за неделю увеличились на 8-11 пунктов, составив в конце недели 1866 руб./$ при скупке и 1898 руб./$ при продаже. Таким образом, проведя несложные арифметические подсчеты, можно убедиться, что процентная маржа между наличными и биржевыми показателями в настоящий момент снизилась всего до 0,7%, хотя не далее как полгода назад 10-процентная маржа ни у кого не вызывала особого удивления. Впрочем, стоит лишь немного удалиться от столичных центров и сопоставить курсовые показатели в других, менее развитых российских центрах валютной торговли, где темпы изменения наличных котировок часто не идут ни в какое сравнение с московскими, как разница между наличными и безналичными котировками достигнет 5-6%. В частности, на минувшей неделе в ряде регионов курс продажи наличного доллара в банковских обменных пунктах без труда преодолел отметку 2000 руб./$. При этом отличился подобным образом не только владивостокский АТР-Кредобанк, которому специфика наиболее удаленного региона всегда позволяла уделять немного внимания столичным показателям, но и расположенный куда ближе к Москве волгоградский Волгопромбанк, за неделю повысивший курс продажи на 60 пунктов. Наиболее активные клиенты, в частности, те, которые обладали возможностью оперативной связи между Москвой и Владивостоком, могли неплохо заработать на несоответствии курсовых показателей — до 90 рублей с доллара (см. таблицу эффективности).
В свою очередь, московские валютчики на минувшей неделе с немалым удовольствием отмечали отмечали сохранение стабильно высоких объемов операций с наличными долларами. Эта ситуация объясняется, в частности, увеличением числа банков, работающих с оптовыми партиями, которым в условиях постоянного снижения нормы прибыли от валютных операций мало интереса работать с мелкими клиентами. В результате объемы наличной валюты, закупаемой крупными посредниками, распределяющими купленную в банках валюту по регионам и мелким обменным точкам, в настоящее время исчисляются несколькими миллионами долларов, тогда как полгода назад эти суммы редко превышали несколько сотен, а год назад — десятков тысяч. Курс оптовых операций составил к концу недели примерно 1882 руб./$ при покупке и 1885 руб./$ при продаже. Таким образом, если оптовый курс продажи долларов был существенно выгоднее розничных котировок в обменных пунктах, то покупать оптовые партии наличной валюты банки предпочитали по цене более низкой, нежели текущие среднерыночные показатели. Объясняется это, однако, достаточно прозаично: банкиры, как правило, работают только на продажу валюты, купленной на бирже или внебиржевом рынке, и впоследствии обналиченной. В то же время, крайне спокойное развитие ситуации на рынке наличных продаж способствует стабильному предложению валюты в обменные пункты. При таком положении дел интерес банкиров заниматься целенаправленной скупкой валюты крупными партиями значительно падает и, соответственно, исчезает необходимость искусственного завышения курса покупки для привлечения дополнительных клиентов. Перед выходными курс оптовых операций возрос в среднем на 5 рублей за доллар. Вызвано это, как обычно, снижением количества продавцов наличной валюты в выходные дни — большинство обменных пунктов в это время закрывается, и практически единственным банком, ведущим в выходные продажу оптовых партий наличной СКВ, остается банк "Российский кредит". Надо отметить, что разница между оптовыми и розничными курсами продажи наличной валюты в последнее время несколько сократилась, в частности, из-за снижения комиссионных по подкреплению наличных валютных касс других банков. В настоящее время их размер находится в пределах 0,1-0,6% от суммы сделки.
С наступлением летнего сезона и перемещением жителей столицы из центра города на подмосковные дачи, банкирами была отмечена интересная тенденция. А именно, объем операций в обменных точках, расположенных в центре города, заметно уменьшился. В это же время пункты на окраинах Москвы дают стабильные обороты, зачастую даже превышающие объемы операций в центре. Так что для сотрудников большинства центральных обменных пунктов появление каждого клиента, заметившего их обменную точку среди массы остальных — просто праздник.
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 1881 (+12) | |
| Английский фунт | 0,6631 (-0,0047) | 0,6636 (-0,0047) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 34,02 (-0,19) | 34,06 (-0,19) |
| Голландский гульден | 1,8562 (-0,0108) | 1,8572 (-0,0108) |
| Датская крона | 6,479 (-0,024) | 6,484 (-0,024) |
| Итальянская лира | 1583 (-5,2) | 1585 (-4,7) |
| Канадский доллар | 1,3746 (-0,0044) | 1,3756 (-0,0044) |
| Немецкая марка | 1,6534 (-0,0096) | 1,6544 (-0,0096) |
| Норвежская крона | 7,167 (-0,046) | 7,172 (-0,045) |
| Финская марка | 5,39 (0) | 5,42 (0) |
| Французский франк | 5,660 (-0,036) | 5,665 (-0,036) |
| Шведская крона | 7,6825 (-0,0175) | 7,6925 (-0,1075) |
| Швейцарский франк | 1,4085 (-0,012) | 1,4095 (-0,012) |
| Японская иена | 103,56 (+0,2) | 103,66 (+0,2) |
| ЭКЮ** | 1,16085 (+0,01143) |
Курс доллара к национальным валютам по данным REUTER на 19 мая.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 12 мая.
Валютная группа Ъ-Daily: ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел./факс: (095) 158-69-09