1. Что будет с курсом рубля?

В прогнозе на февраль мы напоминали, что в январе рубль начал слабеть прямо на глазах: доллар за месяц подорожал на два рубля. Игроки на российском валютном рынке убедились, что играть против рубля можно, несмотря на весьма значительные интервенции российского ЦБ. Так что, невзирая на высокие мировые цены на нефть, в феврале игроки на валютном рынке будут настроены против рубля, и доллар не будет стоить меньше 33,5 руб.

Прогноз сбылся — игроки на валютном рынке были совершенно очевидно настроены против рубля, и доллар не только не стоил меньше 33,5 руб., но значительно превысил планку в 35 руб. и оказался самым дорогим с 2009 года.

К концу месяца игроки, казалось, совершенно забыли про нефтяные цены и стали уделять очень большое внимание экономическому и долговому кризису на Украине, где курс гривны упал до рекордно низкого уровня. Они решили, что это лишний раз подтверждает рискованность вложений в валюты развивающихся стран, к которым относится и российский рубль.

Для игры против рубля спекулянты использовали любые поводы. В частности, известие о том, что ЦБ к 2015 году планирует завершить переход к инфляционному таргетированию, полностью отказавшись от интервенций для управления валютным курсом и сосредоточившись исключительно на сдерживании роста потребительских цен. Хотя ЦБ заявил, что оставит за собой право осуществлять интервенции для сглаживания чрезмерных колебаний валютного курса, если их масштабы будут угрожать финансовой стабильности в России. Эти интервенции будут осуществляться по неким правилам. Зампред ЦБ Ксения Юдаева объяснила это так: "Слово "правила" по определению означает, что будут автоматические интервенции. Хотя с точки зрения экономической теории в отношении курса правил во многих случаях лучше не иметь, мы убедились, что в нашей стране лучше действовать по правилам, во всяком случае в ближайшее время. Но какое это будет правило — закрытый коридор, как сейчас, открытый коридор или будет какая-то другая система,— я пока утверждать не могу".

Наш прогноз: в марте игроки на валютном рынке будут вспоминать о слабости рубля в январе и феврале, так что доллар не будет дешевле 35 руб.

2. Что будет с российскими ценами?

Наш прогноз на февраль звучал следующим образом. Российский ЦБ отмечает, что его приоритетной задачей является снижение инфляции до 3-4%. Даже такая инфляция по меркам индустриальных стран является невероятно большой, а главной опасностью там сейчас считается не инфляция, а дефляция. Однако российские торговцы в январе явно уяснили, что инфляционная инерция никуда не делась и нынешний рост потребительских цен не намного меньше, чем в январе прошлого года. А тут еще и очень заметное падение курса рубля, которое на российском рынке всегда считалось прекрасным оправданием для дальнейшего повышения цен. Поэтому из-за ослабления рубля потребительские цены в феврале вырастут на 0,4%.

Прогноз можно считать сбывшимся, потому что по состоянию на 24 февраля из-за ослабления рубля российские потребительские цены выросли на 0,7%. В итоге февральская инфляция в этом году оказалась даже выше прошлогодней (тогда к 24 февраля цены выросли на 0,5%). С начала года инфляция в России уже составила 1,3% — ненамного меньше, чем в прошлом году (1,5%).

Лидерами подорожания в феврале стала белокочанная капуста (рост цены на 14%), репчатый лук (13,7%) и картофель (10,7%). Но инфляция не носила исключительно овощной характер: скажем, сливочное масло стало дороже на 2%, а молоко — на 1,3%. Ржаной хлеб подорожал на 0,4%.

Российские торговцы в феврале окончательно убедились в том, что быстрое ослабление рубля ведет к значительной инфляции. И, чтобы не потерять от этой инфляции деньги, нужно продолжать повышать цены. И при этом даже необязательно ссылаться на подорожание импортных товаров: в стране с высокой инфляцией, какой является Россия, все руководствуются принципом "не повысишь цены ты — повысят другие, и ты останешься в проигрыше".

Наш прогноз: в марте, чтобы не проиграть от инфляции, российские продавцы повысят цены на 0,6%.

3. Что будет с мировыми ценами на нефть?

Прогнозируя цены на нефть в феврале, мы отметили, что спекулянты обратили внимание на то, что запасы нефти у нефтепереработчиков в США растут, следовательно, спрос пока невелик. Они также начали рассуждать о том, что проводимая ФРС политика сокращения объемов покупки облигаций помогает курсу доллара расти, нефть, продаваемая за доллары, в итоге становится дороже для покупателей из стран с другими валютами, и спрос на нее должен падать. А значит, должна падать и цена. Внимательное отношение спекулянтов к политике ФРС приведет к тому, что в феврале за баррель Brent не будут давать больше $109. Прогноз можно считать сбывшимся, так как 26 февраля цена составляла как раз $109.

Игроки на мировом нефтяном рынке в феврале постоянно жаловались на то, что спрос в США растет недостаточно быстро, так как американская экономика восстанавливается медленнее, чем ожидалось. Кроме того, зима в Соединенных Штатах заканчивается, так что потребления нефти для отопления уже не понадобится. Они также обратили внимание на падение в конце месяца курса китайского юаня, сочтя это свидетельством экономических проблем в Китае и возможного сокращения его спроса на нефть. Наконец, они продолжали рассуждать о возможных отрицательных последствиях для экономики развивающихся стран сворачивания программы покупки ФРС государственных и ипотечных облигаций и, соответственно, о последствиях для мирового нефтяного спроса.

Впрочем, спекулянты иногда находили поводы и для оптимизма. Одним из них стала встреча в Сиднее представителей индустриальных и развивающихся стран, входящих в G-20, на которой было объявлено, что за ближайшие пять лет они в совокупности увеличат производство на $2 трлн.

Наш прогноз: готовность спекулянтов находить свидетельства улучшения мирового спроса не даст цене барреля Brent в марте упасть ниже $104.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

В своем прогнозе на февраль мы писали следующее. В январе курс доллара находился под определенным давлением со стороны американского фондового рынка, а котировки американских акций падали иногда очень значительно. В прошлом году они выросли настолько, что в январе спекулянты пользовались любой возможностью их распродать, чтобы зафиксировать прибыль. Главным поводом для распродажи стали валютные и биржевые проблемы развивающихся стран. Мол, если в этих странах финансовые рынки испытывают трудности, значит, и с мировым, в том числе американским финансовым рынком, не все в порядке. И для вложения в американский фондовый рынок так уж много долларов не требуется. В любом случае игроки на мировом валютном рынке считают, что некоторое ужесточение американской денежной политики должно оказать доллару поддержку. И в связи с политикой ФРС за евро в феврале не будут давать больше $1,37.

Наш прогноз можно считать сбывшимся, так как 26 февраля за евро давали как раз $1,37.

Поддержку доллару оказал и рост курса американских акций — инвесторы решили, что выводить деньги с американского фондового рынка преждевременно. Они также решили, что статистические данные о падении стоимости жилья в 20 крупнейших американских городах, а также снижении индекса потребительского доверия в США могут быть вызваны не ухудшением состояния экономики, а всего лишь сильными морозами.

В свою очередь поддержку евро оказало то, что Еврокомиссия пересмотрела свой прогноз роста экономики ЕС: в 2014 году ожидается уже не 1,1%, а 1,2%, а в 2015 году — не 1,7%, а 1,8%.

Наш прогноз: учитывая то, что инвесторы стали лучше относиться к европейским перспективам, евро в марте не будет дешевле $1,34.