На облигационный рынок подтягивается второй эшелон

Первичный рынок публичного долга постепенно открывается для заемщиков не только первого эшелона. Спрос на облигации Красноярского края в пять раз превысил предложение. Из-за низкой ликвидности вторичного рынка рублевых облигаций инвесторы сейчас могут купить бумаги с привлекательной доходностью только в момент размещения, указывают эксперты.

Вчера Красноярский край закрыл книгу заявок на покупку облигаций. Впервые за долгое время эмитент решился занимать более чем на год. Срок обращения выпуска с амортизационной структурой погашения — пять лет, объем 10 млрд руб. В 2016 году гасится 20% выпуска, в 2017 — 50%. Как сообщил заместитель руководителя управления рынков долгового капитала "ВТБ Капитал" Алексей Коночкин, по итогам закрытия сделки общий спрос составил почти 50 млрд руб. Организаторами размещения выступили Сбербанк КИБ, "ВТБ Капитал" и банк "Открытие". По данным источника, близкого к размещению, ставка по купону составила 10,9% годовых. Именно на таком уровне был установлен финальный ориентир по купону, который сдвигался несколько раз с уровня 11,6-11,9%.

"Это первое размещение субфедеральных облигаций с начала украинского кризиса. Регионы давно не тестировали долговой рынок: за последний год отношение инвесторов к ним меняется в худшую сторону. Это связано, прежде всего, с непростым финансовым положением многих субъектов федерации",— отмечает начальник отдела управления активами УК "Капиталъ" Ренат Малин.

Впервые с начала года на рынок с большим объемом бумаг вышел эмитент, которого можно было бы отнести к заемщикам второго эшелона по признаку рейтинга (ВВ+ от Fitch). Впрочем, едва ли данного заемщика можно расценивать как классического представителя второго эшелона. "Для банков субфедеральные облигации интересны тем, что наравне с облигациями рейтинга уровня ВВВ оказывают минимальное давление на капитал в отличие, например, от облигаций корпоративных заемщиков с рейтингом ВВ и ниже",— говорит директор департамента рынков капитала Номос-банка Михаил Автухов.

Другие субъекты федерации могут последовать примеру Красноярского края, указывают эксперты. Республика Марий-Эл уже объявила, что намерена 23 мая начать размещать выпуск объемом 2 млрд руб., ориентир по ставке купона — 11,70-12,10% годовых. Из компаний второго эшелона сегодня размещается КБ "Центр-Инвест", который собирается привлечь 2 млрд руб. на пять лет (с полугодовой офертой) по ставке 11,75-12,00% годовых. 19 мая книгу заявок с двукратной переподпиской закрыл Юникредит-банк (пятилетние облигации с годовой офертой на 10 млрд руб.).

Причиной активности инвесторов при размещении облигаций эксперты называют сокращение возможности покупки облигаций по адекватной цене на вторичном рынке. Значительный объем долговых бумаг банки традиционно используют в сделках репо. Облигации, остающиеся для обычной торговой активности, амортизируются: новые размещения только начинаются, а с мая по конец 2014 года, по подсчетам аналитиков "Уралсиб Кэпитал", эмитентам предстоит погасить облигации на внутреннем рынке на 790 млрд руб. Низкая ликвидность вторичного рынка способствует тому, что потенциальные поставщики бумаг готовы их продавать с доходностью, слишком низкой для покупателей. Предыдущий выпуск облигаций Красноярского края в 2013 году был размещен под 7,95% годовых, Марий-Эл (в 2012 году) — под 9,21% годовых. "С учетом низкой ликвидности на вторичном рынке управляющим непросто сформировать позиции в бумагах по рыночной цене, особенно если речь идет о сколько-нибудь существенных объемах. Так что единственная возможность купить бумаги с интересной доходностью, не двигая при этом рынок, это участвовать в первичных размещениях",— говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-капитал" Владимир Брагин.

Любовь Царева