Эмитенты нашли мало поводов для размещений

Лето 2018 года оказалось весьма прохладным для российского рынка облигаций. По итогам трех месяцев российские эмитенты привлекли на внутреннем рынке всего 327 млрд руб., что является минимальным показателем с первого санкционного 2014 года. На фоне роста инфляционных ожиданий, подъема ставок в США, а также расширения антироссийских санкций эмитенты сократили свои и без того небольшие запросы. Впрочем, крупнейшие банки-эмитенты начинают осваивать новый сегмент долгового рынка, активно предлагая частным инвесторам структурные облигации.

По данным агентства Cbonds, корпоративные заемщики в августе существенно сократили активность на рынке публичного долга. За месяц они провели на внутреннем рынке 16 размещений на общую сумму немногим более 80 млрд руб. Это более чем вдвое ниже показателя августа 2017 года (171,7 млрд руб.). В целом за три летних месяца этого года компании и банки привлекли на внутреннем рынке 327 млрд руб., что в 1,6 раза ниже прошлогоднего показателя. Такой низкой активности эмитентов в летние месяцы не было с 2014 года, когда эмитенты разместили облигации всего на 183 млрд руб.

В летние месяцы всегда происходило сезонное сокращение объемов корпоративных размещений. По словам руководителя департамента рынков долгового капитала BCS Global Markets Алексея Куприянова, летние месяцы традиционно один из самых слабых периодов в году для финансовой активности эмитентов. «Рынок "тонкий", значительная часть участников в отпусках»,— отмечает господин Куприянов.

Усугубило ситуацию прошедшее в конце июля заседание Банка России, по итогам которого регулятор выступил с более жесткими, чем раньше, заявлениями. По словам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, на фоне прогнозируемых ЦБ годовых темпов роста потребительских цен в 3,5–4% в конце 2018 года и годовой инфляции 4% в 2019 году надежды участников рынка относительно дальнейшего снижения ключевой ставки в ближайшие время сошли на нет, а риски ее повышения увеличились. «На этом фоне инвесторы начали сокращать портфели рублевых облигаций, а в первой половине августа продажи усилились после объявления о возможности введения антироссийских санкций со стороны США, которые могут затронуть госдолг»,— отмечает господин Ермак. За август доходность ОФЗ со сроком обращения более трех лет выросла на 80–106 базисных пунктов.

Примечательно, что в летний период на долговом рынке активизировались сделки по размещению структурных облигаций. За три летних месяца четыре эмитента (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк) предложили инвесторам 13 выпусков структурных облигаций на общую сумму около 23 млрд руб. Подавляющее большинство выпусков были рублевые, лишь один (Альфа-банка) — в долларах. Лидировал Сбербанк, который разместил облигации 9 выпусков. По словам Александра Ермака, повышение активности в этом сегменте связано с желанием эмитентов расширить линейку своих финансовых продуктов на фоне отсутствия возможности размещения классических облигаций. Основными покупателями этих бумаг выступают состоятельные физические лица (средний объем сделки 0,3–2,3 млн руб.), которые в условиях снижающихся ставок по депозитам вынуждены искать альтернативные варианты размещения. «Структурные облигации позволяют плавно адаптироваться к финансовому рынку, так как риск принимается только на доход, возврат основной суммы гарантирован»,— отмечает директор по структурным продуктам Альфа-банка Денис Аношин.

Вместе с тем инвесторы выкупили меньше половины объема предложенных облигаций — лишь на 11 млрд руб. «Логика размещения структурных облигаций отличается от классических бондов — их целью в первую очередь является предложение клиентам инвестиционной возможности, а не финансирование деятельности эмитента. Поэтому размер выпуска является вторичным, и, как правило, если спрос оказывается ниже запланированного, эмитенты не улучшают условия выпусков, а просто размещают фактический объем»,— отмечает господин Аношин.

Впрочем, полноценной альтернативой институциональным инвесторам частники пока не могут стать. «Чтобы инвесторы вернулись на первичный рынок, нужна определенная стабильность. Надеюсь, после ноябрьских выборов в США угроза санкционного прессинга несколько ослабнет, и при стабильной ситуации в макроэкономике мы сможем увидеть значительный объем размещений в последние месяцы года»,— отмечает Алексей Куприянов.

Виталий Гайдаев