Политика регуляторов привела к рекордному росту облигационных размещений

Апрель 2019 года оказался самым успешным месяцем в истории российского долгового рынка. По данным Cbonds, частные компании заняли рекордный объем средств — 381 млрд руб. Еще более 400 млрд руб. привлек на долговом рынке Минфин, обновив рекорд предыдущего месяца. Мягкая денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США, снижение инфляционных опасений положительно сказались на стоимости заимствований для частных компаний. Вместе с тем из-за сохранения высокой разницы в ставках на российском и внешних рынках оставалась высокой активность зарубежных инвесторов, использующих операции carry trade.

Второй месяц подряд Минфин обновляет рекорды по заимствованиям на внутреннем рынке. Согласно предварительным данным агентства Cbonds, за прошедший месяц финансовое ведомство привлекло почти 410 млрд руб., что в полтора раза выше исторического максимума, установленного в марте. С начала года Минфин занял на внутреннем рынке почти 920 млрд руб., что всего на 20 млрд руб. меньше показателя за весь прошлый год.

В апреле резко выросла и активность корпоративных заемщиков. По данным Cbonds, частные компании провели 51 размещение на общую сумму 381 млрд руб. Этот результат в 2,5 раза выше показателя марта и в четыре раза выше объема размещений в апреле 2018 года. К тому же это более чем на 35 млрд руб. больше рекорда, установленного в апреле 2016 года, тогда объем привлечения превысил 346 млрд руб. В целом с начала года компании заняли на внутреннем рынке почти 650 млрд руб.

В этом году активность российских заемщиков растет каждый месяц, чему способствовало улучшение рыночной конъюнктуры.

Ключевую роль сыграло фактическое смягчение денежно-кредитной политики ФРС США.

По итогам мартовского заседания американский регулятор дал четкий сигнал, что в этом году повышения базовой процентной ставки не будет, хотя еще в начале года ожидалось одно-два повышения.

«К внешним факторам можно отнести не только изменение риторики ФРС по поводу траектории ставок, что привело к росту интереса инвесторов к развивающимся рынкам, но и заметное снижение градуса санкционной тематики в новостях»,— отмечает вице-президент по торговым операциям Альфа-банка Сергей Осмачек. В то же время, по словам главы «Арикапитала» Алексея Третьякова, «сейчас рублевые бумаги смотрятся привлекательно, поскольку ЦБ повысил доверие к своим действиям благодаря своевременному точечному повышению ставки, которое было достаточно умеренным, но которое смогло погасить атаку на рубль». Кроме того, как отмечают аналитики «ВТБ Капитала», цены на нефть продолжили рост, что оказывало дополнительную поддержку российскому долговому рынку.

Если Минфин достаточно быстро воспользовался благоприятной рыночной конъюнктурой, то корпоративным заемщикам потребовалось время. По словам аналитиков, компании оставались в некоторой нерешительности из-за негативных ожиданий от повышения НДС.

«В то же время инфляционные ожидания не оправдались, и теперь основной темой становится дезинфляция, и прогноз ЦБ в районе 4% выглядит чрезмерно консервативно»,— отмечает господин Третьяков.

При этом доходности рублевых инструментов остаются привлекательными для операций carry trade. «Уровень инфляции, находится ниже прогнозов ЦБ в начале года, что позитивно воспринимается рынком и снижает стоимость привлечения для эмитентов. С начала года ставки снизились на 20–30 б. п. на среднем участке кривой доходности и на 15–20 б. п. на ее дальнем участке»,— отмечает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич.

Если внешние и внутренние факторы не изменятся, то стоит ждать сохранения активности эмитентов на первичном рынке, считает Сергей Осмачек.

Однако из-за меньшего числа рабочих дней в мае снижение суммарных объемов привлечений неизбежно, и не только со стороны частных компаний, но и Минфина. По словам госпожи Амброжевич, активность эмитентов будет зависеть от заявлений представителей Банка России.

На последнем заседании 26 апреля ЦБ наметил срок первого снижения ставки на второй-третий кварталы. В то же время тема санкций временно отошла на второй план. Рублевые ставки в этом году менее болезненно реагировали на санкционные новости, нежели в прошлом году, отмечает Татьяна Амброжевич, что «говорит об увеличении устойчивости российской экономики к санкциям».

Виталий Гайдаев