Российский фондовый рынок остается привлекательным для внутренних и глобальных инвесторов благодаря стабильной макроэкономической ситуации

2019 год станет годом российского фондового рынка, который в рублях вырос почти на 25%. О дальнейших его перспективах, о консервативных инвесторах и инвестиционных продуктах, которые для них подготовил «БКС Капитал», а также о сделках по расширению бизнеса рассказал глава компании Эдвард Голосов.

— Насколько устойчив рост на фондовом рынке? Нет опасений, что произойдет падение?

— Такого сильного и продолжительного периода роста на мировых фондовых рынках мы не видели уже довольно давно. Пока поток позитивных новостей перевешивает поток негативных новостей, рынок и дальше будет расти. Вместе с тем все большее число инвесторов начинает смотреть на исторические графики, говорить о перегреве и назревшей коррекции. Такой подход, по моему мнению, не всегда оправдан, так как фундаментальная экономическая ситуация меняется. Прежние периоды роста продолжались пять-семь лет и определялись экономическими циклами и динамикой ставки. По мере роста стоимости заимствований уменьшался приток средств в экономику и на фондовый рынок, что в конце концов приводило к спадам. Еще один важный американский индикатор, на который все смотрят,— разница между доходностями десятилетних и двухлетних US Treasuries. Инверсия кривой (как это произошло в августе нынешнего года) обычно свидетельствует о грядущей рецессии в американской экономике. Так было раньше, сейчас мы живем в немного других условиях. В Европе ставки находятся около нуля, в США подъем ставок был существенно слабее, чем в предыдущие периоды, и завершился снижением. Поэтому не стоит ожидать повторения той же цикличности, что была раньше.

Российский фондовый рынок хорошо выделяется на фоне других развивающихся рынков благодаря стабильной макроэкономической ситуации. Конечно, рост ВВП небольшой, но он позитивный, кроме того, Россия обладает очень хорошими резервами, положительным сальдо торгового баланса, цена на нефть держится на комфортном уровне, российский рубль стабилен. Поэтому неудивительно, что не только внутренние, но и глобальные инвесторы продолжают покупать рублевые активы. Эффект усиливают участники рынка, которые не успели войти в него раньше: они начинают покупать сейчас, тем самым еще больше поднимая цены.

— Были у вас консервативные инвесторы, которые не успели выйти на рынок вовремя?

— У нас очень много частных и институциональных инвесторов. В каждой группе встречаются консервативные клиенты, которые очень осторожны и зачастую пропускают какие-то интересные истории. Институциональным инвесторам приходится быть таковыми по роду своей деятельности, требующей большей дисциплины и привязки к различным бенчмаркам. В случае физических лиц опасения зачастую носят психологический характер и не подтверждены какими-то рациональными аргументами. Поэтому нам приходится быть немного психологами: предлагать продукты, которые психологически комфортнее и не выглядят очень рискованно, но в то же время позволяют заработать.

В частности, в прошлом месяце мы выпустили первые на российском рынке структурные облигации по российскому праву с частичной защитой капитала. До этого все структурные облигации в России (включая наши собственные) были сделаны в виде западных облигаций, выпущенных иностранными эмитентами: этот наш выпуск — первые в истории чисто российские структурные облигации! Мы думали, какую часть инвестиций защитить, и остановились на 85%. В текущей рыночной ситуации 15% рисковой части достаточно для получения дохода, который заинтересует инвесторов, не уверенных в завтрашнем дне. По нашему дебютному выпуску размер купона зависит от динамики стоимости акций нескольких российских компаний и выплачивается, когда котировки не опускаются ниже определенного уровня. В противном случае выплаты просто откладываются до того периода, когда условие будет выполнено.

— Насколько этот продукт интересен клиентам?

— Структурные облигации подойдут любому инвестору — отсюда и высокий спрос на них. Дебютный выпуск (доступный пока только квалифицированным инвесторам) мы разместили в полном объеме — 600 млн руб. Если говорить в целом о программе структурных облигаций, которую мы запустили в 2015 году, то за это время было размещено более 70 выпусков почти на 35 млрд руб.

— Кто потребители таких структурных бумаг?

— Основные покупатели — физические лица, есть определенная доля юридических лиц, но небольшая.

— Всего вы зарегистрировали четыре выпуска структурных облигаций по российскому праву, а разместили один. Когда стоит ждать остальных выпусков?

— Поскольку это новый продукт, требуется время для анализа клиентского спроса, в зависимости от которого и будем определять структуру бумаги и время размещения. Надеюсь, выпустим второй выпуск в декабре либо в начале следующего года. Третий и четвертый выпуски тоже будут размещены в следующем году.

— Какие изменения законодательства могут повысить перспективы этого направления бизнеса?

— Очень надеемся, что структурные облигации станут доступны в каком-то виде и неквалифицированным инвесторам, например через ограничение максимальных потерь. Было бы нелогичным лишать неквалифицированных инвесторов преимуществ структурных продуктов, которые позволяют делать инструменты менее рискованные, чем прямое инвестирование в рынок. Много полезной работы было сделано в рабочих группах при ЦБ, НАУФОР и НФА — надеемся, что она будет доведена до конца. Другим полезным изменением могла бы стать передача права регистрировать итоги выпуска таких облигаций от ЦБ к Московской бирже, так же, как это устроено со структурными продуктами по западному праву и у нас, и на Западе. Это ускорит получение доступа к продукту всем желающим. Сейчас по закону между первичным размещением и началом вторичных торгов (которые могут начаться только после регистрации итогов в Центральном банке) может пройти до двух недель. Такие задержки не нравятся инвесторам и будут мешать запуску полноценного продуктового конвейера, который функционирует на многих международных рынках.

— В сентябре стало известно, что вы заключили сделку с ФК «Уралсиб» о покупке принадлежащей ей УК «Уралсиб». В какой стадии находится сделка?

— В октябре ФАС одобрила сделку, в настоящее время она находится на согласовании в ЦБ. Как только получим разрешение, сможем завершить ее в течение нескольких недель, надеемся, до конца года. Сейчас мы находимся в процессе более близкого знакомства с бизнесом УК «Уралсиб».

— Как повлияет эта сделка на бизнес управления активами группы БКС?

— По ее итогам наша комбинированная группа УК заметно продвинется в рейтинге крупнейших компаний по стоимости чистых активов розничных инвесторов в управлении. Объем средств под управлением составит около 56 млрд руб. Наиболее заметным будет эффект в части розничных паевых инвестиционных фондов. По предварительным оценкам, мы переместимся по объему активов таких фондов сразу на шестое-седьмое место среди провайдеров, а СЧА во всех фондах достигнет отметки 18 млрд руб.

Однако стоит отметить, что этот проект для нас не только покупка интересного стратегического актива, но и развитие полноценного партнерства с сильным дистрибутором — ФК «Уралсиб». В ближайшие годы именно расширение каналов продаж будет одним из приоритетных направлений развития для инвестиционного и страхового бизнеса ФГ БКС. Мы хотим максимально широко предлагать продукты брокерского обслуживания, доверительного управления, структурные и страховые продукты. За последние два года мы очень много вложили в инфраструктуру, IT, перевели большую часть продажного и постпродажного обслуживания в «цифру», что сделало такие операции максимально удобными и быстрыми.

С новыми цифровыми «безбумажными» решениями и широкой продуктовой линейкой мы приходим к потенциальным партнерам и находим отклик на свое предложение. В настоящее время многие банки из-за падения процентных доходов начинают смотреть в сторону комиссионных продуктов. Некоторые из них самостоятельно создают инфраструктуру и развивают экспертизу, другие работают со сторонними компаниями, так как это легче и быстрее. Поэтому мы ожидаем роста спроса на нашу экспертизу.

— Какие изменения могут произойти с УК «Уралсиб» после завершения сделки?

— Для сохранения преемственности мы планируем оставить неизменным название компании — соответствующие договоренности были достигнуты с текущими собственниками УК. Сейчас мы разрабатываем оптимальную будущую модель, поэтому говорить о каких-то определенных решениях пока рано. Но могу точно сказать, что наша цель — сделать слияние максимально комфортным для участников, прежде всего для клиентов УК «Уралсиб». Кардинальных изменений точно не стоит ждать, даже с точки зрения ребрендинга фондов.

— В линейке УК «Уралсиб» и УК БКС есть фонды, дублирующие друг друга. Что будете с ними делать?

— В случае дублирования фондов можно оптимизировать их, но сразу это мы делать не планируем. Ничего страшного не видим в том, что клиенты смогут покупать фонды у двух компаний. Все равно в итоге активы придут в группу, и не важно — через кого.

— В прошлом году вы хотели купить управляющие компании, входящие в группу «Капиталъ». Чем заинтересовал этот актив?

— ФГ «Капиталъ» построила интересный бизнес с очень сильной институциональной частью, прежде всего пенсионными фондами и крупными закрытыми ПИФами и качественной инвестиционной экспертизой. Это хорошо дополняло бы наш бизнес. Поэтому какое-то время назад мы обсуждали с «ИФД Капиталъ» возможность покупки бизнеса управления активами целиком.

— Как мне помнится, ваше предложение совпадало с желаниями владельцев «Капитала». Почему не сложилась сделка?

— Как часто бывает в таких случаях, немного не сошлись в оценке бизнеса.

— В текущем году они продали только часть бизнеса. Вы интересовались ею?

— Да, мы делали новое предложение, но не сложилось.

— Почему?

— Наверное, наше предложение было не самым лучшим.

— Рассматриваете возможности дальнейшего роста за счет поглощений?

— Начиная с 2015 года, когда мы приобрели УК «Русский стандарт», мы всегда отмечали, что нам интересны активы розничных инвесторов, прежде всего в паевых фондах. Но на текущий момент говорить о каких-то новых сделках пока рано.

— Год назад в России появились БПИФы и очень быстро развиваются. Планируете запускать биржевые фонды или нет?

— У нас есть ПИФы, которые торгуются на бирже, чистых биржевых фондов нет, и пока не планируем их выпускать. На Западе такие фонды очень популярны благодаря высокой ликвидности и низким полным расходам инвесторов. У нас этот сегмент только развивается и не может пока похвастаться ни высокими оборотами торгов, ни издержками на уровне западных аналогов. К тому же узость предложения не позволяет пока создать диверсифицированный портфель, удовлетворяющий требованиям любого клиента. Прежде чем данная история станет интересной, в нее должны войти институциональные инвесторы, это положительно скажется и на ликвидности, и на расходах фонда как процента от активов. Текущие потребности своих клиентов мы удовлетворяем имеющимися фондами и структурными продуктами.

— В прошлом году в состав группы вошла страховая компания. Появления каких продуктов стоит ждать в ближайшее время?

— Лицензию мы получили в ноябре прошлого года и уже запустили продажи продуктов не только через нашу собственную сеть, но и через нескольких партнеров. В этом году наша страховая компания выпустила ряд уникальных продуктов на «умных» индексах и купонных продуктов, где по-настоящему реализовано конкурентное преимущество полной интеграции страховой компании и инвестиционной группы. Для удобства клиентов была создана собственная цифровая платформа, которая внедрена в агентские каналы продаж. Основу продуктовой линейки составляют продукты ИСЖ с полной защитой капитала, которые, кстати, мы даже можем кастомизировать под нужды индивидуальных состоятельных инвесторов, включая изменение базовых активов. Это уникальный продукт на российском рынке для mass affluent и private-сегментов банков-партнеров. Мы видим перспективу в совмещении преимуществ структурных и страховых продуктов в оболочке ИСЖ.

Иван Евишкин