Инвесторы не спешат покупать российские гособлигации

Быстрое распространение коронавируса за пределами Китая отразилось на возможностях Минфина привлекать финансирование на внутреннем рынке. На последнем аукционе министерство привлекло менее 10 млрд руб., разместив гособлигации с заметной премией по доходности к вторичному рынку. Уход инвесторов от риска на мировых рынках ударил и по российскому суверенному долгу, который не рассматривается иностранными инвесторами в качестве защитного актива. Тем более на фоне ослабления российской валюты.

Аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ), проведенный 26 февраля, заметно отличался от других аукционов этого года. Инвесторам был предложен только один выпуск пятилетних бумаг, спрос на который составил всего 13,3 млрд руб., в несколько раз меньше спроса при предыдущих размещениях.

Минфин удовлетворил лишь две трети объема всех поданных заявок, но был вынужден заплатить заметную премию к вторничному рынку, доходность по гособлигациям составила 5,84% годовых.

«Минфин предоставил инвесторам премию в размере 8–9 базисных пунктов по доходности, чего не наблюдалось на аукционах с августа 2019 года. Предыдущие аукционы этого года проходили на фоне высокого спроса с нулевой премией или с дисконтом по доходности по отношению к уровню вторичного рынка»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.

В последний раз столь невысокий спрос на пятилетние ОФЗ отмечался в декабре 2018 года. В то время из-за рисков попадания суверенного долга России под американские санкции единственными участниками первичного рынка выступали внутренние инвесторы, которые на фоне рисков замедления мировой экономики и ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США с осторожностью относились к новым покупкам. В итоге 5 декабря 2018 года спрос инвесторов на пятилетние бумаги составил 8,4 млрд руб., а Минфин привлек 5,14 млрд руб. по ставке 8,59% годовых. В 2019 году на фоне восстановления спроса иностранных инвесторов на ОФЗ министерство перешло на безлимитные аукционы, и в отдельные дни спрос достигал 100 млрд руб. В январе—феврале 2020 года этот показатель вырос до 150–240 млрд руб.

На результаты последнего аукциона повлияли усилившиеся опасения инвесторов относительно расширения эпидемии коронавируса, который стремительно распространяется за пределами Китая.

Наибольшее беспокойство аналитиков вызывает ситуация с Италией и Южной Кореей. Новости из этих стран привели в понедельник к спаду на фондовых рынках: ведущие европейские и американские индексы обвалились на 3–4%. Российские индексы отыгрывали падение на следующий день, снизившись на 3,3–5,2%. Стремительно слабела и российская валюта — курс доллара на Московской бирже с начала недели вырос на 1,2 руб., до 65,27 руб./$. При этом доходности ОФЗ поднялись на 10–15 базисных пунктов. «Панические настроения на мировых фондовых, валютных и товарных рынках на фоне быстрого распространения заболевания сказались на спросе и низких ценах в заявках на аукционе»,— отмечает господин Ермак.

Международные инвесторы активно уходят из рисковых активов в защитные — золото и суверенные облигации развитых стран.

По словам начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, ОФЗ в условиях слабеющего рубля не могут рассматриваться как защитный актив в отличие от валютных обязательств РФ. «С точки зрения макрохарактеристик (инфляция, реальные ставки) вложения в ОФЗ выглядят лучше аналогов на развивающихся рынках. Но когда на глобальных рынках идет повсеместный уход от риска, инвесторы предпочитают сберегать деньги в долларах, а не в рублях. С учетом того, что ОФЗ росли в цене на протяжении года и до начала этой недели торговались на многолетних минимумах по доходности, при вопросе, из каких активов выводить деньги, выбор в пользу ОФЗ является вполне разумным»,— отмечает вице-президент отдела облигаций Альфа-банка Сергей Осмачек.

В ближайшие недели спрос иностранных инвесторов на ОФЗ будет всецело определяться ситуацией с коронавирусом. «В среднесрочной перспективе поведение инвесторов будут определять оценки влияния COVID-19 на мировую экономику. Если ущерб окажет наибольшее влияние лишь в первом квартале, вполне вероятно, что рынок ОФЗ сможет продемонстрировать восстановление»,— отмечает господин Евстифеев. «Как только неопределенность, связанная с распространением вируса и его влиянием на мировую экономику, уйдет или станет меньше, вполне можно ожидать восстановления спроса»,— считает и Сергей Осмачек.

Виталий Гайдаев