Сергей Гуриев выступил на конференции ИД «Коммерсантъ»

О природе нынешних кризисных явлений, мерах поддержки бизнеса со стороны государства, роли международных организаций в смягчении последствий пандемии, а также реакции фондового рынка на изменившуюся экономическую ситуацию говорили участники онлайн-конференции «Осознанное поведение в кризис: рекомендации экспертов», организованной ИД «Коммерсантъ» совместно с «БКС Ультима Private Banking».

В новых условиях

«Это самый страшный кризис в мировой экономике со времен Великой депрессии»,— уверен Сергей Гуриев, профессор экономики Парижского института политических исследований Sciences Po. Так, в первом квартале мировой ВВП сократился на 4% — это огромная величина и очевидно, что второй квартал будет еще более болезненным, считает эксперт. «В Китае, в свою очередь, экономика сократилась на 5%, что стало огромным ударом для страны, являющимся беспрецедентным за последние 40 лет. При этом для России, в отличие от западных стран, текущие экономические показатели выглядят не так страшно, поскольку в середине 1990-х годов уровень ВВП страны уже сокращался на 40%»,— объясняет Сергей Гуриев.

По его мнению, нынешний экономический кризис полностью определяется эпидемией. «И дело отнюдь не в том, что прилетел так называемый черный лебедь, который вскрыл экономические проблемы. Ведь нельзя сказать, что в мировой экономике есть какая-то серьезная неэффективность, угрозы и риски»,— считает эксперт.

Он отмечает, что введение карантина — это консенсус в эпидемиологической науке, чтобы не допустить пиковых нагрузок на систему здравоохранения. «Выбор кому жить, а кому умирать в больницах — это самая страшная перспектива для современных западных стран»,— добавляет профессор Гуриев.

То, что именно карантин привел к серьезному экономическому спаду, могут проиллюстрировать и данные мобильных устройств, собранные в ряде развитых стран: они показали, что поток людей в розничных магазинах и торгово-развлекательных центрах снизился на 60% по сравнению с началом года. «Очевидно, что во время карантина целые отрасли полностью теряют доход и все развитые страны так или иначе предпринимают в этой связи меры поддержки»,— говорит Сергей Гуриев, добавляя, что Россия находится в этом вопросе все же в числе отстающих.

Эксперт уточняет, что другие страны направили от 10 до 30% ВВП на поддержку экономики по целому ряду направлений: в частности, многие центральные банки снизили практически до нуля процентные ставки, а правительства стран помогали гражданам и бизнесу. «Логика была такова: сейчас не время думать об эффективных и неэффективных рабочих местах. Надо принять как данность, что весь бизнес по умолчанию эффективен. А разбираться, так это или нет, нужно будет уже после эпидемии»,— объясняет профессор Гуриев. Эта помощь касается, в частности, выплаты зарплат, возможности выплачивать аренду и реструктуризации кредитов. «То есть фактически бизнес сможет открыться сразу после завершения эпидемии. Подобные меры были приняты во всех странах Большой двадцатки»,— рассказывает Сергей Гуриев.

Кроме того, по его словам, Еврокомиссия собирается предпринять беспрецедентные меры, выпустив еврооблигации на сумму €0,75 трлн для помощи пострадавшим от коронавируса странам. «МВФ, Всемирный банк и Группа двадцати приняли несколько заявлений о реструктуризации долгов большинству бедных стран»,— добавляет он. Таким образом, ситуация в мире сейчас хоть и беспрецедентная, но не катастрофическая, добавляет он. Несмотря на то, что в развитых странах сейчас наблюдается резкий прирост долга, Сергей Гуриев не считает это катастрофичным. «Ведь долг выпускается под нулевые и отрицательные процентные ставки»,— объясняет он. По мнению эксперта, проблема есть разве что в развивающихся и бедных странах, и МВФ всерьез думает о том, чтобы списать им долги.

Говоря о прогнозах, Сергей Гуриев советует опираться на те, что были основаны на сложных количественных моделях и подготовлены респектабельными институтами. «При этом данные, на которых основаны эти прогнозы, должны быть максимум недельной давности»,— уточняет эксперт.

Делясь мнением по поводу устройства постковидного мира, Сергей Гуриев убежден, что все страны будут финансировать развитие здравоохранения и оно будет развиваться опережающими темпами. Также профессор Гуриев делает ставку на развитие цифровой инфраструктуры и на увеличение числа работающих из дома. Затрагивая вопросы политических изменений, эксперт отмечает усиление роли экспертов и «зеленых» партий и снижение доверия к популистам. Он также убежден, что нынешний кризис не остановит глобализацию, поскольку без нее экономический рост невозможен. «Пандемия — это глобальная проблема. Пока вирус не побежден во всех странах, его не победить ни в одной стране»,— поясняет Сергей Гуриев.

Фондовый выбор

Поведение рынка акций — одна из загадок нынешнего кризиса, отмечает Сергей Гуриев. «Сейчас мировые и американские акции стоят столько же, сколько в январе и феврале. При этом еще до кризиса аналитики говорили об их высокой стоимости. Несмотря на то, что в самом начале пандемии акции упали на треть, потом они отросли до прежнего уровня»,— рассказывает эксперт. Это происходит потому, что все центральные банки обнулили процентные ставки и деньги, на которые приобретаются акции, сейчас стоят дешево. «Большую долю в фондовых индексах играют технологические компании. Вся сложившаяся ситуация им очень выгодна: развиваются онлайн-продажи, доставка, дистанционное обучение. Большие технологические компании сейчас стоят гораздо дороже, чем когда-либо было в истории. Это фантастические суммы, и такого никто не ожидал»,— говорит профессор Гуриев. По его мнению, на фондовых рынках считают, что худшее позади.

«На фондовом рынке торгуют ожиданиями, настроениями. И исключить на нем эмоции практически невозможно»,— убежден Григорий Сосновский, директор региональной сети «БКС Ультима Private Banking». По его словам, если бы на фондовом рынке не было эмоций, то стоимость компании определялась бы стоимостью ее активов. «Самое важное — это определить, что является временным, а что — постоянным. Есть кризисные изменения, которые уйдут вместе с карантином, а есть так называемые “безоткатные”»,— поясняет он. Господин Сосновский отмечает, что на фондовом рынке очень важно не столько быть самым прозорливым, сколько присоединиться к крупному капиталу.

Эксперт уверен, что портфель российского инвестора должен быть в зарубежной валюте. «Наши предприниматели научились работать с российскими рисками в рамках своего бизнеса, и брать дополнительные инвестиционные риски в рублях, наверное, не стоит»,— добавляет Григорий Сосновский.

В рублевой зоне он советует выбирать облигации федерального займа в качестве инструментов для инвестирования. «После 2014 года они стали популярными, и продолжают оставаться таковыми и по сей день. Очевидно, что в РФ много проблем, но проблемы долга в рублях нет и не предвидится, поскольку допустить дефолт в национальной валюте сложно»,— объясняет господин Сосновский. Он добавляет, что средняя медианная доходность по облигациям федерального займа сейчас составляет около 5,5%, в то время как за рубежом деньги практически бесплатны. Эксперт говорит, что на текущий момент на депозитах в российских банках лежат около 31 трлн рублей, и на эти средства банки и приобретают госдолг. «По сути, если ваши деньги находятся в банках, то вы храните их в облигациях»,— констатирует он.

Говоря о российском рынке акций, господин Сосновский подчеркивает, что розничные инвесторы сейчас настроены более оптимистично, чем институциональные. «Это тревожный сигнал, так как институциональные инвесторы обычно оказываются правы в своих решениях, а их решения, в свою очередь, это самосбывающиеся прогнозы, которые двигают рынок»,— добавляет он. Господин Сосновский считает, что в России очень мало компаний, которые способны увеличить количество своих потребителей и акции которых могут вырасти. «Ни Tesla, ни Facebook не растут за счет того, что они делятся дивидендами. Они росли на ожиданиях»,— объясняет он. По его словам, прилив поднимает все лодки, но этого прилива пока нет. «Я советую аккуратно подходить к российскому рынку акций и выбирать инструменты госдолга как альтернативу депозиту»,— констатирует Григорий Сосновский.

Про американский рынок акций эксперт говорит, что там для инвестора гораздо больше предложений. «Если в России “голубые фишки” — это 15 компаний, то в Штатах, согласно индексу Standard and Poor’s, их около 500»,— добавляет он. Самым главным фактором интереса к американскому рынку акций является программа ликвидности, которую, можно сказать, боится вирус. «США — это страна-рекордсмен по выделенным деньгам: на поддержку ее экономики было выделено примерно 11% от огромного ВВП. Кроме того, ФРС США изначально была готова к кризису: ставка постепенно повышалась, а платежный баланс сокращался»,— говорит он. По его мнению, не может не внушать оптимизма тот факт, что ликвидность будет сохраняться вплоть до 2022 года. «Еще один момент: инсайдеры выкупали текущее снижение рынка, а они чаще всего не ошибаются»,— добавляет он.

Основное опасение на американском рынке акций — это изменение потребительской уверенности и потребительских привычек. «Например, согласно некоторым прогнозам, около половины американцев не планируют в ближайшее время посещать кинотеатры и увеселительные заведения. Таким образом, под ударом может оказаться целая отрасль»,— убежден господин Сосновский.

Тем не менее, эксперт говорит, что на рынке США у инвесторов есть возможность выбора: либо среди пока не известных широкому кругу компаний, либо среди тех, чья цена за акцию опустилась, но, скорее всего, со временем восстановится. «Например, это может быть игрок, занимающийся товарами люксового сегмента: кризис когда-нибудь закончится, а к потребительским привычкам эта категория покупателей снова вернется»,— добавляет он. Падение компаний происходит одинаковыми темпами, но возврат у всех разный, констатирует он.

Григорий Сосновский уверен в неизбежности прихода фондового рынка в каждый дом, и сейчас — хорошее время для того, чтобы начать учиться инвестировать.

Мария Кузнецова