Владимир Еремкин об инфляционном таргетировании господдержки выпуска

О необходимости поисков альтернативы жесткой денежной политики для борьбы с инфляцией в колонке для «Ъ» рассуждает Владимир Еремкин, научный сотрудник лаборатории структурных исследований Института прикладных экономических исследований РАНХиГС.

Банк России рассматривает возможность поднять ключевую ставку на ближайшем заседании совета директоров. Сейчас она находится на уровне 16%. Похоже, что вопрос стоит только в выборе шага повышения, он может составить 2 п .п. Теоретически реакция на ускорение роста цен, а также увеличение инфляционных ожиданий предприятий и граждан кажется адекватной. Однако если учесть конкретную ситуацию в стране, то выводы не столь очевидны.

ЦБ уже не первый месяц реализует жесткую денежно-кредитную политику (ДКП). В ее основе лежит повышение ключевой ставки, существенно опережающее нынешние темпы инфляции. Однако предпринимаемые меры могут быть не столь действенны, потому что в сегодняшней структуре экономики многие закономерности не работают должным образом.

Длительный цикл ужесточения ДКП пока не дает ожидаемых результатов. При этом основным «пострадавшим» от такой политики становится реальный сектор экономики, а именно — та его часть, которая не зависит от государственного спроса.

При этом возможность формирования внутреннего предложения товаров и услуг связана с доступностью кредитных ресурсов для бизнеса, особенно в условиях санкций и ухода иностранных компаний с отечественного рынка. Высокие ставки по ссудам воздействуют в первую очередь на эту часть экономики. Они могут создать угрозу для построения экономики предложения и обеспечения технологического суверенитета.

Подобное давление на частный сектор также подталкивает к еще большему огосударствлению экономики и снижению инвестиционных возможностей у бизнеса, не связанного с государством. Рост процентных ставок — это удар и для возможности инвестировать. Такая политика ограничивает вложения в развитие критических технологий и расширение производства в капиталоемких отраслях.

Дальнейшее ужесточение ДКП приводит также к повышению долговой нагрузки по уже выданным бизнесу кредитам, поскольку в основном они оформляются компаниями по плавающей ставке и привязаны к ключевой. Реальный сектор поддерживается госсубсидиями, однако в ограниченных объемах и в определенных областях.

Ожидаемые эффекты от ужесточения ДКП могут проявиться через полгода. При этом бизнесу придется выживать в условиях высоких процентных ставок еще дольше. В итоге может сложиться ситуация, когда из-за проблем с внешней торговлей и освобождения целых рыночных ниш иностранными компаниями часть существующего спроса не будет удовлетворяться, поскольку реальный сектор будет ограничен в возможностях инвестировать и расширяться. А тот бизнес, который сможет это сделать в нынешних условиях, переложит высокие издержки в цены.

Вместе с тем причина инфляции во многом лежит в плоскости бюджетной политики, и решить проблему исключительно с помощью ключевой ставки будет непросто.

Центробанк принял значительные меры по управлению кредитно-денежными причинами инфляции и добился определенных результатов. Однако есть и другие факторы, которым необходимо уделить пристальное внимание.

В рамках политики по борьбе с инфляцией нужно развивать экономику предложения в тех сферах, где цены растут из-за отсутствия конкурентного предложения со стороны российских производителей.

Кроме того, правительству важно контролировать причины ускорения отдельных компонент инфляции, например в сегменте плодоовощной продукции. Роль государства здесь может состоять в борьбе с монополизмом или возможным ценовым сговором. А также создании комфортных условий для сбыта фермерских продуктов в городах и повышении доступности отечественного рынка для иностранных производителей.

На инфляцию также влияет динамика цен на бензин и иные нефтепродукты. Недельная статистика Росстата говорит о заметном ускорении темпов роста цен на бензин: со 2 по 8 июля этого года он подорожал на 0,61%, неделей ранее — на 0,52%, а с 18 по 24 июня — на 0,41%. В России власти могут влиять на этот показатель.

Подводя итог, следует отметить, что проблема инфляции — комплексная. При этом условия для ее ускорения создает структурная трансформация, которую сейчас проходит экономика России. Поэтому и борьба с ростом цен должна вестись разными методами, а полагание исключительно на ставку не даст ожидаемых результатов в нужные сроки.