На прошлой неделе (с 24 по 30 июня) курс доллара несколько отклонился от привычной траектории. Плавное повышение биржевых котировок на торгах Московской межбанковской валютной биржи в начале недели сменилось их повышением на 7 пунктов в среду до 1992 руб./$. А на следующий день курс доллара даже снизился на 3 пункта до 1989 руб./$. Таким образом, за неделю рост биржевых котировок составил 12 пунктов. Что касается объемов биржевых операций, то нетто-оборот торгов по-прежнему находится на очень невысоким уровне. Крайне низкая активность банков на биржевом валютном рынке вынудила руководство московской биржи с 1 июля вдвое снизить размер взимаемых комиссионных.
Биржа предпринимает отчаянные попытки самовоскрешения
Начало прошедшей недели не внесло существенных корректив в сложившуюся на биржевом рынке тенденцию. В понедельник и вторник курс доллара повышался очень плавно (по 3 пункта за торги), достигнув 28 июня отметки 1985 руб./$. На следующий день, однако, темпы роста курса несколько ускорились — биржевые котировки выросли на 7 пунктов, и курс доллара был зафиксирован на уровне 1992 руб./$. Завершение же недели выдалось наиболее интересным. В четверг предложение валютных средств превысило спрос, в результате чего курс снизился на 3 пункта до 1989 руб./$. Последний раз до того биржевые котировки претерпевали снижение в первый день июня, и до 30-го числа сохранялась тенденция к их плавному росту.
Подобное отклонение курса от традиционной траектории некоторые эксперты связывают с действиями Центрального банка, который в условиях повышения процентных ставок про "коротким деньгам" и роста доходности ГКО (а следовательно — дальнейшего снижения привлекательности валютного рынка) "встряхнул" биржу. Тем не менее, важным фактором, способствовавшим увеличению предложения валютных средств, явились сезонные колебания конъюнктуры рынка, связанные с необходимостью подведения банками полугодовых балансов и с конвертации части валютных активов в рубли. При этом весьма симптоматично, что снижение курса произошло именно 30 июня — в последний день полугодия. В ближайшее время, однако, динамика курса доллара должна вернуться в привычное русло, и уже на этой неделе плавный рост котировок возобновится.
Да и отмеченное изменение в динамике курса, откровенно говоря, совсем не уводит его от общей траектории. Чего не скажешь о нетто-обороте торгов ММВБ, динамика которого крайне неустойчива. Амплитуда ежедневных колебаний реальных объемов сделок достигает 200-300%, при этом номинальный их уровень по-прежнему остается очень невысоким (см. рисунок).
О главной причине сокращения объемов операций — введении в Москве 0,1-процентного налога на биржевые сделки с валютой — руководство биржи еще раз напомнило на прошедшей в четверг пресс-конференции. Чтобы хоть как-то повлиять на активность участников торгов биржевой совет ММВБ принял решение с 1 июля вдвое (с 0,1 до 0,05%) снизить размер комиссионного вознаграждения, выплачиваемого банками по результатам торгов твердыми валютами. Однако, по словам генерального директора ММВБ Александра Захарова, даже этот отчаянный шаг (снижение комиссии фактически означает переход биржи на бесприбыльный режим функционирования) вряд ли спасет московский биржевой рынок, если мэрия не пересмотрит своего решения. Об экономической нецелесообразности московского
налога свидетельствует динамика поступлений в городскую казну. Так, если в декабре прошлого года (до введения налога) биржа перечислила туда $562 тыс., то в июне этого года налоговые отчисления даже с учетом "десятины" составили всего $263 тыс., то есть сократились более чем вдвое. Если мэрия так и не обратит внимания на эти цифры, то, по мнению г-на Захарова, уже ничто не позволит ей избежать "инфаркта".
Однако тяжелые времена, которые переживает московская биржа, отнюдь не означают, что в таком же положении находится весь биржевой валютный рынок. Очевидно ведь, что если в Москве существует альтернативный биржевому достаточно развитый межбанковский рынок, то для региональных банков биржи являются практически единственным центром валютной торговли. Вполне понятны поэтому действия 14 самарских банков, учредивших в городе валютную биржу. На прошлой неделе Самарская валютная межбанковская биржа провела первые торги по доллару США и немецкой марке, котировки которых оказались несколько ниже московских. В частности, 30 июня на торгах СВМБ по американскому доллару курс был зафиксирован на уровне 1985 руб./$, то есть на 4 пункта ниже текущих котировок ММВБ.
"Интернациональный" рубль национальному не ровня
На истекшей неделе развитие ситуации на некоторых национальных финансовых рынках в очередной раз стало наглядным примером того, что эмиссионная накачка вызывает падение котировок "национальной валюты", а денежное сжатие — их рост. По классической схеме ("денежная накачка — падение котировок национальной валюты") события развивались в Грузии. В частности, результаты последних торгов Тбилисской межбанковской валютной биржи ознаменовали окончание периода временной стабилизации грузинского купона. В ходе этих торгов биржевой курс доллара в Грузии вырос с 790 000 до 814 000 купонов/$. Впрочем, падение котировок грузинского купона было вполне прогнозируемым (см., в частности, предпоследний обзор). Период дефицита оборотных средств в Грузии сменился очередной эмиссионной накачкой экономики.
Напротив, развитие событий в Таджикистане подтвердило тот факт, что рост котировок "национальной валюты" вызывает денежное сжатие. При этом здесь причинно-следственная связь выглядит следующим образом. По оценкам заместителя министра Минсотрудничества Германа Кузнецова, Таджикистан можно назвать самым последовательным "монетаристом" на территории бывшего СССР. Весь фокус заключается в том, что на волне создания "рублевой зоны нового типа", которое было декларировано прошлой осенью, в Таджикистане "старые советские" рубли образца 1961-92 годов были выведены из обращения. В то же время, российский кредит Таджикистану, большая часть которого была предоставлена "новой" наличностью образца 1993 года (около 80 млрд рублей), не удовлетворил потребности республики в денежных средствах. В результате в Таджикистане возник острый дефицит платежных средств, удерживающий цены на основные потребительские товары на среднероссийском уровне и даже ниже.
Тем не менее, фактическое отсутствие российских рублей по-прежнему не мешает Таджикистану считать их "национальной валютой", хотя до реального объединения денежных систем России и Таджикистана те безналичные рубли, которые эмитирует местный национальный банк, было бы логичнее считать рублями таджикскими. Это подтверждает и постепенно увеличивающаяся разница в стоимости безналичных средств, эмитируемых Национальным банком Таджикистана (национальной валюты) и Центральным банком России (национальной или, точнее, "интернациональной" валюты). В частности, по свидетельству представителей санкт-петербургской фирмы "Микрон Лтд", активно работающей на таджикском денежном рынке, за последний месяц котировки безналичной таджикской валюты упали до 10 таджикских рублей за один "интернациональный".
Что же касается проблемы вынужденного денежного сжатия, то ее решение может ускорить только реальное объединение денежных систем Таджикистана и России. Однако, судя по результатам последних переговоров представителей двух стран, для России более оптимальна модель, отработанная во взаимоотношениях с Беларусью. Напомним, что до недавнего времени российский рубль в налично-денежном обращении Беларуси де-юре считался "национальной валютой". Фактически же ее роль выполнял расчетный билет Национального банка Беларуси (он же "зайчик"), который в начале июня по решению местного национального банка получил и формальный статус национальной валюты, не подкрепленный, правда, соответствующим решением парламента. Фактическое наличие национальной валюты позволило Национальному банку Беларуси создать в республике вполне представительный по российским меркам валютный рынок, что снимет многие проблемы при возможном объединении денежных систем России и Беларуси.
Аналогии в развитии налично-денежного обращения Таджикистана очевидны. В Таджикистан уже начали поступать отпечатанные в России так называемые "таджикские наличные рубли", пока не введенные в обращение. Это обстоятельство позволяет сделать вывод, что Россия будет настаивать на введении переходного этапа в процессе объединения денежных систем с Таджикистаном, смысл которого будет состоять в постепенном формировании замкнутой денежной системы Таджикистана на основе собственной эрзац-валюты и сближении основных показателей ее развития с российскими стандартами.
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 1989 (+12) | |
| Английский фунт | 0,6433 (-0,0098) | 0,6437 (-0,0098) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 32,50 (-0,61) | 32,54 (-0,61) |
| Голландский гульден | 1,769 (-0,0328) | 1,770 (-0,0328) |
| Датская крона | 6,195 (-0,112) | 6,200 (-0,112) |
| Итальянская лира | 1558,2 (-19,8) | 1559,7 (-19,8) |
| Канадский доллар | 1,383 (-0,0008) | 1,384 (-0,0008) |
| Немецкая марка | 1,5786 (-0,0294) | 1,5796 (-0,0294) |
| Норвежская крона | 6,874 (-0,118) | 6,879 (-0,118) |
| Финская марка | 5,23 (-0,1) | 5,26 (-0,1) |
| Французский франк | 5,408 (-0,089) | 5,413 (-0,089) |
| Шведская крона | 7,5875 (-0,115) | 7,5975 (-0,115) |
| Швейцарский франк | 1,3277 (-0,0245) | 1,3287 (-0,0245) |
| Японская иена | 99,3 (-1,8) | 99,4 (-1,8) |
| ЭКЮ | 1,2O415 (+0,00274) |
Курс доллара к национальным валютам по данным REUTER на 30 июня.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 23 июня
Завершение первого этапа ваучерной приватизации активизировало валютный рынок
На минувшей неделе московский рынок наличных продаж отметил своеобразное событие — курс доллара преодолел очередной психологический барьер и перешагнул отметку 2000 руб./$. Средневзвешенный курс доллара в банковских обменных пунктах за истекшую неделю вырос на 12 пунктов при скупке и на 13 — при продаже, составив в минувшую пятницу соответственно 1972 и 2005 руб./$ при продаже. При этом снижение биржевых котировок в конце недели осталось практически незамеченным спекулянтами наличного рынка и повлекло уменьшение средневзвешенных наличных котировок всего на 1 пункт.
Наиболее заметным событием прошлой недели, особенно на фоне крайне спокойного развития ситуации на валютном рынке в последние месяцы, стала существенная активизация торговли наличной валютой. В первую очередь это выразилось в достаточно резком росте объемов операций, а также в заметном увеличении скорости обращения валютных средств. Анализируя развитие событий на валютном рынке, эксперты склонны связывать столь заметный рост активности его участников с завершением первого этапа ваучерной приватизации. В самые последние дни обращения ваучера (по крайней мере, до выхода памятных указов президента и мэра) часть инвестиционных компаний спешила продать валюту, чтобы на вырученные рубли скупить чеки и не упустить последнюю возможность заработать на операциях с ними. В то же время, другая часть фондовых спекулянтов стремилась, напротив, реализовать аккумулированные чеки, и вырученные средства вложила в валюту.
В свою очередь, подобная активизация рынка наличных продаж сказалась на изменении характера корреляции курса оптовых операций с наличной валютой и безналичных долларовых котировок. В частности, на фоне падения официального курса доллара в конце недели валютные спекулянты подняли курс доллара при операциях с крупнооптовыми партиями в среднем на 2-4 пункта. В результате маржа между наличными и безналичными котировками, на протяжении предыдущих недель уверенно державшаяся в районе 5-15 руб./$, за истекшую неделю возросла до 15-25 руб./$.
На прошедших за неделю торгах наличными долларами в Объединенном валютном доме также отмечалось достаточно заметное увеличение объема заключенных сделок. Всего за неделю в Объединенном валютном доме было совершено сделок на общую сумму $34,775 млн, что несколько выше итогов предыдущих торгов (и в этот раз для наглядности прибегнем к сравнению с оборотами ММВБ за тот же период — $35,2 млн.). Ежедневные объемы торгов наличной валютой стабильно находились около отметки $7 млн. Спрос на покупку валютных средств, как правило, превышал предложение. При этом стоит отметить, что реальные объемы ежедневных объемов операций были существенно выше обнародованных, так как по установленному на торгах курсу можно было совершить операции покупки-продажи наличной валюты в течение всего дня. Одновременно в торгах принимали участие до 32 частных лиц, четверть из которых представляла банки. Среди новых участников Объединенного валютного дома появились представители известных финансовых компаний из Москвы и регионов. В то же время, крупные коммерческие банки по-прежнему оставались молчаливыми участниками торговых сессий, лишь наблюдая со стороны за ходом их проведения. Курс доллара в валютном доме в среднем превышал биржевые котировки на 4-5 рублей, однако зависимость наличных и безналичных котировок выражалась не столь отчетливо, как на предыдущей неделе. При этом стоит отметить, что курс заключенных на торгах сделок по-прежнему оставался одним из самых низких в Москве.
В то время как рынок наличных продаж Москвы переживал существенный рост активности его участников, развитие ситуации в других крупных центрах валютной торговли России по-прежнему носило крайне вялый характер. Динамика наличных котировок в различных регионах принимала, как обычно, неоднозначный характер. В частности, банки восточного региона повысили за неделю свои обменные котировки в среднем на 15-20 пунктов, тогда как обменные пункты, расположенные ближе к столичным центрам, меняли курс доллара в соответствии с изменениями московских показателей.
Развитие ситуации на минувшей неделе также характеризовалось достаточно существенным увеличением маржи между курсами скупки и продажи наличной валюты в большинстве регионов. В качестве примера можно привести динамику котировок в ростовском Югмебельбанке и в Инвестбанке (Калининград), где маржа между курсами скупки и продажи доллара увеличилась за неделю ровно в два раза и составила, соответственно, 100 и 70 пунктов. Столь существенное увеличение маржи достигалось региональными банками в основном за счет высоких темпов роста курса продажи и, одновременно с этим, практически неизменным курсом скупки, что достаточно ясно демонстрирует схожую реакцию на сюрпризы приватизационного процесса среди участников рынка в различных регионах.
Текущая информация о состоянии валютных рынков на территории бывшего СССР разделена на два блока. Первый блок (рис. 1) содержит информацию о динамике биржевых котировок доллара, немецкой и финской марок на торгах российских валютных бирж. Второй блок (рис. 2) иллюстрирует результаты торгов на валютных биржах республик бывшего СССР, проводившихся по схемам: "российский рубль — $", "нацвалюта — $", "нацвалюта — DM". Они представлены в виде кросс-курсов рубля и доллара, рассчитанных в соответствии с текущими котировками рубля и доллара (немецкой марки) по отношению к национальной валюте в данной республике. Представленная информация дает возможность оценить эффективность возможных арбитражных сделок в рамках каждого конкретного дня недели и определить круг своих интересов в соответствии с наличием контрагентов в том или ином регионе.
Валютная группа Ъ-Daily: ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел./факс: (095) 158-69-09