Аукционы стали меньше, но их стало больше
Ситуация на рынке ГКО постепенно меняется благодаря новому режиму торговли, установленному Минфином и Центральным банком. Отныне (начиная с августа) первичные аукционы по продаже государственных краткосрочных облигаций будут проводиться в первый, второй и третий вторник каждого месяца (в первый и третий — по трехмесячным облигациям, во второй — по шестимесячным).
Это нововведение повлечет за собой несколько очевидных следствий, главное из которых — стабилизация денежного рынка, все с большим трудом переживавшего треволнения коммерческих банков в преддверии каждого очередного аукциона. Действительно, раньше каждый первичный аукцион по размещению очередной эмиссии ГКО достаточно крупного размера вызывал настоящую бурю на рынке "коротких денег": непосредственно перед истечением срока подачи заявок на покупку облигаций банкам — участникам рынка требовалось срочно мобилизовать под обеспечение заявок крупные суммы, что неизбежно приводило к жесткому дефициту "коротких денег" и, значит, к заметному росту котировок краткосрочных кредитов у крупнейших банков-дилеров. После аукциона высвободившиеся средства вновь насыщали рынок одновременно со снижением объемов спроса — в результате процентные ставки по кредитам снижались. Таким образом, рынок краткосрочных кредитов оказался в значительной степени "завязанным" на сроки проведения аукционов ГКО, и с каждой новой, более крупной эмиссией ситуация усугублялась.
Поэтому решение государственных финансовых ведомств об увеличении числа первичных аукционов выглядит логичным и обоснованным: оно позволит, не снижая объемов привлекаемых средств, заметно сгладить влияние аукционов на денежный рынок. В соответствии с новой периодичностью аукционов уже к осени в обращении будут находиться шесть выпусков ГКО со сроком обращения 3 месяца и шесть выпусков шестимесячных облигаций — это позволит существенно расширить объемы рынка. И уже в первой декаде августа объем рынка ГКО превысил 3 трлн рублей.
Еще одно важное последствие предпринятых мер, которое не может не беспокоить наиболее активных игроков, — это снижение спекулятивной эффективности операций с ГКО. По итогам последнего первичного аукциона, состоявшегося 2 августа, средневзвешенная доходность по облигациям составила 151,96%, что на 2,69 пункта ниже доходности предыдущего, 15-го выпуска. Это обусловлено главным образом снижением ставки рефинансирования ЦБ: в минувший понедельник ЦБ официально объявил о снижении стоимости централизованных кредитных ресурсов еще на 5 пунктов — до отметки 150% годовых. Цены заявок распределились на шкале от 78,51% до 82,00% от номинала при средневзвешенной цене 80,24 тыс. руб. В ходе аукциона во вторичное обращение поступили трехмесячные ГКО общей номинальной стоимостью 600 млрд руб. — с переходом на новый режим первичных торгов Минфин приступил к планомерному снижению объемов эмиссий (напомним, что на прошлом, 15-м первичном аукционе к размещению было предложено облигаций на 1 трлн рублей). В аукционе приняли участие все 53 официальных дилера на рынке ГКО.
Кроме того, согласно недавно установленным правилам, объем неконкурентных заявок не может составить более 40% от их общего объема. На минувших торгах было продано облигаций по неконкурентным заявкам на 243,3 млрд руб., при этом соотношение средств различных категорий участников рынка — клиентов и дилеров — составило 44,66/55,34.
Возможно, отчасти из-за проведенных организаторами торгов стабилизирующих мероприятий конъюнктурная ситуация на рынке ГКО в течение последней недели была весьма благоприятной: курсы облигаций всех выпусков устойчиво повышались. Как показывает проведенный экспертами Ъ анализ, рынок ГКО активно развивается, так что эти облигации по-прежнему составляют одну из наиболее важных компонент консервативного инвестиционного портфеля.
Спекулятивная игра на рынке акций приостановлена
В последней декаде июля — начале августа на рынке наиболее ликвидных негосударственных ценных бумаг наблюдался спад активности. Во многом он объясняется приближением срока выплаты промежуточных дивидендов: участники фондового рынка находятся в ожидании объявлений эмитентов об их размере.
Одним из первых о размере грядущей прибыли своим акционерам объявил Уникомбанк: за первое полугодие 1994 г. дивиденды по акциям банка составят 100% годовых. Напомним, что в настоящее время на вторичном рынке обращаются акции этого эмитента трех номиналов — 1, 10 и 50 тыс. руб. Сейчас администрация банка приняла решение о пересмотре структуры своих бумаг: все акции будут до 1 января 1995 года приведены к единому номиналу — 1 тыс. руб.
На прошедшей неделе на рынке появилась информация о финансовой отчетности Инкомбанка за первое полугодие текущего года. Прибыль банка за первое полугодие превысила 86 млрд рублей. Рассчитанный по этим данным показатель p/e ratio для бумаг Инкомбанка составляет 1,2. Эксперты Ъ отмечают, что акции банка в первой половине этого года (рост рыночной стоимости его активов составил за этот период более 50%), по всей видимости, исчерпали потенциал повышения курса, и в ближайшие месяцы конъюнктурная ситуация на рынке этих бумаг должна стабилизироваться.
Дивиденды из расчета 610% годовых выплатит за первое полугодие петербургский Промстройбанк: на каждую тысячерублевую акцию держатели получат 3050 рублей. В настоящее время рыночная стоимость акций составляет в среднем 49 тыс. руб. — она снизилась на 2-3 тыс. руб. после закрытия реестра акционеров.
Инвесторы вновь начали покупать валютные облигации
В последнюю декаду июля был зафиксирован долгожданный подъем активности на рынке облигаций государственного внутреннего валютного займа. Увеличение объемов продаж сопровождалось ростом котировок облигаций всех траншей. Лидером повышения стал второй транш: курс облигаций этого транша, державшийся на уровне 66,125% от номинала в течение предыдущих двух месяцев, за неделю вырос до 67,5%. На волне общего конъюнктурного улучшения повышались котировки облигаций и более дальних траншей — четвертого и пятого. По имеющимся оценкам, в настоящее время совокупный оборот в сделках с этими бумагами на российском рынке составляет $100-200 млн (речь идет о брутто-обороте, то есть мы не можем выделить в этой сумме бумаги, перепроданные несколько раз).
Большинство опрошенных нами участников рынка валютных облигаций сошлись в том, что нынешний подъем активности спровоцирован увеличением спроса со стороны иностранных инвесторов (при этом на мировом рынке долговых обязательств развивающихся стран по-прежнему царит застой). Интерес иностранцев спровоцировал активность крупнейших российских торговцев облигациями — это тесная группа из пяти-шести коммерческих банков и финансовых организаций, обеспечивающих более 70% объема операций с облигациями. В целом более или менее активные операции с валютными облигациями проводят около 20 российских финансовых институтов.
Правда, развитие событий в последние дни показало недолговременность описанных изменений. Насыщение предъявленного спроса привело к снижению интереса к операциям с валютными облигациями. По мнению некоторых участников рынка, основную роль в столь быстром наступлении очередного спада сыграло общее снижение деловой активности в августе. Так или иначе, с наступлением сентября, по всей видимости, следует ожидать нового подъема активности, который продлится дольше. Основываясь на этом предположении, эксперты Ъ решили оставить валютные облигации в составе инвестиционного портфеля.
Структура инвестиционного портфеля Ъ (10 млн руб. на сентябрь 1993 года)
| Название бумаги | Цена (тыс. руб.) | Изменение цены по сравнению с прошлой неделей (тыс. руб.) | Кол-во | Рыночная стоимость данной группы активов (тыс. руб.) | Изменение стоимости по сравнению с прошлой неделей (%)* | Доля в общей структуре портфеля (%) | Изменение доли по сравнению с прошлой неделей (пункты) | Центр вторичной торговли |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Вексель Эмиссионного | 1000 | 0,00 | 1 | 1000 | 0,00 | 2,93 | -0,06 | "Российский брокерский |
| синдиката серии 06-94 | дом" | |||||||
| Вексель Эмиссионного | 812,8 | +18,70 | 1 | 812,8 | +2,35 | 2,38 | +0,01 | Российский брокерский |
| синдиката серии 12-94 | дом | |||||||
| ГКО, 15-й выпуск | 83,18 | +1,23 | 19 | 1580,42 | +1,50 | 4,63 | -0,02 | ММВБ |
| ГКО, 13-й выпуск | 97,35 | +1,20 | 15 | 1460,25 | +1,25 | 4,28 | -0,03 | ММВБ |
| ГКО, 14-й выпуск | 88,98 | +1,26 | 24 | 2135,52 | +1,44 | 6,26 | -0,03 | ММВБ |
| Облигации государственного | $681,6 | +$9,15 | 4 | 5673,638 | +2,79 | 16,62 | +0,13 | Тверьуниверсалбанк |
| внутреннего валютного займа | ||||||||
| 2-го транша | ||||||||
| Облигации государственного | $321,6 | +$0,40 | 3 | 2007,749 | +1,54 | 5,88 | -0,03 | Внешторгбанк |
| внутреннего валютного займа | ||||||||
| 4-го транша | ||||||||
| Облигации государственного | $291,6 | +$0,40 | 5 | 3034,098 | +1,55 | 8,89 | -0,04 | Российская финансовая |
| внутреннего валютного займа | корпорация | |||||||
| 5-го транша | ||||||||
| Доллар США | 2,081 | +0,03 | 2950 | 6138,95 | +1,41 | 17,98 | -0,10 | ММВБ |
| Резерв по денежному рынку | 54,16 | 0,00 | 0,16 | 0,00 | ||||
| Акции Промстройбанка | 49,5 | -3,05 | 30 | 1485 | -5,80 | 4,35 | -0,36 | "Тринфико" |
| Акции Тверьуниверсалбанка | $10,15 | +$0,00 | 100 | 2112,215 | +1,41 | 6,19 | -0,04 | Московское отделение |
| Тверьуниверсалбанка | ||||||||
| Акции Тверьуниверсалбанка | 4,1 | 0,00 | 50 | 205 | 0,00 | 0,60 | -0,01 | Национальное финансовое |
| бюро | ||||||||
| Акции Уникомбанка | 2 | 0,00 | 100 | 200 | 0,00 | 0,59 | -0,01 | "Юнитраст" |
| Акции Токобанка | 1,85 | 0,00 | 100 | 185 | 0,00 | 0,54 | -0,01 | "Юнитраст" |
| Резерв по инвестициям в | 12,25 | 0,00 | 0,04 | 0,00 | ||||
| банковские акции | ||||||||
| Акции АО "Торговый дом ГУМ" | 7,75 | +0,50 | 250 | 1937,5 | +6,90 | 5,68 | +0,26 | "Деловые услуги" |
| Акции АО "ЛОМО" | 3 | 0,00 | 30 | 90 | 0,00 | 0,26 | -0,01 | "Курс" |
| Акции НК "ЛУКойл" | 70 | 0,00 | 30 | 2100 | 0,00 | 6,15 | -0,12 | "Тройка-Диалог" |
| Акции АО "Юганскнефтегаз" | $18 | +$1,75 | 30 | 1123,74 | +12,33 | 3,29 | +0,30 | "РИНАКО Плюс" |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 26 | +2,40 | 30 | 780 | +10,18 | 2,28 | +0,17 | РБД |
| Резерв по инвестициям в | 10,22 | 0,00 | 0,03 | 0,00 | ||||
| рискованные бумаги | ||||||||
| Всего | 34138,51 | +1,99 | 100 | — |
* Отражаемое в этой графе изменение происходит в результате изменения рыночной стоимости данной группы активов и изменения количества единиц данной бумаги
Кроме того, котировались
| Ценная бумага | Цены спроса | Цены предложения | Разница между ценой спроса и предложения , % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| минимальная | максимальная | средняя | минимальная | максимальная | средняя | ||
| Банки | |||||||
| АвтоВАЗбанк (5-й вып., номинал | 3600 | 3700 | 3650 (0) | 3600 | 4200 | 3900 (0) | 7 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Вита-банк (4-й вып., номинал | 4500 | 8000 | 7250 (-750) | 10000 | 11000 | 11000 (0) | 52 |
| 1000 руб.) | |||||||
| "Возрождение" (6-й вып., номинал | 24000 | 30500 | 26500 (-500) | 35000 | 41000 | 40000 (2500) | 51 |
| 10000 руб.) | |||||||
| "Гермес-Центр" (2-й вып., номинал | 4600 | 4600 | 4600 (0) | 5700 | 5700 | 5700 (0) | 24 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Инкомбанк (1-й вып., номинал | 160000 | 200000 | 176333 (8833) | 196000 | 240000 | 218000 (8000) | 24 |
| 10000 руб.) | |||||||
| Мытищинский коммерческий (2-й вып., | 9000 | 12000 | 11000 (-480) | 14000 | 20000 | 17000 (2833) | 55 |
| номинал 5000 руб.) | |||||||
| "Санкт-Петербург" (5-й вып., | 46000 | 50000 | 48000 (-3750) | 54000 | 58500 | 56250 (-1500) | 17 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Сибирский торговый (4-й вып., | 10000 | 14000 | 12933 (152) | 14600 | 17000 | 15478 (339) | 20 |
| номинал 5000 руб.) | |||||||
| СКБ-банк (4-й вып., номинал | 1200 | 1450 | 1338 (63) | 1750 | 1800 | 1783 (-17) | 33 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Торибанк (4-й вып., номинал | 6400 | 7500 | 7033 (73) | 7200 | 10000 | 9480 (20) | 29 |
| 5000 руб.) | |||||||
| Тверьуниверсалбанк (5-й вып., | 21000 | 21318 | 21218 (753) | 20100 | 22145 | 21000 (3621) | 51 |
| номинал $10) | |||||||
| Токобанк (3-й вып., номинал | 1500 | 1800 | 1650 (50) | 2200 | 2600 | 2333 (-33) | 41 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Югорский акционерный (4-й вып., | 2800 | 2800 | 2800 (0) | 3500 | 3500 | 3500 (0) | 25 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Промышленные и торговые компании | |||||||
| AVVA (номинал 10000 руб.) | 14000 | 22000 | 17310 (-223) | 17500 | 40000 | 23339 (-8) | 35 |
| "АвтоВАЗ" (номинал 1000 руб.) | 4010 | 670 | 5350 (5) | 8000 | 17000 | 13500 (1100) | 134 |
| Промышленный концерн "АФТ" (номинал | 1200 | 1200 | 1200 (0) | 1300 | 3000 | 1749 (0) | 52 |
| 1000 руб.) | |||||||
| ГУМ (номинал 100 руб.) | 5000 | 10300 | 6600 (560) | 8500 | 12360 | 10430 (80) | 58 |
| ЗИЛ (номинал 1000 руб.) | 7500 | 11000 | 9597 (722) | 12000 | 27000 | 18000 (1333) | 88 |
| "КамАЗ" (2-й вып., номинал 100 руб. | 1800 | 1800 | 1800 (-600) | 2400 | 4000 | 3100 (800) | 72 |
| ) | |||||||
| "ОЛБИ-Дипломат" (номинал 10000 руб. | 16000 | 25000 | 20406 (978) | 21000 | 45000 | 29529 (1214) | 45 |
| ) | |||||||
| "Томскнефть" (номинал 125 руб.) | 5150 | 11330 | 8213 (2424) | 11330 | 12500 | 12663 (1745) | 47 |
| "Пермские моторы" (1-й вып., | 600 | 800 | 725 (25) | 950 | 950 | 950 (-325) | 31 |
| номинал 50 руб.) | |||||||
| ТД "Холдинг-Центр" (номинал | 19000 | 23000 | 20313 (438) | 24000 | 35000 | 27888 (957) | 37 |
| 10000 руб.) | |||||||
Использованы данные информационной базы агентства AK&M, тел. 272-00-27
Редакция еженедельника Ъ считает своим долгом предупредить читателей о том, что материалы, публикуемые в журнале под рубрикой "портфель", не являются отчетом о реально совершенных кем-либо операциях.
Это модели портфелей, или, иначе говоря, перечни фондовых или денежных инструментов, количественный и качественный состав которых эксперты Ъ считают оптимальным на момент сдачи материала в номер.
В то же время обращаем ваше внимание на то, что условный "портфель" строится на совершенно реальных и перепроверенных данных о котировках и ликвидности тех инструментов, о которых мы пишем.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН, АННА Ъ-ПАВЛОВА