19 января премьер-министр России Владимир Путин поручил Минфину пересмотреть бюджет 2009 года, исходя из средней цены на нефть $41 за баррель и курса доллара на уровне 35 руб./$. И хотя даже эти правительственные оценки можно назвать оптимистичными, на валютном рынке на прошлой неделе девальвация рубля сменилась его укреплением, так что некоторые эксперты даже заговорили о том, что в стране объявлен новый курс — как в экономической, так и в валютной политике.
Истина в цене
Заседание президиума правительства 19 января началось с доклада главы Минэкономразвития Эльвиры Набиуллиной об уточнении параметров прогноза социально-экономического развития России на 2009 год. "Среднегодовая цена на нефть в 2008 году составила $94,4, а за первые 16 дней января цена на нефть составила в среднем $42,9 за баррель, и сейчас цена продолжает колебаться. Поэтому, на наш взгляд, мы за основу могли бы взять цену в $41 за баррель",— заявила она. Постепенно мрачневший по ходу доклада премьер-министр Владимир Путин в этот момент заявил: "Минфин должен будет внести необходимые изменения в параметры федерального бюджета на текущий, 2009 год, исходя из цены на нефть $41 за баррель".
Как известно, во вступившем в силу 1 декабря 2008 года бюджете РФ на 2009 год среднегодовая цена на нефть была зафиксирована на уровне $95 за баррель. Многие эксперты отмечали (см. "Деньги" NN 42, 46, 48, 50 за 2008 год), что эта цифра далека от реальности. Теперь, согласно поручению Владимира Путина, ее придется уменьшать более чем вдвое.
Возврат правительства к реалистичным оценкам экономической ситуации некоторые аналитики даже поспешили окрестить "новым курсом". По сравнению с завышенными ожиданиями "программы 2020" и другими столь же амбициозными планами в действиях властей появилась новая черта — реалистичность.
Видимо, возвращение к реализму будет нелегким. Ведь уменьшение базового для доходной части параметра делает бюджет дефицитным. Согласно утвержденным 19 января Владимиром Путиным новым экономическим параметрам, цена на нефть в 2009 году будет заложена в бюджете на уровне $41 за баррель, инфляция — 13%, рост ВВП — от 0% до 2%, курс доллара — 35 руб./$, дефицит бюджета — 5% ВВП, или 1,4 трлн руб.
В администрации президента России пока настроены более оптимистично, чем в правительстве. Помощник президента Аркадий Дворкович 20 января говорил об инфляции в 12-13% и дефиците бюджета в 3-4% ВВП. Что же касается курса рубля, то, как заявил Дворкович агентству Reuters, "существенная корректировка близка к завершению. И дальше возможны более спокойные движения курса и колебания как в ту, так и в другую сторону".
Однако есть и пессимистический вариант. 19 января стал известен новый базовый прогноз Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Согласно документу, цена на нефть планируется на уровне $32 за баррель, инфляция — 15%, снижение ВВП на 3,1%, курс доллара на уровне 40 руб./$ и снижение экспорта вдвое. Прогноз ЦМАКП является основой для доклада ООН о мировом экономическом развитии в отношении России, который выйдет в мае.
Управленческое решение
Отметим, что представители российских властей уже не раз с начала кризиса демонстрировали избыточный оптимизм, говоря о перспективах национальной валюты. Так, 29 октября 2008 года, когда официальный курс рубля был 27,4 руб./$, тот же Аркадий Дворкович утверждал, что "курс может меняться, но рубль не упадет". А 25 декабря он заявил, что средний курс доллара в 2009 году будет "от 31 до чуть меньше 32 руб.". Эльвира Набиуллина, в свою очередь, 17 декабря 2008 года на совещании у президента предсказывала, что средний курс доллара в 2009 году будет находиться в границах от 30,8 до 31,8 руб. А 27 декабря 2008 года Алексей Кудрин в интервью телеканалу "Вести" говорил, что курс рубля на 2009 год планируется на уровне 31-32 руб./$.
Впрочем, на прошлой неделе точка зрения представителей власти была подтверждена динамикой рынка: впервые с начала кризиса курс рубля пошел вверх, причем довольно быстрыми темпами. 20 января доллар подешевел на торгах на ММВБ более чем на 60 копеек. Официальный курс Банка России, установленный на 21 января на уровне 33,42 руб./$ (официальный курс на определенную дату ЦБ устанавливает в первой половине предыдущего торгового дня), на 22 января составил уже 32,64 руб./$.
Участники рынка сразу же заговорили об окончании периода "управляемой девальвации" и возможном начале периода укрепления рубля. Отчасти понять их логику можно. Действительно, масштабная скупка валюты участниками рынка в последние недели привела к нехватке рублей на рынке, что стало особенно остро ощущаться накануне намеченных на конец января налоговых выплат в бюджет. Если же учесть, что значительные объемы ликвидности на рынок поставлял сам Центробанк на своих беззалоговых аукционах и аукционах РЕПО, становится ясно, что ЦБ достаточно немного "прикрыть" этот источник, чтобы заставить участников рынка сбрасывать свои валютные запасы. И укрепить рубль, заодно наказав спекулянтов, играющих против российской валюты.
В краткосрочном плане эта гипотеза выглядит вполне правдоподобной, и не исключено, что до конца месяца мы действительно будем наблюдать укрепление рубля. Однако в долгосрочной перспективе все не так просто.
Действительно, посмотрим на валютную политику ЦБ с самого начала кризиса. Банк России неспроста опускал курс рубля плавно, хотя в целях борьбы с оттоком капитала логичнее было бы сделать это одномоментно, причем довольно резко, приведя его к "равновесному" уровню, то есть к уровню, соответствующему, грубо говоря, текущему соотношению объемов экспорта, импорта и движения капитала в условиях падения цен на сырье. Видимо, ЦБ таким образом давал возможность относительно дешево закупить валюту российским компаниям, имеющим большую валютную задолженность перед западными кредиторами (напомним, что основной объем этой задолженности приходится на государственные и квазигосударственные компании). К новому году все, кто хотел (или мог) купить валюту, видимо, ее уже купили, поэтому ЦБ мог позволить себе ускорение темпа девальвации. Следующей задачей было после прохождения "равновесной" точки повернуть курс вспять, чтобы заставить спекулянтов закрыть позиции против рубля, стабилизировать ситуацию на рынке и в дальнейшем поддерживать курс вблизи "равновесного", что не требует дальнейшего расходования золотовалютных резервов. Судя по всему, это и было сделано.
Однако проблема в том, что само значение "равновесного" курса (по какой бы методике ни рассчитывал его ЦБ) определяется соотношением объемов экспорта и импорта. А эти величины меняются, причем не по воле ЦБ. Так что в среднесрочной перспективе курс рубля в основном будет определяться уровнем доходов России от экспорта сырья. Цены же на сырье во многом зависят от спроса на него, то есть от перспектив развития мировой экономики, которые, судя по наблюдающемуся с начала года резкому падению мировых фондовых индексов, оцениваются пока участниками рынка не слишком радужно.
Правда, темпы роста импорта, согласно последней статистике Банка России, сейчас тоже резко замедляются, но пока эффект от этого несопоставим с падением притока в страну нефтедолларов. А это значит, что об "окончании периода управляемой девальвации" и "начале стабилизации" говорить не приходится: курс рубля по-прежнему будет зависеть преимущественно от цен на сырье. Единственное, что может радовать,— возможно, на валютном рынке больше не будет скачков курса вроде тех, что наблюдались во второй декаде января.