СКАЗАТЬ, что на прошлой неделе основное внимание дилеров было приковано к соперничеству американского доллара и японской иены, — значит не сказать ничего. Слово "внимание" следовало бы заменить словом "ажиотаж" — оно, по крайней мере, более подходит для описания весьма драматических событий на мировых валютных рынках. В самом начале недели финансисты еще были увлечены ошеломляющим ростом доллара по отношению к иене. Полторы недели неуклонного повышения к 19 сентября вывели доллар на рекордную с июня прошлого года отметку — 104,7 иен/$ (попутно американской валюте удалось подняться до уровня в 1,4897 к немецкой марке против 1,4798 DM/$ накануне). И хотя наиболее консервативные дилеры и аналитики уже стали поговаривать о том, что дальше этого в ближайшее время дело, скорее всего, не пойдет, и пора прекращать покупку долларов, оптимисты по-прежнему активно играли на повышение. Стать арбитром в споре пессимистов и оптимистов суждено было пакету экономических мер, который правительство Японии обязалось обнародовать в среду. Пакета ждали с нетерпением. И именно с этими ожиданиями (точнее, с надеждами на то, что предложенные правительством Японии меры смогут оказать позитивное воздействие на экономику страны) многие аналитики связывали ускоренный рост доллара. "Инвесторы покупали доллары за иены по ряду причин, но во многом в нетерпеливом ожидании этого пакета", — отметил аналитик MMS Роберт Линч. Как ожидалось, официальный Токио направит около $140 млрд на развитие проектов общественных работ с целью расширить внутреннее потребление, а также поощрить местные органы власти покупать землю для будущего общественного использования. Твердое убеждение, что Банк Японии после обнародования пакета продолжит активную скупку долларов, а также более чем вероятная возможность подключения к этому процессу ФРС, подогревали дилеров и толкали доллар вверх. В то же время отношение ряда аналитиков и экономистов к действенности мер "японского пакета" изначально было скептическим. "Пока Японии не удастся добиться одновременного расширения частного потребления и частных инвестиций, не будет фундаментальных основ для усиления японской экономики", — заявил во вторник экономист Barclays de Zoete Wedd Крис Калдервуд. Не лишними, по мнению аналитиков, были бы и меры, облегчающие движение отечественного капитала вне Японии — более низкая иена (на уровне 107-108 иен/$) оказала бы неоценимую услугу японским экспортерам. Этот скепсис, как выяснилось вскоре, не был излишним. К вечеру 20 сентября — когда уже стало известно о характере экономических мер Японии — многие экономисты с сожалением констатировали, что пакет оказался не настолько радикальным, насколько все рассчитывали.
В частности, официальному Токио
ставилась в вину излишняя пассивность в решении таких политически скользких и спорных вопросов, как, например, налоговая реформа. Вице-президент лондонского отделения Bank of Boston Грехэм Кокс отметил даже, что "нет ничего в японском бюджете, что смогло бы поощрить дальнейший поток финансовых ресурсов вне Японии". И добавил, что рынок был разочарован, осознав, что Банк Японии не собирается покупать двигать доллар за уровень 105 иен/$ после обнародования пакета. И хотя Центральный Банк Японии вступился за доллар, не дав ему провалиться ниже 103,3 иен/$, это вмешательство оказалось далеко не столь активным, как ожидалось. В итоге доллар к полудню в среду стоил лишь 103,76 иен/$ (против 104,25 иен/$ накануне вечером) и 1,4832 DM/$ (1,4871 DM/$ соответственно). "Мы увидели не ту Японию, которую ожидали увидеть, — заключил Грехэм Кокс. — Инвесторы покупали доллары в ожидании японского пакета. Теперь это ожидание в прошлом, и сразу обнаружилась тенденция к снижению доллара".
В дальнейшем эта тенденция только укрепилась. Дилеры, открывшие длинные долларовые позиции, теперь были вынуждены в спешном порядке продавать американскую валюту. В итоге, к вечеру среды доллар находился уже на уровне 102,65 иен/$, и это ослабление американской валюты по отношению к японской спровоцировало почти столь же стремительное снижение курса доллара к другим валютам. В частности, по отношению к немецкой марке доллар упал с 1,4897 DM/$ до 1,4618 DM/$. "Иена подняла доллар, иена же подтолкнула его снижение", — резюмировал вице-президент Bank of New York Роберт Рьян.
Усугубило ситуацию и неожиданное известие об увеличении дефицита американского торгового баланса. Согласно поступившим на рынок сведениям, дефицит торгового баланса США увеличился с июньских $11,3 млрд до $11,5 млрд в июле.
На Wall Street это известие прозвучало как гром среди ясного неба. "Смягчение доллара вследствие ухудшения торгового баланса США с европейскими странами очевидно, — отметил старший дилер Daiwa Corp. Росс Тэйлор. — Ситуация была бы еще хуже, если бы не бегство инвесторов от слабых валют типа итальянской лиры".
Тем не менее, доллару не удалось удержаться даже на и без того низких (на фоне недавних достижений) уровнях среды. В четверг котировки американской валюты вследствие активной продажи долларов американскими фондами едва ли не рухнули ниже 101,90 иен/$. И только действия Банка Японии, начавшего скупать доллары на этой отметке, воспрепятствовали дальнейшему падению.
И все же ряд экспертов не упустили случая сравнить текущее снижение котировок доллара с его обвалом до 79,75 иен/$ в апреле этого года. Да и многие торговцы (по крайней мере, на словах) не были удивлены закрепившейся тенденции к снижению курса американской валюты. В частности, главный дилер Citibank N. A. Тошихито Масаки заявил, что даже столь масштабное снижение доллара выглядит вполне естественным после непрерывного повышения в последнее время.
Отметим, что это замечание оставляет неудачливым дилерам надежду на то, что амплитуда колебаний котировок американской валюты вызвана отчасти конъюнктурными всплесками, и в ближайшее время рынок стабилизируется. Обращает на себя внимание и тот факт, что несмотря на укрепление по отношению к американскому доллару, японская иена продолжает уверенно снижаться по отношению к ведущим европейским валютам.
В частности, курс немецкой марки к иене в прошлый четверг находился на уровне 70,10 иен/DM, тогда как месяц назад их соотношение составляло 65,65 иен/DM. Швейцарский франк поднялся за месяц с 79,28 иен/франк до 87,30 иен/франк.
Среди других событий на международных денежных рынках, безусловно, заслуживает внимания решение Bundesbank о снижении с 20 сентября ставки репо, которое, если бы не катаклизмы на фронте "доллар — иена", попало бы разряд первостепенно важных. Как следует из официального сообщения, рост агрегата денежной массы M3 на 0,3 процента в августе (после снижения на 0,4% в июле) дал возможность Бундесбанку снизить ставку репо с 4,15% до 4,12%.
Тем не менее, рост агрегата М3 в Германии все еще остается ниже целевого уровня в 4-6% роста, установленного Бундесбанком на 1995 год.
Таблица 1.
Кросс-курсы немецкой марки
| 14.09 | 15.09 | 18.09 | 19.09 | 20.09 | 21.09 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,3052 | 2,3105 | 2,3004 | 2,3047 | 2,2717 | 2,2589 |
| Иена/марка | 68,82 | 69,91 | 69,65 | 70,21 | 70,26 | 69,71 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8106 | 0,8106 | 0,8126 | 0,8091 | 0,8009 | 0,8012 |
| Французский франк/марка | 3,4368 | 3,4368 | 3,4401 | 3,4380 | 3,4495 | 3,4484 |
Таблица 2.
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 22 32/5 26 32 | 4 4 32/4 8 32 | 5 16 32 (-2 32)/5 24 32 (-2 32) | 12 32 (-2 32)/16 32 (-2 32) | 3 (-4 32)/3 4 32 (-8 32) | 6 24 32 (+4 32)/6 26 32 (+2 32) |
| 1 неделя | 5 24 32 (+2 32)/5 26 32 | 4 2 32 (-2 32)/4 6 32 (-2 32) | 5 8 32 (-10/32)/5 20 32 (-6/32) | 12 32 (-2 32)/16 32 (-2 32) | 2 28 32(-4 32)/3 (-4 32) | 6 22 32 (+4 32)/6 26 32 (+4 32) |
| 1 месяц | 5 22 32/5 27 32 (+1 32) | 4 2 32 (-2 32)/4 6 32 (-2 32) | 5 20 32 (-2 32)/5 24 32 (-6 32) | 16 32/20 32 | 2 26 32 (-4 32)/2 30 32 (-4 32) | 6 22 32 (+2 32)/6 24 32 (+2 32) |
| 3 месяца | 5 21 32 (-1 32)/5 26 32 | 4 2 32 (-2 32)/4 6 32 (-2 32) | 5 20 32 (-4 32)/5 24 32 (-4 32) | 14 32 (-1 32)/18 32 (-1 32) | 2 24 32 (-4 32)/2 28 32 (-4 32) | 6 23 32 (+1 32)/6 24 32 (+1 32) |
| 6 месяцев | 5 21 32 (-1 32)/5 26 32 | 4 2 32 (-2 32)/4 6 32 (-2 32) | 5 20 32 (-4 32)/5 24 32 (-4 32) | 15 32 (-1 32)/19 32 (-1 32) | 2 24 32 (-4 32)/2 28 32 (-4 32) | 6 20 32 (+1 32)/6 22 32 (+1 32) |
| 1 год | 5 26 32 (+2 32)/5 30 32 (+2 32) | 4 2 32 (-2 32)/4 6 32 (-2 32) | 5 18 32 (-5 32)/5 22 32 (-4 32) | 19 32 (+6 32)/23 32 (+5 32) | 2 24 32 (-4 32)/2 28 32 (-4 32) | 6 20 32 (+1 32)/6 22 32 (-1 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание, — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3.
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару США
| Курс покупки* | Курс продажи* | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4467 (0) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6395 (-0,0063) | 0,6401 (-0,0061) |
| Бельгийский франк | 29,75 (-0,84) | 29,81 (-0,82) |
| Голландский гульден | 1,6208 (-0,0464) | 1,6223 (-0,0459) |
| Датская крона | 5,6075 (-0,0675) | 5,6150 (-0,155) |
| Итальянская лира | 1604,8 (-4,0) | 1606,3 (-3,5) |
| Канадский доллар | 1,3576 (-0,0056) | 1,3586 (-0,0056) |
| Немецкая марка | 1,4465 (-0,0415) | 1,4480 (-0,0410) |
| Норвежская крона | 6,3320 (-0,155) | 6,3395 (-0,1525) |
| Финская марка | 4,37 (0) | 4,40 (0) |
| Французский франк | 4,9820 (-0,1418) | 4,9895 (-0,1393) |
| Шведская крона | 7,0590 (-0,115) | 7,0674 (-0,1166) |
| Швейцарский франк | 1,1582 (-0,055) | 1,1597 (-0,0545) |
| Японская иена | 100,32 (-2,33) | 100,47 (-2,18) |
| ЭКЮ** | 1,2753 (-0,0081) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 20 сентября.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках указаны изменения по сравнению с 14 сентября.