На зарплату Минфин отдал едва ли не все деньги, которые у него сейчас есть. В этих условиях начало эмиссии государственных нерыночных облигаций выглядит попыткой отсрочить другие долги. Но не только.
Принципиальное отличие новых государственных облигаций от уже обращающихся на рынке в том, что они-то как раз на рынке обращаться не будут. Иными словами, цена и доходность облигаций изначально фиксируются эмитентом (Министерством финансов), а не определяются на рынке. Владелец облигаций может быть только один: однажды получив их, он не может продать бумаги на рынке и должен дожидаться их погашения.
Такого рода заем Российское государство организует в первый раз. И в последний — если смотреть на новые облигации как на обычный финансовый инструмент. Ну, кто, скажите, будет покупать, как говорится в постановлении, "на строго добровольной основе" бумаги, которые нельзя продать и доход по которым выплачивается "не реже одного раза в год"?
Очевидно, заем становится жизненным только в том случае, когда он изначально организуется под конкретного инвестора. Так оно и есть. В разговоре с корреспондентом Ъ руководитель департамента ценных бумаг и финансового рынка Минфина Белла Златкис сообщила, что первый транш нерыночных облигаций предназначен для Государственного пенсионного фонда, перед которым Минфин имеет задолженность в 4,6 трлн рублей. Этот долг как раз и оформляется в виде облигаций, которые погашаются через определенное время.
Действия Минфина понятны. В последнее время ему пришлось серьезно пересмотреть структуру расходов, чтобы изыскать средства на погашение задолженности по зарплате бюджетным организациям (об этом подробно говорит Владимир Пансков, см. стр. 18). Остальным он может дать сейчас лишь гарантированное (оформленное в виде госдолга) обещание заплатить попозже.
Вроде бы все встает на свои места. Однако обращает на себя внимание тот факт, что постановлением правительства предусмотрен выпуск нерыночных облигаций в 1996 году на сумму 15 трлн рублей. Кому же предназначены остальные 10,4 трлн?
Белла Златкис дала ответ и на этот вопрос. Оказывается, Минфин рассматривает выпуск нерыночных долговых обязательств для Государственного пенсионного фонда в качестве пилотного проекта. Если он окажется успешным, то возможно расширение этого сектора рынка госбумаг. Именно на случай развития нерыночных займов правительство России и предусмотрело возможность покупки облигаций нерезидентами, а также погашения облигаций "имущественным эквивалентом".
Вот тут-то и кроется основное достоинство новых бумаг для инвесторов. Более чем вероятно, что под "имущественным эквивалентом" подразумеваются пакеты акций приватизированных предприятий, находящиеся в федеральной собственности. Во всяком случае, Белла Златкис этого отрицать не стала, хотя и отметила, что пока Минфин не планирует эмиссии нерыночных облигаций под федеральные пакеты. Но сути это не меняет.
Более того, такой подход к раскреплению акций из федеральной собственности вполне соответствует логике действий правительства в последнее время. Действительно, что-то ничего не слышно о новых залоговых аукционах. Между тем федеральные пакеты акций передаются в собственность регионов (см. Ъ #10). И вот теперь — нерыночный заем, который погашается как деньгами, так и госсобственностью.
Иными словами, реализация федеральных пакетов акций целевой категории инвесторов через нерыночные займы вполне может рассматриваться как альтернатива залоговым аукционам, ставку на которые правительство сейчас явно не делает. Да и предполагаемый объем эмиссии нерыночных облигаций после завершения пилотного проекта случайно почти совпал с суммой, которую правительство планирует получить в качестве доходов от приватизации госсобственности в 1996 году.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
-----------------------------------------------------
Нерыночные займы могут стать альтернативой залоговым аукционам
-----------------------------------------------------
Из "Генеральных условий выпуска и обращения облигаций государственных нерыночных займов"
— Владельцами облигаций могут быть юридические лица, являющиеся по законодательству Российской Федерации резидентами и нерезидентами.
— Владелец облигации имеет право на получение по ней основного долга (номинальной стоимости), выплачиваемого при погашении облигации, или с согласия владельца его имущественного эквивалента, а также на получение в соответствии с условиями выпуска дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации.
— Доход по облигациям государственных нерыночных займов устанавливается Министерством финансов Российской Федерации при выпуске и выплачивается не реже одного раза в год.
------------------------------------------------------