На прошлой неделе Росстат сообщил о замедлении роста ВВП, а Минэкономразвития — об ускорении инфляции. Замедление роста наблюдается и в мировой экономике, в результате чего цена на нефть уже потеряла 9% из-за падения спроса. Похоже, что полное и окончательное преодоление негативных последствий кризиса откладывается. Причем надолго.
Замедление с ускорением
31 августа Росстат отметил отставание роста ВВП от прогнозов Минэкономразвития. По оценке статистиков, рост ВВП России за первое полугодие 2010 года составил 4,0% относительно первого полугодия прошлого года, что ненамного, но все же ниже оценки МЭР (4,2%). Тем не менее свой прогноз роста ВВП на текущий год (4,0%) Минэкономразвития пока не изменило. А на последующие годы даже повысило.
30 августа министерство внесло в правительство документ "Прогноз социально-экономического развития РФ на 2011-2013 годы". "Базовый вариант не предполагает, что в 2011 году будет вторая волна рецессии, хотя возможно замедление,— сообщил журналистам 30 августа замминистра Андрей Клепач.— Но мы будем рассматривать в прогнозе, который будет вноситься в правительство, и дополнительный вариант, где будет оценка последствий, связанных со стагнацией экономики".
Как отметил чиновник, рост ВВП в новом варианте прогноза повышен: в 2011 году — до 4,2% (было 3,4%), в 2012-м — до 3,9% (было 3,5%) и в 2013 году — до 4,5% (было 4,2%). По словам Андрея Клепача, "пересмотр связан с получением нового прогноза экспорта и с теми секторами, которые связаны с реализацией госпрограмм по автомобилестроению, железнодорожному строению, ОПК, авиастроению".
Поэтому повышен и прогноз по промышленному производству: в 2011 году — до 3,9% (с 3,2%), в 2012-м — до 3,8% (с 3,1%) и в 2013 году — до 4,9% (с 4,2%). "Достаточно затратные программы правительства преобразовываются в достаточно высокие темпы роста",— заметил Клепач.
Радость от позитивных прогнозов Минэкономразвития, к сожалению, омрачается статистическими показателями. Пока замедление темпов роста ВВП, зафиксированное Росстатом, невелико и почти в пределах ошибки измерений. Однако 26 августа Минэкономразвития само ухудшило прогноз по инфляции. На 2010 год прогнозируемая инфляция увеличилась до 7-7,5% с 6-7%, на 2011 год — до 6-7% с 5,5-6,5%. В то же время инфляция на 2012 год по-прежнему прогнозируется на уровне 5-6%. Не изменился и прогноз на 2013 год: 4,5-5,5%.
В этой ситуации весьма интригующе выглядело заседание совета директоров Банка России 31 августа. Ускорение инфляции давало ЦБ повод повысить ставку рефинансирования. И если бы ЦБ так и сделал, то рынкам был бы дан четкий сигнал: власти рассматривают ускоряющуюся инфляцию как проблему. А значит, от стратегии стимулирования экономики они перейдут к борьбе с инфляцией.
Вслед за главой ФРС США Беном Бернанке (на фото) главе Банка России Сергею Игнатьеву удалось создать ситуацию, когда процентные ставки Центробанка не превышают уровень инфляции. Реального эффекта от такого стимулирования экономики американцы ждут уже без малого два года
Фото: REUTERS/Yuri Gripas
Тем не менее решение ЦБ было иным. "Совет директоров Банка России принял решение о сохранении ставки рефинансирования на действующем уровне:7,75% годовых. Одновременно сохраняются на прежнем уровне процентные ставки по операциям Банка России",— сообщил департамент внешних и общественных связей ЦБ 31 августа.
Таким образом, сохранившаяся ставка рефинансирования Банка России сегодня почти в точности равна прогнозируемой инфляции. По сути, ЦБ дал экономике стимулирующий сигнал. Можно предположить, что причиной стали трудности с кредитованием. Ведь не связанному с госструктурами предприятию сегодня в России получить кредит на развитие по-прежнему весьма сложно. То есть ЦБ ищет баланс между замедляющейся экономикой, которую необходимо стимулировать, и ускоряющейся инфляцией, которая пока еще не достигла опасных уровней.
Отметим, что похожую стратегию уже давно использует ФРС США, поддерживающая ставки на минимальных уровнях с конца 2008 года. 27 августа ее глава Бен Бернанке вновь подтвердил верность этой политике. "ФРС предпримет агрессивные шаги, чтобы простимулировать американскую экономику, если перспективы ухудшатся,— заявил он.— ФРС должна быть готова обеспечить дополнительные монетарные вливания, в том числе и нетрадиционными методами, если это будет необходимо". Действительно, традиционные методы, похоже, себя исчерпали: в условиях сверхнизких ставок США живут уже почти два года, но особого эффекта пока не видно. Более того, рост замедляется (подробнее см., например, предыдущий номер "Денег").
Расходная логика
Впрочем, есть и различия между российской и заокеанской логикой. В США одновременно со стимулированием экономики сокращают госрасходы. Например, 31 августа последний американский солдат покинул Ирак. "Мы выполнили нашу миссию здесь, в Ираке. Теперь у нас иная миссия: мы займемся восстановлением национальной экономики",— пояснил логику американских властей Барак Обама.
В России же, несмотря на замедление экономики госрасходы, наоборот, увеличивают. Так, 31 августа Росстат сообщил, что "средний размер назначенной ежемесячной пенсии в РФ в июле 2010 года вырос на 46,8% по сравнению с июлем 2009 года и составил 7 тыс. 588 рублей". А премьер-министр Владимир Путин 31 августа заявил, что "вопрос о повышении пенсионного возраста в России не рассматривается. Мы в правительстве даже не собираемся его ставить".
Вслед за главой ФРС США Беном Бернанке главе Банка России Сергею Игнатьеву удалось создать ситуацию, когда процентные ставки Центробанка не превышают уровень инфляции. Реального эффекта от такого стимулирования экономики американцы ждут уже без малого два года
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Таким образом, попытка вице-премьера, министра финансов Алексея Кудрина инициировать дискуссию о повышении в России пенсионного возраста, видимо, провалилась. Как и его инициатива уменьшить количество чиновников на 20%. Напомним, что предложения по этому вопросу ведомства должны были подготовить до 1 сентября, но воз и ныне там. Сам же Алексей Кудрин успешно перевоспитался, и в конце июля сообщил, что в 2013 году расходы бюджета на оборону увеличатся на 43% — до 2,025 трлн руб. с 1,433 трлн руб., запланированных на 2011-й.
Между тем замедление роста экономики США уже дало ряд негативных эффектов в России. В частности, из-за снижения мировой потребности в нефти в середине июля был понижен прогноз спроса на нее. Что вызвало серьезное падение цен: с начала июля они опустились с уровня $83 за баррель до $76 на прошлой неделе, то есть почти на 9%. Причем $76 за баррель — это уже немного отскочившие вверх цены. А вообще падение достигало 13% — до уровня $72 за баррель.
С ценами на нефть связаны, например, и перспективы рубля. И 30 августа Минэкономразвития скорректировало прогноз по укреплению реального эффективного курса рубля в 2010-2012 годах в сторону уменьшения, а в 2013 году теперь ожидает его ослабления вместо укрепления. По словам Андрея Клепача, в 2010 году укрепление реального эффективного курса рубля ожидается на уровне 10,7% (по предыдущему прогнозу — 12,3%), в 2011-м — 5,7% (4,8%), в 2012-м — 0,1% (2%). В 2013 году ожидается ослабление курса рубля на 2,1% (ранее прогнозировалось укрепление на 0,4%).
С учетом высокой инфляции это дает для номинального курса значения 31-31,5 руб./$ в 2011 году и около 32 руб./$ в 2012-м. Причем эти оценки могут оказаться серьезно заниженными, если нефть продолжит падение.
В целом же спор о характере восстановления российской и мировой экономики (U-образная модель против W-образной), похоже, завершился проигрышем обеих сторон. Реальная экономика восстанавливается по траектории "недо-W", то есть вместо выхода на докризисные уровни мы сейчас имеем перспективы довольно длительного застоя, стагнации. С возможным ускорением инфляции, то есть с переходом к стагфляции.
Замедление роста — это надолго?
Андрей Харинов, ведущий специалист казначейства КБ "Интеркоммерц":
— Снижение темпов роста является прямым следствием кризисных настроений в мире. В условиях, когда экономика залита денежными вливаниями и существует в условиях очень низких ставок, неизбежно формирование долгосрочного дна. Для того чтобы институциональный инвестор начал покупать рискованные активы, нужно формирование позитивного фона и уверенности в том, что завтра не будет хуже. На сегодняшний же день не наблюдается практически ни одного весомого фактора улучшения инвестиционного климата в мире. Риск обесценивания активов очень велик. Текущая монетарная политика пока не принесла ожидаемых результатов и требует если не пересмотра, то дополнительных стимулирующих мер. Таким образом, текущая оценка Минэкономразвития экономики России по итогам 2010 года выглядит слишком позитивной. Относительно курса рубля можно предположить волатильную динамику в сторону небольшого укрепления, связанного с тем, что в ближайшие годы потенциал для роста цен на нефть достаточно велик.
Алексей Пурий, трейдер ЗАО "ИФК "Полярная звезда"":
— Замедление темпов роста мировой экономики будет продолжаться по крайней мере в течение ближайших нескольких кварталов, что, несомненно, приведет к снижению цен на сырье. По нашему мнению, цена нефти марки Brent в ближайшее время будет находиться в рамках коридора $67-85 за баррель, что не в пользу ускорения темпов роста российского ВВП. До прояснения ситуации в мировой экономике переоценка российских активов в сторону повышения маловероятна. Вместе с тем с учетом рыночных рисков отечественные компании оценены объективно.
Дмитрий Харлампиев, ведущий аналитик аналитического управления банка "Петрокоммерц":
— Замедление темпов роста российской экономики и ведущих экономик мира — объективное явление, которое объясняется исчерпанием восстановительного эффекта. Темп роста мирового ВВП в рамках текущего года может составить порядка 4%, что обусловлено положительным вкладом развивающихся рынков (в первую очередь BRIC). В отношении России прогноз темпов инфляции на текущий год до 7,5% представляется вполне реалистичным. Темп роста ВВП РФ в текущем году должен быть близким к 3%, в следующем году возможно ускорение до 3,5%. В отношении стоимости рыночных активов ситуация в среднесрочной перспективе видится нейтрально-позитивной: неустойчивый, рваный рост, усиление волатильности, колебания преимущественно в боковых коридорах.
Агван Микаелян, генеральный директор компании "Финэкспертиза":
— Российская экономика является ведомой по отношению к мировой, и замедление темпов роста мировой экономики тут же сказывается на темпах роста российского ВВП. В мировой же экономике никакого особого роста не ожидается. А из-за уменьшения потребности в нефти снижен прогноз спроса на нее. По нашим оценкам, цена на нефть в следующем году будет колебаться в коридоре $65-75 за баррель. Для России это достаточно комфортный уровень. При новых оценках инфляции это дает для курса рубля коридор в 31-31,5 руб./$. Этим уровням соответствует и оценка российских активов, которая, на мой взгляд, адекватна. Также отмечу, что в России даже на фоне замедления мировой экономики пока все в порядке с доходами бюджета. Настоящей же проблемой являются непомерные госрасходы — их нужно сокращать процентов на 40.
Дмитрий Кипа, аналитик ООО "Кьюб Финанс":
— Тенденция замедления роста ВВП в России и в мире вполне очевидна. Реальный сектор экономики традиционно не радует высокими показателями, и тому есть вполне объективные причины. За последние 20 лет в России была выстроена модель, при которой убыточный бизнес более интересен, чем преуспевающий, так как он исправно получает государственные дотации и, как следствие, свои реальные прибыли старается не афишировать. Вторая проблема — это усиливающийся рост инфляции, из-за чего большинство инвестиционных проектов потеряли свою привлекательность. Еще один фактор, существенно тормозящий развитие российской экономики, видится в чрезвычайной дороговизне госпрограмм, которые оттягивают на себя излишне много ресурсов. Прогнозы роста ВВП России в 2011 году — 4%, в 2012-м — 3,8%, в 2013-м — 4,4%. Затянувшаяся стагнация в росте как российского, так и мирового ВВП неизбежно приведет к переоценке активов. Уже сейчас эта тенденция нашла отражение на фондовом рынке.