На прошлой неделе Россию посетили эксперты авторитетного рейтингового агентства Moody`s. Их визит во многом определяет расстановку сил на российском рынке и его конъюнктуру.
Агенты Moody`s приехали в Россию, чтобы изменить ее кредитный рейтинг. Ситуация на российском рынке госбумаг оставляет желать лучшего. Спрэды по доходности американских ценных бумаг и российских валютных облигаций в России гораздо выше, чем у других стран с аналогичным кредитным рейтингом. Поэтому намерения экспертов Moody`s сомнений не вызывали.
Однако правительство России решило без боя не сдаваться и для начала постаралось выбить из рук неприятеля главный козырь — тезис о низкой собираемости налогов. На расширенном заседании правительства руководитель Госналогслужбы Александр Починок заявил о выполнении февральского плана по сбору налогов. И добавил, что с учетом выполнения "Газпромом" своих обязательств план по налоговым платежам будет перевыполнен.
Старания финансовых властей, быть может, будут по достоинству оценены экспертами рейтингового агентства, но российский денежный рынок отреагировал на них весьма болезненно. Многие промышленные предприятия, напуганные перспективой ужесточения процедуры "выбивания" налоговых долгов, начали активно привлекать денежные средства на покрытие текущей задолженности на межбанковском рынке. Разумеется, не без помощи дружественных банков. В частности, на прошлой неделе одним из основных заемщиков на рынке МБК был Газпромбанк, действовавший в интересах своего главного акционера, РАО "Газпром". В итоге всю неделю ставки на кредитном рынке держались на уровне 25-30% годовых.
Дефицит денежных средств тут же отразился на рынке госбумаг. Торговля ГКО в начале недели велась неактивно (оборот по ценным бумагам не дотягивал и до 3 млрд руб.), и дилерам не оставалось ничего иного, как начать игру на понижение. Доходность по длинным выпускам ГКО перед аукционом вернулась на уровень 32% годовых. Только в секторе торгов ОФЗ-ПД отмечался некоторый рост: обороты доходили до 100-200 млн руб., а рост цен — до 0,5-2% номинала в день.
Однако эмитенту не удалось "договориться" с инвесторами об условиях размещения нового выпуска ОФЗ-ПД — на аукционе Минфину пришлось по крохам собирать 830 млн руб., необходимых для погашения предыдущего выпуска. На последующих вторичных торгах доходность длинных выпусков ГКО так и не оторвалась от уровня 31-32% годовых, подтверждая тем самым, что сейчас дилеры не готовы согласиться на более низкую ставку.
Будущее рынка весьма неопределенно. В марте предстоят значительные погашения бумаг, а значит, возможен рост ставок. Но Минфину очень нужна как раз низкая доходность. Во-первых, чтобы показать Moody`s и другим агентствам, что ситуация в финансовой сфере не столь плоха. А во-вторых, для успешного размещения российских евробондов. Поэтому можно ожидать, что в ближайшее время ЦБ и Минфин усилят давление на дилеров. И будут уговаривать нерезидентов не уходить с рынка госбумаг. Ведь именно они держат большой объем государственных бумаг, погашение которых должно состояться в этом месяце.
Когда номер был уже готов к печати, ЦБ принял решение о снижении со 2 марта рефинансовой ставки до 36% годовых.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
Ключевые ставки финансового рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 2.03.98 | 36,00 | — |
| Ломбардная | 2.03.98 | 36,00 | 7 |
| 2.03.98 | 36,00 | 14 | |
| 2.03.98 | 36,00 | 30 | |
| Депозитная | 26.02.98 | 16,00 | 1 |
| Депозитная | 26.02.98 | 18,00 | 7 |
| Аукционной доходности ГКО | 25.02.98 | 32,25 | 266 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 25.02.98 | 35,49 | 728 |
| РЕПО (аукционная) | 26.02.98 | 33,16 | 2 |
| РЕПО | 26.02.98 | 39,00 | 2 |
Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.