Финансовый рынок на прошлой неделе будто подменили. Как только стало известно о достижении правительством России и МВФ договоренности о размере и сроках предоставления стабилизационного кредита, на рынках начался бурный рост. В итоге за неделю фондовый индекс "Коммерсанта" вырос на 30%, а доходность госбумаг опустилась с заоблачных 150-160% годовых до вполне приемлемых 50-60%. Но праздновать победу рано: одно дело — добиться предоставления кредита, другое — грамотно распорядиться деньгами.
Быстрее некуда
О том, что правительство России наконец договорилось с международными финансовыми организациями о выделении стабилизационного и прочих, более мелких, кредитов, стало известно еще в воскресенье 12 июля. Казалось, что рост котировок государственных и корпоративных бумаг в понедельник неминуем. Но не тут-то было: свободные средства у банков были на пределе. Никто не проявлял желания расставаться с валютой, а на рынке МБК банки весьма неохотно давали в долг даже тем коллегам, которые готовы были платить огромные проценты,— ставки порядка 200% годовых 13 июля никого ни удивляли. Таким образом, "поднимать" рынок оказалось просто не на что.
Однако в понедельник вечером впервые было заявлено об обмене государственных краткосрочных облигаций на семи- и двадцатилетние еврооблигации и о намерении правительства вовсе прекратить эмиссию ГКО (подробнее см. стр. 8). И на следующий день рынок взорвался: на момент открытия торгов ГКО-ОФЗ котировки гособлигаций уже были на 7-12 пунктов выше уровня предыдущего дня, и банки начали спешно избавляться от валюты (в результате чего курс доллара впервые с начала кризиса упал до нижней границы коридора) и направлять вырученные рубли на рынок долга. Почти все внимание трейдеров было сосредоточено на доживающих последние дни выпусках ГКО. В течение торговой сессии их котировки выросли еще на 3-4 процентных пункта. А доходность не только опустилась ниже ставки рефинансирования, но и приблизилась к давно забытым отметкам 50-60% годовых.
Всего же за два дня ставки по ГКО (приближавшиеся неделей ранее к уровню 150% годовых) упали в 2-3 раза. К слову, в 1996 году, в период последнего запомнившегося роста доходности гособлигаций, рынку потребовалось более пяти месяцев, чтобы ставки упали до сопоставимых значений.
Выше некуда
Падение ставок на рынке гособлигаций, как и следовало ожидать, подстегнуло активность игроков на рынке акций. Хотя мало кто из аналитиков мог предположить, что темпы роста котировок акций будут столь стремительными. "Голубые фишки" росли в цене на 10-15% в день. Одновременно с этим объемы торгов РТС ежедневно чуть ли не удваивались. Дело дошло до того, что руководство ведущих торговых площадок (РТС, ММВБ и МФБ), еще несколько дней назад гадавшее, как бы потактичнее объявить участникам торгов о том, что предел падения котировок акций в ходе одной сессии будет увеличен, были вынуждены приостанавливать торги из-за того, что котировки многих акций пробивали верхние границы предельно допустимых колебаний.
Валюта уже никого не интересовала: биржевой курс доллара накрепко прилип к нижней границе валютного коридора, снизившись за один день на 450 пунктов. А Сергей Дубинин тут же с гордостью заявил, что ЦБ готов выкупать у коммерческих банков по $150-200 млн в день, хотя еще накануне главе ЦБ приходилось с грустью констатировать, что золото-валютные резервы Банка России уменьшаются с каждой неделей на $1 млрд.
После резкого снижения ставок по гособлигациям Минфин возобновил доразмещения длинных ОФЗ с постоянным купоном: отмена аукциона госбумаг и предыдущие громадные выплаты из бюджета требовали компенсации. За неделю удалось реализовать более 4,2 млн облигаций на сумму 2,2 млрд руб. (хотя, конечно, полностью это не компенсировало колоссальные выплаты за последний месяц). Ясно, что из российских банков такие объемы мог переварить только Сбербанк, тем более если учесть, что одновременно с доразмещением огромных объемов ОФЗ-ПД на рынке проводились крупные — вполне сопоставимые по объемам с ОФЗ — сделки с ГКО, погашающимися осенью этого года. Но после того как в середине недели эмитент погасил гособлигаций на сумму около 8 млрд руб., банкиры почувствовали прилив свежих сил и не только активизировались на вторичном рынке ГКО-ОФЗ, но и сумели снять напряженность на рынке МБК. Ставки по однодневным кредитам к концу недели опустились ниже ставки рефинансирования. А котировки акций продолжали расти.
Дальше некуда
Однако оптимизм игроков на повышение к концу недели разделяли далеко не все участники рынка. Да, роста все давно ждали — но только для того, чтобы на волне повышения котировок продать давно осевшие в портфелях и долгое время стремительно дешевевшие бумаги. Поэтому все чаще приходилось слышать, что нынешний рост цен — прекрасная возможность если и не получить прибыль, то хотя бы минимизировать убытки. К такому выводу на прошлой неделе пришли многие аналитики. В частности, по словам аналитика Salomon Brothers Мишеля Маттосо, откат котировок на 15-20% в течение ближайших нескольких дней неминуем и всем "быкам", игравшим на повышение в течение последнего месяца, сегодня предоставлена прекрасная возможность зафиксироваться и уйти с рынка.
Необходимо, впрочем, отметить, что подобная операция помогла бы сейчас лишь тем, кто покупал акции в начале июля. То есть одну-две недели назад. А судя по объемам торгов в те дни ($15-20 млн), рисковать мало кто хотел. Для остальных же инвесторов, которые пока еще остались на российском рынке, придется либо ждать дальнейшего — и не обязательно скорого — роста, либо фиксировать не прибыль, а лишь меньшие убытки.
Как бы то ни было, к концу недели на рынке наступило некоторое затишье: динамика котировок акций стала более спокойной, объем торгов стабилизировался на уровне $50-60 млн в день. Наиболее осторожные дилеры стали фиксировать прибыль, и в четверг котировки бумаг вернулись на уровни двухдневной давности. А в комментариях аналитиков вновь зазвучали тревожные нотки. В частности, по словам старшего трейдера компании "Метрополь" Сергея Борзина, денег, выделенных МВФ, даже по самым оптимистичным подсчетам, хватит лишь на полгода: "Что будет потом — лучше и не думать. Сегодня правительство должно пойти на все, чтобы стабилизировать ситуацию на российском фондовом рынке и привлечь тем самым долгосрочных инвесторов, способных принести в страну деньги". Еще более категорично высказалась аналитик компании Ballmaier & Schultz Виктория Корнаух. По ее мнению, если правительство России не сумеет в самое ближайшее время продемонстрировать иностранным инвесторам, что выделенные МВФ средства будут использованы именно по-хозяйски, а не разбазарены или проедены, как обычно, на рост российских активов рассчитывать не стоит.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН, ИЛЬЯ ПЛАКСИН
----------------------------------------------------
НЫНЕШНИЙ РОСТ КОТИРОВОК ДАЕТ ИГРОКАМ ПРЕКРАСНУЮ ВОЗМОЖНОСТЬ ПРОДАТЬ ЗАЛЕЖАВШИЕСЯ В ПОРТФЕЛЯХ БУМАГИ И НА ВРЕМЯ УЙТИ С РЫНКА
----------------------------------------------------
Ключевые ставки денежного рынка
| Ставка | Дата | Значение, % годовых | Срок, дни |
|---|---|---|---|
| Рефинансирования | 29.VI.98 | 80,00 | — |
| Ломбардная | 13.VII.98 | 146,50 | 7 |
| Депозитная | 16.VII.98 | 90,00 | 1 |
| 14.VII.98 | 50,00 | 7 | |
| Аукционной доходности ГКО | 08.VII.98 | 113,82 | 35 |
| Аукционной доходности ОФЗ | 01.VII.98 | 71,95 | 931 |
| РЕПО (аукционная) | 16.VII.98 | 111,46 | 1 |
| 16.VII.98 | 97,31 | 2 | |
| РЕПО | 16.VII.98 | 90,00 | 2 |
Источник: Банк России, Министерство финансов РФ.
Фондовый рынок сегодня
| 16.VII. 98 | 9.VII.98 | Изм., пункты | Изм., % | |
|---|---|---|---|---|
| Фондовый индекс "Коммерсанта", | 165,824 | 126,666 | +39,158 | +30,91 |
| пункты | ||||
| Фондовый индекс РТС, пункты | 181,320 | 136,190 | +45,130 | +33,14 |
| Объем сделок в РТС*, млн $ | 264,406 | 93,675 | +170,731 | +182,26 |
| Капитализация по акциям, | 32,705 | 24,564 | +8,141 | +33,14 |
| входящим в индекс РТС, млрд $ | ||||
| Капитализация по акциям, | 36,680 | 27,332 | +9,348 | +34,20 |
| входящим в индекс | ||||
| "Коммерсанта", млрд $ |
*За неделю.