На прошлой неделе российские ценные бумаги пользовались повышенным спросом. Котировки акций и гособлигаций выросли в среднем на 5-10%. Но покупать их уже поздно — по оценкам участников рынка, в ближайшее время цены на российские бумаги должны вернуться к прежним значениям.
Подарок от спекулянтов
В середине прошлой недели аналитики были единодушны в оценках: на российский финансовый рынок пришли "новые деньги". Российские акции сейчас заметно недооценены по отношению к бумагам других развивающихся рынков, и сразу несколько западных инвестиционных фондов покупали ценные бумаги с прицелом на благоприятный, с их точки зрения, исход выборов в России. По этому поводу инвесторы решили даже на время забыть об актуальной для России "проблеме 2000 года" (владельцы акций опасаются, что компьютерный сбой может привести к ошибкам в реестрах и помешать стабильной работе депозитариев).
Так или иначе, появление свежих денег вызвало стремительный рост котировок на фондовом рынке и оборотов торгов в пять-шесть раз. Лидерами роста стали ценные бумаги энергетических и телекоммуникационных компаний. Так, стоимость акции РАО "ЕЭС России" выросла на 18%, а "Ростелекома" — более чем на 30%. Нефтяные "голубые фишки" — ценные бумаги ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза" — подорожали на прошлой неделе в среднем на 12%.
Рост на корпоративным рынке вызвал подъем котировок гособлигаций и способствовал укреплению рубля. Доллар всю минувшую неделю упорно стремился к 26 руб.— отметке, которую на протяжении последних месяцев упорно штурмовали участники валютного рынка. Как и ожидалось, отметка 26 руб./$ стала нижней границей, за которую ЦБ доллар так и не пустил,— на прошлой неделе Центральный банк ежедневно прибегал к рублевым интервенциям.
В результате из-за увеличения рублевой массы заметно улучшилась ситуация на рынке гособлигаций — котировки ценных бумаг резко пошли вверх, а доходность трех-четырехлетних облигаций опустилась до 88-93% годовых.
Однако скоро этот всплеск активности на финансовом рынке должен закончиться снижением цен. На фоне ажиотажного спроса на российские акции инвесторы оставили без внимания ряд негативных факторов. Это и неурегулированность внешних долгов, и задержка очередного транша МВФ, которая практически неминуема в связи с отставкой директора-распорядителя фонда Мишеля Камдессю. Наконец, ухудшить настроение инвесторов вполне может предложенная Минфином схема реструктуризации третьего транша валютных облигаций, которую на этой неделе должен утвердить премьер-министр Владимир Путин.
Подарок от Минфина
На прошлой неделе газета "Коммерсантъ" опубликовала проект постановления правительства о реструктуризации облигаций внутреннего валютного займа третьего транша (см. справку). Ключевые положения этого документа таковы. Во-первых, инвесторы не получат никаких наличных выплат в ходе реструктуризации. Во-вторых, все инвесторы имеют равные права по облигациям, в отличие от реструктуризации ГКО и ОФЗ, в которой не участвовали физические лица (им облигации погасили полностью). В-третьих, инвесторам предлагается обменять "вэбовки" на рублевые и валютные обязательства России. При этом доля рублевых бумаг не должна превышать 50% объема обмененных обязательств.
Срок обращения новых бумаг составит четыре года для рублевых облигаций и восемь лет — для валютных. Таким образом, владельцы облигаций третьего транша получат по рыночной стоимости около 10% от номинала рублевыми бумагами, и около 25% от номинала — валютными бумагами. При этом логично предположить, что, поскольку номинальный объем рынка и рублевых и валютных обязательств России увеличится на $1,3 млрд, произойдет некоторое падение котировок всех российских долгов. Соответственно реальные потери инвесторов при обмене "вэбовок" будут еще больше.
Уровень падения котировок будет зависеть от настроения спекулянтов, которые покупали "вэбовки" третьего транша после прошлогоднего дефолта в надежде на то, что Минфин пойдет на выплату наличных по части этого долга. Тогда бумаги стоили 35% от номинала, и риск в конце концов оказался неоправданным. А значит, эта категория спекулянтов может начать сбрасывать новые облигации, чтобы возместить свои прошлогодние расходы. Если на рынке появится хотя бы половина объема всех реструктурированных бумаг, следует ожидать падения цен на облигации в среднем на 10-20%.
Подарок от МНС
В конце прошлой недели произошло весьма неприятное событие для тех, кто брал займы в драгоценных металлах. МНС выпустило письмо, в котором говорится, что проценты, начисляемые по банковским займам в драгоценных металлах, облагаются налогом на добавленную стоимость. Основание таково: они не названы банковскими операциями в части первой статьи 5 федерального закона "О банках и банковской деятельности". Поэтому займы в драгоценных металлах следует считать банковскими сделками, заключенными в соответствии с главой 42 Гражданского кодекса РФ и подлежащими обложению НДС. В письме ничего не говорится о вознаграждениях и других выплатах, произведенных банком по депозитным счетам в драгметаллах. Иными словами, операции с драгоценными металлами, которые проходят через депозитные счета, по-прежнему не облагаются НДС.
ВАДИМ АРСЕНЬЕВ
Сравнительная доходность финансовых инструментов
| Доходность, % | ||||
|---|---|---|---|---|
| за месяц | за квартал | за полгода | за год | |
| Доллар США | 1,7 | 3,5 | 9,1 | 68,3 |
| Депозит с Сбербанке | 2,2 | 7,0 | 15,0 | 25,0 |
| ОФЗ (с периодом обращения до | -5,6 | -12,7 | -13,8 | — |
| 1 года) | ||||
| ОФЗ (с периодом обращения от | -15,5 | -17,0 | -4,2 | — |
| 1 года до 3 лет) | ||||
| ОФЗ (с периодом обращения | -7,3 | -12,4 | 3,8 | — |
| более 3 лет) | ||||
| ОВВЗ 4* | 10,3 | 30,9 | 139,5 | 97,8 |
| ОВВЗ 5* | 11,3 | 4,5 | 115,6 | 38,0 |
| ОВВЗ 6* | 14,5 | 16,6 | 53,2 | 115,9 |
| ОВВЗ 7* | 5,2 | 9,5 | 50,0 | 84,1 |
| Еврооблигации (с погашением в | 13,4 | -1,0 | 24,7 | 131,9 |
| 2001 г.)* | ||||
| Еврооблигации (с погашением в | 19,7 | 10,7 | -5,5 | 122,9 |
| 2007 г.)* | ||||
| Еврооблигации (с погашением в | 18,0 | 8,8 | 17,1 | 131,7 |
| 2018 г.)* | ||||
| Акции НК ЛУКОЙЛ | 24,7 | 15,3 | 0,7 | 243,3 |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 8,5 | -9,6 | 34,9 | 200,2 |
| Акции ОАО "Газпром" | 19,4 | 8,9 | 34,3 | 50,3 |
*Для ОВВЗ и еврооблигаций приведена валютная доходность.
Макроэкономические и финансовые показатели
| 1998 | IX.99 | X.99 | XI.99 | |
|---|---|---|---|---|
| ВВП, млрд руб. | 2685,00 | 403,00 | 419,08 | — |
| Золотовалютные резервы, млрд $ | 17,80 | 10,90 | 11,70 | 11,80 |
| Официальный курс доллара США на | 5,97 | 25,20 | 25,65 | 26,05 |
| начало периода, руб./$ | ||||
| Обеспеченность курса рубля | 36,70 | 62,61 | 67,38 | 68,51 |
| валютными резервами, % | ||||
| Бюджетный дефицит, млрд руб. | 112,77 | 48,23 | 46,33 | — |
| Торговый баланс, млрд $ | 13,40 | 2,90 | — | — |
| Внешнеторговый оборот, млрд $ | 132,60 | 9,50 | *** | *** |
Реальный сектор и потребительские цены
| 1998 | VII.99 | VIII.99 | IX.99 | |
|---|---|---|---|---|
| Объем промышленной продукции, | 1658,0 | 1502,0 | 1756,0 | 2027,0 |
| млрд руб. | ||||
| Инвестиции в основной капитал, | 504,0 | 231,5 | 287,5 | 346,5 |
| млрд руб. | ||||
| Просроченная кредиторская | 1227,6 | 1403,4 | 1425,0 | — |
| задолженность промышленности, | ||||
| млрд руб. | ||||
| Строительство, млрд руб. | 240,9 | 30,4 | 30,9 | 34,4 |
| Продукция сельского хозяйства, | 323,7 | 62,5 | 98,0 | 146,2 |
| млрд руб. | ||||
| Коммерческий грузооборот | 3140,3 | 270,2 | 270,4 | 263,4 |
| транспорта, млрд т-км | ||||
| Оборот розничной торговли, | 1083,1 | 133,9 | 146,6 | 150,1 |
| млрд руб. | ||||
| Внешнеторговый оборот, млрд $ | 142,0 | 9,5 | 9,2 | 9,5 |
| Индекс потребительских цен | 184,4 | 128,0 | 129,5 | 131,4 |
| Индексы цен производителей | 123,2 | 134,6 | 140,8 | 149,1 |
| промпродукции | ||||
| Индекс тарифов на грузовые | 116,7 | 107,5 | 108,3 | 109,0 |
| перевозки |
Документ
Условия новации по облигациям ВВЗ третьей серии
В целях исполнения обязательств Российской Федерации, связанных с погашением ОВВЗ III серии, Правительство Российской Федерации постановляет:
1. Согласиться с условиями новации этих облигаций путем замены по согласованию с их владельцами на новые обязательства по вновь выпускаемым валютным облигациям и облигациям федерального займа.
2. Министерству финансов произвести эмиссию облигаций валютного займа и ОФЗ общей номинальной стоимостью $1322 млн. Объем эмиссии облигаций валютного займа должен составлять не менее $650 млн. Объем эмиссии ОФЗ не может превышать 17 606,4 млн рублей (эквивалентно $672 млн).
В случае, если объем заявок на ОФЗ будет превышать объем эмиссии, обмен ОВВЗ на ОФЗ осуществлять пропорционально поданным заявкам в пределах объема эмиссии, при этом оставшаяся неудовлетворенной часть заявки каждого держателя ОВВЗ подлежит переоформлению в новые валютные облигации.
3. Утвердить прилагаемые Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций валютного займа 1999 года со сроком обращения 8 лет, выплатой купонного дохода два раза в год в размере 3% годовых. Эмиссию произвести 14 ноября 1999 года.
4. ОФЗ выпускаются со сроком обращения 4 года, выплатой купонного дохода два раза в год в размере 15% годовых в первые два купонных периода, 10% годовых в оставшиеся купонные периоды. Дата эмиссии облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом — 14 ноября 1999 года.
6. Министерству финансов при проведении новации осуществить выплату держателям ОВВЗ III серии купонных процентов за период с 14 мая по 14 ноября 1999 года, исходя из ставки 3% годовых.
10. Министерству финансов совместно с Центральным банком в двухмесячный срок утвердить нормативные документы, необходимые для осуществления новации по ОВВЗ III серии.