Неподъемная сила

В наступившем году российской экономике будет трудно преодолеть происшедшее замедление экономического роста. Инфляция останется очень высокой и при любых нефтяных ценах рубль сильным не станет.

СЕРГЕЙ МИНАЕВ

1. Каким будет экономический рост?

Год назад мы отмечали, что в 2012 году в России произошло замедление экономического роста: было 4,3%, стало 3,4%. Рост промышленного производства замедлился особенно заметно: в 2011 году он составлял 4,7%, а к концу октября 2012 года — всего 2,7% годовых. Российские власти, объясняя снижение роста российского ВВП, ссылались прежде всего на внешние факторы — рецессию в странах еврозоны и замедление роста в Китае. Власти подчеркивали и роль природных явлений: если в 2011 году урожай зерновых в России составил 90 млн т, то в 2012 году — лишь 74 млн т. Мы предположили, что в 2013 году экономический рост в еврозоне если и возобновится, то будет крайне незначительным. Так что у российских властей по-прежнему будет повод говорить, что экономический рост тормозит Европа. Вместе с тем предыдущий год показал, что даже в условиях продолжающегося европейского долгового кризиса мировые нефтяные цены не падают, и не в последнюю очередь потому, что для его преодоления ЕЦБ ударными темпами печатает евро. Напечатанные евро через европейскую банковскую систему попадают на мировой финансовый рынок, важнейший элемент которого — рынок нефтяных фьючерсов. А если не падают нефтяные цены, в России производители не теряют веру в производство, а потребители — в потребление. В связи с тем что потребление в 2013 году, как мы предположили, скорее всего, останется на прежнем уровне, экономический рост сохранит набранный темп и составит 3,5-3,7%.

Однако в 2013 году российский экономический рост продолжил замедление и, по предварительным оценкам, составил 1,4%. Надо заметить, что то же самое произошло и с другими странами БРИК, которые раньше отличались высокими темпами роста. В 2007 году в Китае рост составил 14,2%, в Индии — 10,1%, в России — 8,5%, в Бразилии — 6,1%. В 2013 году, по оценкам МВФ, в Китае рост снизился до 7,8%, в Индии — до 5,6%, в Бразилии — до 2,5%.

Российские власти, как и власти других развивающихся стран, особую роль в замедлении роста отводили внешним факторам. Мол, о чем можно вести речь, если развитие мировой экономики в целом замедлилось, а европейский долговой кризис никуда не делся. Нужно изыскивать внутренние ресурсы, например, сделать так, чтобы банки предоставляли предприятиям дешевые кредиты.

Несмотря на то что цены на нефть в 2013 году остались на сверхвысоком уровне, производители, банкиры, торговцы да и потребители особого энтузиазма не испытывали. Напротив, весь год их обуревали мрачные предчувствия — не то девальвации рубля, не то кризиса банковской системы. Не исключено, что здесь играли роль психологические причины: в прошлом году исполнилось 15 лет валютно-финансовому кризису 1998 года. А все прекрасно помнят, что тогда происходило.

Несмотря на решимость властей сделать все для оживления роста, возродить энтузиазм производителей и потребителей не так-то просто, и в 2014 году российский рост не превысит 2,5%.

2. Что будет с курсом рубля?

Когда начинался 2013 год, мы отметили, что в последние месяцы 2012 года российский ЦБ вел себя так, будто он не собирается вмешиваться в события на валютном рынке и регулировать курс рубля: мол, пусть все идет как идет. Прежде всего, чтобы избежать обвинений в том, что российская инфляция оказалась в 2012 году выше, чем в 2011-м. Ведь в соответствии с концепцией инфляционного таргетирования, которую сейчас исповедует ЦБ, он должен сосредоточиться как раз на борьбе с инфляцией, а не на регулировании валютного курса.

Мы ожидали, что ЦБ постарается продемонстрировать стремление к максимальному освобождению курса рубля и в нынешнем году. Разумеется, если курс доллара станет резко расти, ЦБ вмешается — как раз в интересах борьбы с инфляцией. Ведь несмотря ни на какие концепции инфляционного таргетирования, ясно, что в России при заметном росте доллара начинают быстро расти потребительские цены. Но, по нашему предположению, ЦБ будет исходить из того, что мировые нефтяные цены заметно не упадут, а это само по себе сдержит курс доллара. Быстрого роста рубля тоже не ожидалось: иностранные инвесторы не испытывают достаточного оптимизма, чтобы ударными темпами вкладывать деньги в Россию. Исходя из этого мы предсказывали, что в условиях относительно свободного курса рубля и отсутствия бурного притока долларов курс к концу года будет выше 30 руб.

Так и случилось: 31 декабря 2013 года официальный курс доллара в России составлял 32,72 руб. ЦБ часто приходилось сдерживать рост американской валюты на российском рынке с помощью значительных валютных интервенций. Иностранцы не только не вкладывали деньги в Россию ударными темпами, но предпочитали их выводить (как, впрочем, и из других развивающихся стран).

В 2013 году индекс ММВБ вырос всего на 2%, индекс РТС за счет ослабления рубля упал за год на 5,5%. По данным исследовательской организации Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), отток капитала из фондов, ориентированных на российские акции, в 2013 году составил $3,27 млрд. Год оказался худшим за всю историю наблюдений с 2006 года.

Поводом для вывода денег с рынка России и других развивающихся стран стало то, что в мае 2013 года американский ФРС дал понять, что готов начать свертывание программы по покупке облигаций на $80 млрд ежемесячно. Инвесторы сочли, что в таких условиях лучше держать деньги в долларах на американском финансовом рынке, и курсы валют развивающихся стран немедленно и очень заметно снизились. В 2014 году инвесторы только и будут думать о сворачивании программы, а значит, интереса к рынкам развивающихся стран не обретут. А так как все привыкли считать, что курс доллара в России должен превышать 32 руб., так неизбежно и случится.

3. Какими будут российские цены?

В начале прошлого года, прогнозируя российскую инфляцию, мы отмечали следующее. В 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году: было 6,1%, стало 6,6%. Разумеется, российские власти объяснили ускорение инфляции прежде всего трудными погодными условиями и неурожаем. Но главную роль сыграло соотношение сил продавцов и покупателей на рынке. Покупатели деньги хоть и экономили, но от покупок все-таки не отказывались. А продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. Мы предсказывали, что 2013 год будет годом классической инфляционной инерции. В 2012 году добиться снижения инфляции по сравнению с 2011 годом (который, как с гордостью отчитывались власти, с точки зрения антиинфляционных успехов был лучшим за 20 лет) не удалось. Значит, в 2013 году власти должны предпринять еще одну попытку. Возможности для этого были: достаточно не слишком повышать коммунальные тарифы и стимулировать продовольственный импорт. Но эта попытка должна была натолкнуться на сопротивление продавцов: трудно перестать значительно повышать цены, если уже привык к высокой инфляции. Поэтому по итогам 2013 года мы прогнозировали рост цен на 6%.

Прогноз сбылся: цены выросли на 6,5% (только за декабрь — на 0,5%). Продовольственные товары подорожали на 7,3% (в 2012 году — на 7,5%, в 2011-м — на 3,9%), непродовольственные — на 4,5% (было соответственно 5,2% и 6,7%). Рост цен на услуги за год составил 8% (7,3% и 8,7%).

Официальные ожидания на 2014 год таковы. Прогноз правительства составляет 4,5-5,5%, целевой прогноз Минэкономразвития — 4,8%. ЦБ полагает, что инфляция не превысит 5%, причем основную роль сыграет вторая половина года: "Банк России прогнозирует возобновление снижения темпов роста потребительских цен в первой половине 2014 года и достижение цели по инфляции во второй половине года".

В своем заявлении ЦБ отмечал, что сдерживающее влияние на инфляцию окажут "медленное восстановление внешнего спроса" и "слабая инвестиционная активность". Важным условием достижения целевых ориентиров по инфляции в среднесрочной перспективе Банк России называет "формирование позитивных тенденций в динамике инфляционных ожиданий".

Однако российских продавцов и покупателей переубедить трудно, и, несмотря на все попытки снизить инфляционные ожидания, в 2014 году рост российских цен останется быстрым и превысит 5,5%.

4. Что будет с ценами на нефть?

Наш прогноз на прошлый год звучал следующим образом. Так как 2012 год показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка), то в 2013 году спекулянты в нефти также не разочаруются. Но кризис есть кризис, и нефть по итогам года не будет стоить дороже $110 за баррель. Прогноз сбылся в точности: в последний торговый день 2013 года баррель североморской Brent стоил $111, а его среднегодовая цена составила $108,7.

Весь год спекулянты на нефтяном рынке рассуждали, что вообще-то нефти на рынке предостаточно, а Китай в связи с замедлением сверхбыстрого экономического роста уменьшает общемировой спрос. Уж не говоря о том, что страны еврозоны со своим продолжающимся долговым кризисом и серьезнейшими проблемами с ростом ВВП не выглядят перспективными покупателями нефти. Наконец, США, крупнейший в мире импортер нефти, в 2013 году ударными темпами наращивали собственную добычу.

Однако решающим фактором была политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары, за которые на мировом рынке продается нефть. Спекулянты сочли, что изобилие денег оправдывает вложения в любые рискованные активы, будь то американские акции, очень подорожавшие за год, или нефтяные фьючерсы.

В конце года спекулянты стали рассуждать о том, что и в 2014 году нефть не должна так уж подешеветь. Даже если ФРС начнет сворачивать программу по скупке государственных и ипотечных облигаций за свеженапечатанные доллары, его денежная политика все равно останется сверхмягкой, и долларов на финансовом рынке для спекулятивной игры останется много.

Спекулянты, естественно, обратили внимание на прогнозы МВФ, согласно которым экономический рост в 2014 году несколько ускорится, так что можно рассчитывать на увеличение спроса на нефть. Разумеется, они помнят и о том, что геополитические риски никуда не делись и в случае экстраординарных событий нефть может заметно подорожать: ведь возможны перебои как с ее добычей, так и с транспортировкой. Тем не менее слишком заигрываться спекулянты не будут: все помнят, что случилось в 2008 году, когда нефть, цена которой дошла в июле до $150 за баррель, в декабре стоила всего $30. Так что к концу 2014 года нефть не будет дороже $105 за баррель.

Эксперты

Евгений Надоршин, главный экономист АФК "Система", преподаватель НИУ "Высшая школа экономики":

1. Роста ВВП в 2014 году не будет. ВВП снизится на 1%, то есть будет рецессия. Потребление домохозяйств — единственный локомотив роста. А исходя из происходящего в банковской сфере можно с высокой долей вероятности ожидать сокращения ресурсов, меньшего прироста потребительских расходов. Это и станет основной причиной падения ВВП.

2. Тенденция будет к удешевлению рубля, и к концу года я жду курс 38 рублей за доллар. На это, как я полагаю, повлияют два фактора: снижение цены на нефть и сворачивание ФРС мер кредитного стимулирования экономики США.

3. Инфляция за год будет около 4,5%, то есть даже ниже тех ориентиров, которые устанавливались ранее. Это будет связано с рецессией, которая будет наблюдаться в экономике России.

4. Цена на нефть снизится до $90 за баррель. Причинами будут сворачивание мер кредитно-денежного стимулирования со стороны ФРС США, замедляющийся и слабый рост многих развивающихся рынков и сокращение санкций в отношении Ирана.

Владислав Иноземцев, директор Центра исследований постиндустриального общества:

1. Экономического роста не будет. Излишнее налоговое бремя и крайняя неэффективность государственных расходов приведут к сокращению инвестиционного спроса, масштабная нестабильность на банковском рынке заморозит потребительское кредитование. Неуверенность граждан приведет к отказу от крупных трат. Все вместе обеспечит неудовлетворительный инвестиционный климат и сокращение ВВП в пределах 0,5-0,75%, промпроизводства — в пределах 2-3%, а строительства — 4-5%.

2. Курс рубля будет контролируемо снижаться: власти потребуется обеспечивать запланированные рублевые расходы при снижающихся экспортных доходах. Дополнительное влияние на курс окажут проблемы в банковском секторе. Мой прогноз: среднегодовой уровень — 34,5 рубля за доллар с повышением до 36 рублей. Курс рубля к евро — 50 рублей за евро при росте евро до $1,43-1,46 за евро.

3. Инфляция незначительно сократится, прежде всего из-за анемичного спроса, относительно дешевого импорта и сокращения потребительского кредитования. Свою роль сыграет и монетарная политика (ЦБ наверняка будет снижать учетную ставку), а также ограничение роста тарифов монополий. Мой прогноз — 5,5-6%, хотя по отдельным позициям рост будет намного выше.

4. Цены на нефть будут такими же. Причинами станут продолжающееся оживление мировой экономики, понимание того, что "сланцевая революция" в США имеет локальный эффект, а также усилия экологических лобби. Стабильный уровень цен на нефть в 2011-2013 годах показывает, что они сегодня вполне комфортны для глобальной экономики и в мире нет сил, заинтересованных в изменении.

Евгений Ясин, научный руководитель НИУ "Высшая школа экономики":

1. Я не ожидаю, что нынешнее руководство страны вдруг примет те решения, которые необходимы для оздоровления российской экономики. Экономический рост без них невозможен. Он, конечно, будет, но не более 1-1,5%. А это ничто по сравнению с тем, что нам сейчас необходимо. Рассчитывать, что мы сможем опять сесть на высокие темпы роста, обусловленные ростом цен или ростом добычи нефти и газа, бессмысленно.

2. Нынешнее состояние экономики не способствует развитию страны. Рубль опять будет плавно колебаться в том и в другом направлении, но в целом за год он не изменит нынешнего состояния.

3. В 2014 году будет небольшая инфляция, около 6-7%, при общем сохранении уровня производства, как в 2013 году. Год будет не хуже и не лучше предыдущих: ни экономического рывка, ни модернизационных возможностей от сырьевого экспорта ожидать не следует.

4. Мировые цены на нефть останутся примерно на том же уровне — $100-110 за баррель. Я не ожидаю сильных изменений: все экономические показатели 2014 года будут примерно такими же, что и в 2013-м.

Игорь Коган, заместитель председателя совета директоров Нордеа-банка:

1. Если не возобновятся капитальные инвестиции, которые прекратились еще в конце 2012 года, рост экономики вряд ли составит даже 1%. Если ЦБ начнет монетарное стимулирование экономики, а государство будет тратить средства из Резервного фонда на инфраструктурные проекты, это может реанимировать общую инвестиционную активность, и есть шансы увидеть рост ВВП в 1,5-2%.

2. Рубль будет зависеть только от стоимости сырья. Цена на нефть может остаться стабильной на протяжении года. Экспортеры продолжат генерировать существенную валютную выручку, продавать валюту на внутреннем рынке и поддерживать рубль. Отток капитала вряд ли усилится, а влияние ЦБ на валютный рынок продолжит снижаться. При этом уменьшение интервенций ЦБ неизбежно приведет к росту волатильности курса рубля. Отметка 33 рубля против доллара в среднем по году может стать нормой.

3. Инфляция является единственным препятствием для снижения ставки ЦБ, так что этот макроэкономический показатель для России будет иметь важнейшее значение. Пока цифры неудовлетворительные — заметно выше 6%. В 2014 году потребительская активность, скорее всего, продолжит замедляться, и спрос со стороны населения не будет стимулировать увеличение цен. В итоге в 2014 году рост потребительских цен вполне может вписаться в 6%.

4. Рынок нефти не обещает сюрпризов. Прогнозы от Международного энергетического агентства и ОПЕК указывают на то, что мировое потребление нефти в будущем году сохранится на текущем уровне. Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке и в Северной Африке и сохраняющийся устойчивый спрос со стороны азиатского региона продолжат поддерживать котировки. Мы видим среднюю цену на Brent в следующем году на уровне $104-106 за баррель.