Надежды трейдеров на подъем фондового рынка осенью не оправдались. Виной тому высокие цены на нефть. Впрочем, это также привело к тому, что рубль стал самой стабильной валютой мира.
Раннее похолодание
В начале августа многие участники рынка рассчитывали на оживление торговли и подъем котировок в сентябре. И активно покупали российские акции. Однако действительность вновь опровергла ожидания трейдеров. И виной тому оказались высокие цены на нефть, которые становятся препятствием для развития мировой экономики. Инвесторы ожидают падения прибылей промышленных компаний и начинают сбрасывать ценные бумаги по всему миру. Так, индекс Dow Jones уже опустился ниже психологической отметки в 11 000 пунктов. Тревожные сигналы поступили в один из сентябрьских дней из Юго-Восточной Азии — фондовые индексы Южной Кореи, Гонконга, Индонезии упали на 4-12%.
Плавная коррекция на российском фондовом рынке незаметно перешла в устойчивую понижательную тенденцию. Пока трейдеры ожидают, что уровень в 200 пунктов индекса РТС станет тем магическим, на котором падение остановится. Однако ежедневные удары властей и менеджмента отдельных компаний по фондовому рынку делают эту надежду призрачной. Ну разве могут инвесторы игнорировать лишение части частотных диапазонов компаний МТС и "Вымпелком", неожиданную и "туманную" реструктуризацию "Норильского никеля", возбуждение уголовного дела против руководства РАО "ЕЭС России" по факту неуплаты налогов? Единственное приятное известие — продажа нефтяной компании ОНАКО за $1 млрд — быстро потускнело на общем негативном фоне. К тому же высокие цены на нефть уже не гарантируют высоких прибылей российских нефтяных компаний. Введение новых, повышенных пошлин на экспорт "черного золота" должно скорректировать планы инвесторов. И самые осторожные из них уже стали выводить средства из российских нефтяных акций. В результате за последний месяц котировки акций большинства эмитентов вернулись на уровни середины лета. А впереди по-прежнему ничего хорошего.
Редкие исключения лишь подтверждают правило. Стабильнее всех пока держатся котировки акций "Иркутскэнерго" и Таганрогского метзавода. За оба предприятия жестко борются акционеры, что и поддерживает высокий спрос на их ценные бумаги. Однако в случае достижения поставленных целей можно ожидать резкого падения котировок.
Температура — в норме
Политика Центрального банка на валютном рынке резко изменилась. Раньше Банк России фактически держал его в ежовых рукавицах, не позволяя спекулянтам раскачивать курс. Масштабные интервенции — как рублевые, так и валютные — осуществлялись чуть ли не каждый день. Ситуация обострилась в конце августа, когда в результате крупных валютных интервенций объем золотовалютных резервов снизился за одну неделю на $500 млн. И с начала сентября ЦБ принял решение воздерживаться от участия в торгах на ММВБ. Больше он не оказывает видимого влияния на формирование курса доллара. (Впрочем, это не мешает ему напрямую выкупать валюту у банков.) Как ни странно, ничего страшного с курсом не произошло — лишь немного увеличились его колебания. Однако в целом он остался в довольно узком диапазоне 27,7-27,85 руб./$.
Напряженность на валютном рынке может несколько возрасти лишь к концу сентября. На это время приходится довольно существенное погашение гособлигаций, в результате которого на финансовом рынке появится около 11 млрд свободных рублей. Несмотря на конец квартала, спрос на рубли у банков вряд ли будет высоким, поэтому основная масса пойдет на покупку долларов. В эти дни можно ожидать роста курса доллара до отметки 28 руб./$. Впрочем, вряд ли это перейдет в тенденцию, и, скорее всего, рынок затем охладится до привычной отметки 27,7 руб./$. Цены на нефть стабильно высоки, и прогнозы на ближайшее время положительные — валютная выручка будет поступать исправно.
ЦБ же остается спокойно наращивать золотовалютные резервы. К середине сентября ЦБ не только восстановил, но и пополнил их. Они достигли $24,4 млрд, максимального показателя за последние три года. По оптимистическим прогнозам, к концу года они вырастут и вовсе до $30 млрд. Впрочем, глава ЦБ Виктор Геращенко по-прежнему осторожен. По его мнению, резервы составят $26-27 млрд, что, впрочем, тоже не так плохо.
На точке замерзания
Устойчивым остается и рынок рублевых гособлигаций. Доходность стабилизировалась на уровне 22-24% годовых для трехлетних бумаг. В связи с ограниченным предложением госбумаг и избыточной рублевой ликвидностью банков такое положение вряд ли изменится в ближайшее время. Банки воздерживаются от активного участия в торговле. Покупать бумаги при такой доходности слишком дорого, а продавать бессмысленно — некуда вкладывать высвобождаемые средства. В результате объемы торгов остаются на довольно низком уровне (около 500 млн рублей). Оживление происходит лишь в редкие случаи масштабного погашения выпусков ОФЗ.
ЦБ планирует снизить ставку рефинансирования. Однако вряд ли это окажет значительное влияние на рынок. Тем более что, по словам Виктор Геращенко, снижение будет незначительным. Вероятно, до 25-26%. Но и сейчас доходность находится ниже этой отметки.
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН
К КОНЦУ СЕНТЯБРЯ напряженность на валютном рынке может возрасти — на это время приходится довольно существенное погашение гособлигаций, в результате которого на финансовом рынке появится около 11 млрд свободных рублей
МНЕНИЕ ПРОФЕССИОНАЛОВ
Борис Мошкович, исполнительный директор ИК ОЛМА:
На сегодня наш портфель составлен в соответствии с ранее выбранной стратегией. Мы увеличили долю ценных бумаг корпораций (приобрели облигации компании АЛРОСА), и на сегодня они составляют около 25% портфеля. У этих облигаций очень привлекательная доходность — около 25% годовых.
Вторую часть портфеля составляют векселя. Это высоколиквидный и надежный инструмент, и в нем весьма выгодно держать свободные средства. Чуть менее 10% нашего портфеля составляют векселя ООО "Межрегионгаз", так как они являются, на наш взгляд, очень интересной и недооцененной бумагой с доходностью около 60% годовых. 22% портфеля составляют государственные ценные бумаги для поддержания ликвидности.
Среди акций мы считаем привлекательными акции второго эшелона, поскольку их недооцененность должна уменьшиться. Среди секторов первенство удерживает нефтяной сектор.
Александр Пчелинцев, исполнительный директор управляющей компании ПИФа "Альфа-Капитал":
Успехи структурных реформ и хорошие макроэкономические показатели подвигнут инвесторов пересмотреть становой риск России. Рост промышленного производства в совокупности с очень высокими мировыми ценами на нефтяные ресурсы на практике должны означать постепенное сокращение дисконтов стоимости российских компаний по отношению к средним оценкам компаний на развивающихся рынках. Поскольку наиболее прибыльная отрасль в стране в настоящий момент — нефтяная, то большую часть портфеля составляют акции нефтяных компаний.
Привлекательность акций "Газпрома" связана с тем, что увеличивается вероятность начала перемен в этой компании, включая либерализацию структуры акционерного капитала в связи с избранием в совет директоров двух независимых кандидатов — Бориса Федорова и Берхарда Бергмана. В будущем возможно снятие некоторых ограничений на торговлю акциями. В энергетике сделаем ставку на ликвидные акции РАО "ЕЭС России". Весьма перспективными кажутся акции МК "Северсталь", а учитывая ее стремление напрямую выйти на мировые биржи по продаже металла, мы прогнозируем сильную положительную динамику финансовых показателей этой компании и, соответственно, рост курсовой стоимости ее акций.
Стивен Дашевский, главный аналитик по акциям ИК "Атон":
В сентябре главными бумагами в нашем портфеле являются акции "ЛУКойла", поровну поделенные между обыкновенными и привилегированными. У компании отличные перспективы роста. А возможная конвертация привилегированных акций в обыкновенные даст инвесторам дополнительный доход. Мы также увеличили долю неудачников недавнего "ралли" — "Ростелекома" и "Мосэнерго" — до 10% и 4% соответственно.
В портфель добавлены три новые бумаги: МТС, ЮКОС и "Сан-Интербрю". МТС, скорее всего, увеличит производственный отрыв от главного конкурента --"Вымпелкома", что положительно отразится на финансовых результатах. Что касается "Сан-Интербрю", то мы считаем, что показатели этой компании по результатам 2000 года существенно улучшатся благодаря росту пивного рынка в России. Наконец, акции ЮКОСа являются самыми дешевыми среди бумаг крупнейших российских нефтяных компаний, хотя и высокоспекулятивными.