|
Предвыборные игры на фондовом рынке |
На долларе поставили крест
Как и год назад, для оценки года уходящего и прогноза на будущий мы решили прибегнуть к помощи профессиональных управляющих паевыми инвестиционными фондами. Деятельность ПИФов наиболее прозрачна, их результаты доступны в любой момент и за любой период. Поэтому в качестве комментаторов были выбраны менеджеры тех фондов, которые показали высокие результаты по итогам работы в 2002 году.
Настоящим открытием года стал евро. Курс общеевропейской валюты вырос почти на 20% по отношению к рублю. А в связи с тем, что она приобрела наличную форму, к ней было проявлено повышенное внимание со стороны частных инвесторов. Пока потенциал роста курса евро, опережающего рост курса доллара, сохраняется — хотя и не столь значительный, какой реализовался в этом году. Между тем относительно доллара курс рубля продолжает укрепляться. И дело здесь не только в жесткой политике ЦБ, которая не изменилась даже со сменой руководства Банка России. Весьма благоприятная конъюнктура рынка нефти (на протяжении большей части года) позволила не только выплатить более $12 млрд по внешним обязательствам, но и сформировать рекордные золотовалютные резервы (к середине декабря — почти $48 млрд). Помимо этого правительство к концу года создало резервный фонд, который должен помочь в погашении $17 млрд внешней задолженности в следующем году. Да и в связи с некоторой либерализацией законодательства (теперь предприятия могут продавать валюту напрямую коммерческим банкам) в условиях избытка экспортной выручки спекулятивная привлекательность доллара снизилась.
Весной на рынке гособлигаций, как рублевых, так и валютных, появился новый крупный прогосударственный игрок — Пенсионный фонд РФ. Его влияние на рынок гособязательств сохранится и в следующем году. Осень стала приносить сюрпризы в сегменте инструментов с фиксированной доходностью. Этому способствовали инициативы финансовых властей. Внедрение Банком России операций "валютный своп" и "репо", а также возобновление депозитных аукционов привело к повышению интереса со стороны банков к рублевым гособлигациям и, соответственно, росту котировок. По словам управляющего фондами УК "Паллада Эссет Менеджмент" Руслана Буслова, в уходящем году "происходила дальнейшая переоценка рисков при инвестировании в российские активы, как в еврооблигации, так и в рублевые. Одновременно был заметен и приток иностранных инвесторов. Четыре года, прошедших с кризиса 1998 года, оказались достаточными для возвращения западных фондов".
Перед выбором
Грядущий год — это год парламентских выборов и подготовки к выборам президента. Поэтому вряд ли стоит ждать от политиков продолжения радикальных реформ. Для государственных бумаг потенциал роста в основном исчерпан в этом году. Но управляющие ожидают плавного снижения доходности долговых инструментов. Управляющий фондами УК "Тройка Диалог" Олег Ларичев отмечает, что "доходность рублевых облигаций уже упала до уровня инфляции. В следующем году крайне небольшой потенциал снижения доходности". В этих условиях, по мнению управляющего активами УК "Дворцовая площадь" Кирилла Шмидта, "наиболее интересными с точки зрения инвестирования на среднесрочную перспективу являются новые эмитенты, не имеющие еще кредитной истории и готовые при первичном размещении своих ценных бумаг предоставить инвесторам существенную премию к текущему уровню процентных ставок". Вместе с тем на рынке валютных облигаций, по словам Олега Ларичева, "сократились спрэды по отношению к американским бумагам. Взаимосвязь стала более жесткой. Поэтому доходность наших бумаг будет сильнее реагировать на изменение доходности западных облигаций".
И если ставки на долговом рынке будут очень плавно снижаться, то рынок акций ждут менее спокойные времена. Последние семь месяцев рынок акций (по индексу РТС) колебался в довольно узком диапазоне — 330-370 пунктов. В следующем году, как ожидается, колебания значительно увеличатся. По мнению Руслана Буслова, "в наступающем году следует ожидать увеличения волатильности рынка акций. Предстоящий год — год предвыборный. В этой связи не следует ждать каких-либо радикальных реформ и реструктуризаций. Нет никакого смысла ждать повышения рейтингов. По этой причине иностранные инвесторы не будут спешить с покупкой российских акций, переток средств из-за рубежа в Россию замедлится. Но зато активизируются спекулянты, западные хедж-фонды могут раскачать рынок. Вместе с тем портфельные инвесторы — те, кто вошел с горизонтом присвоения инвестиционного рейтинга, продавать не будут. И тем самым могут оказать рынку поддержку". При этом ожидаемого предновогоднего "ралли", судя по всему, уже не будет. А в январе ситуация может оказаться несколько хуже, чем сейчас. Однако это будет наиболее подходящим моментом для вхождения в рынок.
При этом большинство управляющих настроены в целом на рост фондового рынка по индексу РТС на 25-30%. По мнению управляющего директора по инвестициям ФК "НИКойл" Алексея Чаленко, "фаворитами рынка акций останутся нефтяные компании. В то время как ЮКОС может столкнуться с ограничениями роста бизнеса, 'Сибнефть', видимо, продолжит бурно развиваться, а перспективы ЛУКОЙЛа связаны с активной оптимизацией структуры. Повышение экспортных цен должно способствовать значительному снижению кредитных рисков 'Газпрома'. Его еврооблигации вполне могут стать лидерами среди российских обязательств. Довольно благоприятны перспективы и в металлургической отрасли. Акции металлургов обеспечивают неплохую диверсификацию портфеля, а бумаги 'Норильского никеля' позволяют отчасти захеджировать возможное падение остальных акций благодаря активному присутствию в секторе золотодобычи. Акции энергетических компаний могут оказаться неплохой страховкой в периоды падения рынка, но в целом вряд ли покажут лучшую доходность. Укрупнение региональных компаний связи, безусловно, добавляет им ликвидности — однако данные акции уже трудно назвать недооцененными".
ДМИТРИЙ ЛАДЫГИН