Нефть выгоднее в сыром виде

«Роснефть» выиграла на добыче и переоценила НПЗ

«Роснефть» раскрыла удачные финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие, чему способствовал в основном рост цен на нефть на фоне действия сделки ОПЕК+ по ограничению добычи. Теперь, после ослабления условий сделки, госкомпания поднимает добычу и намерена увеличить капзатраты и начать ввод отложенных проектов, в том числе крупного Русского месторождения. При этом нефтепереработку компания после налогового маневра в отрасли вынуждена была переоценить и снизить гудвил своих инвестиций в downstream на 47 млрд руб.

Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ / купить фото

Выручка «Роснефти» за первое полугодие 2018 года выросла сразу на 35%, до 3,8 трлн руб., следует из ее отчетности по МСФО. Чистая прибыль выросла более чем в четыре раза, до 309 млрд руб. В презентации госкомпании основной причиной роста результатов называется рост цены на нефть, принесший дополнительно 800 млрд руб., что сопоставимо с ее капзатратами на 2018 год. За счет роста EBITDA за первое полугодие на 49% (950 млрд руб.) год к году нефтекомпания к концу июня сгенерировала 363 млрд руб. свободного денежного потока.

Основными акционерами «Роснефти» являются государственный «Роснефтегаз» (50% плюс одна акция), BP (19,75%), СП катарского фонда QIA и швейцарского трейдера Glencore — QHG Oil Ventures (19,5%). В 2017 году была утверждена новая дивидендная политика нефтекомпании, по которой она платит 50% от годовой чистой прибыли по МСФО (за 2017 год дивиденды составили 70,5 млрд руб.).

При этом уже к началу июля в связи с ослаблением ограничений в рамках сделки ОПЕК+ о сокращении добычи «Роснефть» увеличила производство на 120 тыс. баррелей в сутки (б/с), вернув производство на уровень октября 2016 года. По словам вице-президента «Роснефти» Эрика Лирона, нефтекомпания может превысить этот уровень, выйдя на прирост добычи в 250 тыс. б/с, если позволят условия ОПЕК+. При этом добыча нефтекомпании за полгода в целом осталась на уровне 2017 года в 112 млн тонн.

В 2018 году на фоне сделки «Роснефть» снижала капзатраты, но после ослабления условий ОПЕК+ готова снова поднять CAPEX на upstream. Напомним, что компания из-за сделки отложила ввод ряда новых проектов, в частности, Русского месторождения, но, по словам господина Лирона, при сохранении действующих договоренностей «Роснефть» рассчитывает запустить его к концу ноября. Большинство опрошенных “Ъ” аналитиков положительно оценили отчетность нефтекомпании. Василий Танурков из АКРА считает результаты «Роснефти» ожидаемо позитивными, связывая это в основном с благоприятной конъюнктурой.

«Роснефть» одобрила buy back на $2 млрд

Несмотря на оптимистичные планы по росту добычи, нефтекомпания пока мало говорит о переработке. Капзатраты в downstream-сегмент снизились за полгода почти на 17%, до 30 млрд руб. «Роснефть» отмечает, что учла эффект от принятия законопроектов в нефтяной отрасли о завершении налогового маневра, что с 2019 года ухудшит рентабельность НПЗ. Компания выявила «превышение стоимости идентифицируемых чистых активов над ценностью от использования» в downstream в размере 47 млрд руб. и признала обесценение гудвила этого сегмента.

Обесценение гудвила — это фактически переоценка сделанных инвестиций: в случае, когда поглощается компания и за нее платят больше стоимости чистых активов, разница между ценой покупки и чистыми активами отражается как гудвил, поясняет Василий Танурков. «В дальнейшем гудвил регулярно тестируется на обесценение, его снижение отражает мнение компании или аудитора о том, что справедливая стоимость инвестиций снизилась,— замечает аналитик.— Судя по всему, на переоценке активов отразились изменения налоговой системы».

На закрытии Московской биржи акции «Роснефти» росли на 2%, до 528 руб. за штуку. Капитализация составляла 4 трлн руб.

Дмитрий Козлов