Уильям Дональдсон, глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), на прошлой неделе пообещал взглянуть "пристально и строго" на деятельность хеджевых фондов. Учитывая, что до сих пор строгий взгляд главы SEC на аудиторов, биржи и инвестиционные банки приводил к ужесточению регулирования, хеджевые фонды, эти таинственные и малорегулируемые инвестиционные организации, ждут перемены.
Инвестирование через хеджевые фонды является одним из наиболее гибких способов вложения средств, хотя и наиболее рискованным: хеджевые фонды могут занимать и продавать акции с коротким плечом, то есть продавать акции, которые им не принадлежат, надеясь выкупить их позднее по более низкой цене. Это позволяет им получать прибыль даже на падающих рынках, но создает риск больших потерь. За три последних года возврат на инвестиции в фондах в среднем составил 11,2% в год, тогда как средний показатель взаимных паевых фондов в США — минус 11,7%. В 2002 году возврат на инвестиции некоторых фондов составил от 15,84% до 18,14%, тогда как падение по акциям из индекса P&S-500 превысило 23%.Сейчас насчитывается около 6 тыс. хеджевых фондов — в два раза больше, чем пять лет назад; они управляют около $600 млрд. Самые крупные из них — Moore Capital ($8 млрд в управлении, глава — Луи Бэйкон), Tudor Group ($7 млрд, Пол Тюдор Джонс), Duquesne Capital (Стэнли Дракенмиллер), Pequot Capital ($7 млрд), Citadel Investment Group ($8 млрд, Кен Гриффин), SAC Capital ($4 млрд, Стив Коэн). Стать их клиентами трудно, так как менеджеры сами выбирают вкладчиков.
Комиссионные за управление активами в хеджевых фондах гораздо выше, чем в целом в отрасли,— 1-3% в год от суммы, находящейся в управлении, а "вознаграждение за результат" может составлять от 20% до 50% от суммы роста (в случае потерь взимается после восстановления суммы вложения). Вопрос комиссионных является чувствительным — критики считают многоуровневую систему их взимания слишком непрозрачной.
В отличие от глав публичных компаний, многие из которых во время биржевого бума стали светскими львами, звезды хеджевого бизнеса предпочитают не светиться. И не зря — недавнее похищение в Гринвиче, штат Коннектикут, Эдди Ламперта, одного из самых успешных менеджеров отрасли (Ъ писал об этом 22 января), говорит, что им есть что скрывать.
С фондами связаны многие скандалы. В 1992 году Джордж Сорос, сыграв против британского фунта, спровоцировал его девальвацию. Слезы британцев отлились господину Соросу десять лет спустя — за использование инсайдерской информации он был приговорен во Франции к штрафу в $2 млн (Ъ писал об этом 21 декабря 2002 года). В 1998 году возглавляемый Джоном Мериветером Long-Term Capital Management, среди акционеров которого были два лауреата Нобелевской премии по экономике, оказался на грани краха, грозя серьезной дестабилизацией мировому финансовому рынку, ситуация потребовала вмешательства американского Центробанка. В марте 2000 года закрылся возглавлявшийся ветераном отрасли Джулианом Робертсоном Tiger Fund, став жертвой биржевого спада. В октябре 2002 года с убытками в $400 млн закрылся Beacon Hill, а 15 января — японский фонд Eifuku.
Ситуация усложняется тем, что в обстановке кризиса клиентура хеджевых фондов расширяется. Минимальная сумма вложения снижена с $1 млн до $25 тыс. При этом хеджевые фонды используют рискованные стратегии инвестирования, часто играя на понижение. Многие компании обвиняют хеджевые фонды в подрыве их финансового положения. А то, что клиентами хеджевых фондов являются и некоторые институциональные инвесторы — по данным Fortune, крупнейший пенсионный фонд США Calpers Fund ($133 млрд в управлении) инвестировал $550 млн в хеджевые фонды, пенсионный фонд Пенсильвании (PennSERS, $21 млрд) — $2,5 млрд, или 12% активов,— создает угрозу потери средств для социально уязвимых слоев, придавая проблеме политический оттенок.
Расследование SEC в отношении хеджевых фондов началось в мае 2002 года. Иски поданы против 12 хеджевых фондов (в 2001 году — против пяти), в том числе Lipper Convertibles Fund, среди клиентов которого были Джулия Робертс и Майкл Эйснер, глава Disney. Обвинения предъявлены менеджерам Beacon Hill Asset Management (в управлении $1 млрд), под подозрением Gotham Partners, Greenlight Capital и Aquamarine Fund.
Отчасти SEC подталкивает активность Элиота Шпитцера, генерального прокурора штата Нью-Йорк, который прославился в прошлом году раскручиванием ряда громких корпоративных дел. Он уже предлагает обязать фонды регистрироваться в SEC, ограничить круг тех, кто может пользоваться их услугами, снизить число фондов, доступных небольшим инвесторам, и обязать фонды предоставлять более подробную информацию об активах и инвестиционной политике. Вместе с тем министерство финансов США разрабатывает закон против отмывания денег, который также коснется фондов, поскольку те часто перемещают средства в офшоры для бессрочной отсрочки выплаты налогов. Закрытие этой дыры может принести $5 млрд в течение десяти лет.
Но главная опасность для фондов — ограничение коротких продаж, особенно если обязательным станет раскрытие информации по отдельным сделкам, поскольку это даст конкурентам возможность принимать контрмеры. Все вместе, включая требования внутреннего аудита, может стать дополнительным бременем для небольших компаний. Около 50% всех новых хеджевых фондов закрываются в течение трех лет после начала работы. В прошлом году таких было 700 и, вероятно, в этом году будет еще около 800. Причины закрытия разные, от ошибочных решений до паники среди инвесторов, которые, забирая деньги, создают замкнутый круг потерь. В отсутствие прибыли менеджер не получает комиссионные и скорее закроет фирму и начнет заново, нежели постарается спасти ее.
В разных странах к хеджевым фондам относятся по-разному. В Великобритании регулирующие органы опередили американских коллег — на прошлой неделе Комитет по финансовому регулированию (Financial Services Authority, FSA) подтвердил свое намерение запретить хеджевым фондам привлекать небольших розничных инвесторов и ограничить заимствования, потребовав от банков повысить суммы страхового капитала. Однако в Германии, Сингапуре, Гонконге, Ирландии, Голландии правила инвестирования в хеджевые фонды смягчаются. Перед SEC стоит сложная задача — не дать господину Шпитцеру перехватить инициативу, но и не допустить снижения конкурентоспособности американских инвестиционных рынков. Ведь участвуя в торгах в период стагнации, хеджевые фонды обеспечивают ликвидность на рынках, играя важную роль в мировой финансовой системе. Ужесточая их регулирование для повышения стабильности рынка, можно добиться прямо противоположного результата.
ЕЛЕНА Ъ-ЧИНЯЕВА