Инвестиции в устойчивое развитие
ESG-принципы становятся основой финансового сектора и в России
Экологический и финансовый кризисы, усиленные пандемией коронавируса, к середине 2020 года окончательно сформировали новые ориентиры для глобальных финансовых рынков. Первоочередным показателем для инвесторов во всем мире становится уровень социальной, экологической и корпоративной ответственности. Эксперты уверены, что эта тенденция повлечет развитие соответствующих рыночных инструментов, таких как «зеленое финансирование», которое будет преимущественно доступно игрокам с ESG-рейтингом, но для этого предстоит разработать систему оценки и сопоставимости ESG-факторов.
Фото: Getty Images
Фото: Getty Images
Также Минэкономразвития создаст межведомственную рабочую группу по зеленому финансированию, куда войдут представители министерств и банков, которая разработает стандарт инвестиций в проекты устойчивого развития и станет центром компетенций в этой сфере.
Помимо этого, Минэкономразвития совместно с заинтересованными ведомствами подготовит и представит в правительство цели и основные направления устойчивого (в том числе зеленого) развития России, которые будут соответствовать международным таксономиям (классификациям) — ICMA, CBI, IDFC, EU. «Мы рассчитываем, что национальная таксономия и меры поддержки будут основаны на лучшем опыте зарубежных стран с учетом национальных особенностей и отвечать национальным интересам»,— сказал господин Торосов.
Такие шаги являются ответом на глобальное изменение подходов к принципам и оценке работы компаний и финансового сектора. Если раньше инвесторы и кредиторы следили в основном за финансовыми показателями предприятий и их репутацией, то сейчас особое внимание уделяется экологическим аспектам, корпоративной культуре, отношению к сотрудникам, а также вопросам прозрачного управления компанией, то есть ESG-факторам (от англ. Environmental, Social, Governance).
Развороту финансовых и промышленных секторов к ESG-принципам способствовало усиление экологической повестки и принятие в 2015 году Парижского соглашения, согласно которому с 2020 года регулируется снижение компаниями выбросов углекислого газа в атмосферу.
Окончательно оформили этот процесс события первой половины 2020 года, когда и без того сложную конъюнктуру на основных рынках дополнила пандемия COVID-19.
Распространение вируса и связанные с этим ограничения показали, что компании, эффективно управляющие экологическими, социальными и корпоративными рисками, достигают лучших результатов и более финансово устойчивы.
ESG прошлого века
Еще к концу XX века число предприятий, социально ответственно ведущих бизнес, было небольшим. Но в последние десятилетия общество все больше ощущало потребность в экологичной планете, на что оказали влияние и крупные происшествия, такие как разлив нефти в Мексиканском заливе в 2010 году, а также «дизельгейт» — обнаруженное в 2015 году занижение Volkswagen показателей по выбросам автомобилей объема CO2. Они привели к огромным финансовым убыткам компаний и инвесторов, которые постепенно начали менять тактику выбора цели для вложения средств. Сейчас, считает Илья Торосов, технологии, учитывающие ESG-факторы, могут быть даже более эффективными, чем традиционные. По его мнению, в будущем все большее число компаний будет применять в своем бизнесе технологии ESG, тем самым способствуя повышению эффективности своей деятельности. «Мы рассчитываем, что вопросы воздействия технологий на окружающую среду и человека станут в большей степени приниматься во внимание с пониманием, что риски их игнорирования огромны»,— пояснил он.
ESG-факторы переведут в цифры
По данным PwC, в 2018 году 985 институциональных инвесторов из 37 стран исключили из своих портфелей активы с высоким ESG-риском на сумму $6,24 трлн. Агентство указывает, что объем капитала ответственного инвестирования прирастает на треть каждые два года с 2014 по 2018 год, а к 2019 году около половины от всех управляемых активов в Европе относились к активам ответственного инвестирования.
Но несмотря на то что ESG-факторы стали одними из ключевых показателей для инвесторов, единой методологии присвоения рейтинга компаниям на их основе пока не существует из-за сложности оценки качественных характеристик. Так что остается потребность в дополнительных разъяснениях и рекомендациях касательно конкретных примеров и подходов к анализу ESG.
Азбука устойчивого развития
В рамках тенденции по переходу на ответственное развитие в 2006 году по инициативе ООН для формализации учета нефинансовых показателей были установлены принципы ответственного инвестирования (PRI). С 2006 по 2019 год активы под управлением компаний, принявших PRI, выросли с $6 трлн до $86 трлн, а в 2020 году эта цифра превысила $100 трлн.
Еще одним инструментом устойчивого развития стали ESG bonds, нескольких видов ценных бумаг, основные из которых — зеленые облигации. С их помощью можно привлечь финансирование в экологические проекты. При этом в мировой практике дисконт по таким ценным бумагам варьируется от 0,01% до 5%. На фоне этого объем выпусков зеленых облигаций в мире с 2015 года увеличился более чем в пять раз, а в 2019 году увеличился на $90 млрд, до $260 млрд, что является наибольшим абсолютным приростом за время существования облигаций. Наибольшее количество зеленых выпусков приходится на электроэнергетический и строительный секторы — по 30%, около 20% — на транспортный, отмечают эксперты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка.
На шаг позади
Фото: Getty Images
Фото: Getty Images
На российском рынке финансовые ESG-инструменты только начинают развиваться. В Сектор устойчивого развития Московской биржи, созданный в 2019 году, входят выпуски общим объемом 12 млрд руб. Также зелеными были признаны размещенные ранее на Московской бирже облигации «Ресурсосбережение ХМАО» на 1,1 млрд руб. Помимо этого в мае 2019 года и марте 2020 года РЖД разместила аналогичные бумаги на Ирландской бирже и Швейцарской бирже на €500 млн и 250 млн швейцарских франков соответственно.
Эти и другие компании готовы активно развивать сегмент ESG-финансирования.
В свою очередь РЖД в середине июля направила в правительство пакет мер по стимулированию рынка ответственного инвестирования. Там предложили упростить действующие механизмы субсидирования, ввести налоговые льготы для эмитентов и инвесторов в части процентного дохода по ESG-облигациям, принять пониженный коэффициент нагрузки на капитал банков при финансировании инструментов ответственного инвестирования и др.
Но пока выгоды от размещения ESG-облигаций в России нет из-за отсутствия премии к ним. В феврале 2020 года Минпромторг предложил субсидировать облигации под экологические проекты. Обсуждается возможность компенсации государством купонных выплат по зеленым кредитам и облигациям на 27 млрд руб. на 2019–2024 годы (это около 15–20% ежегодного объема выплат по купонам выпущенных корпоративных облигаций в России). К примеру, при купонной ставке по корпоративным облигациям 8% субсидирование может покрыть до 2% объема купонных выплат корпорациями в год, что на фоне мировой практики выглядит неплохо. С учетом такой инициативы потенциальный объем рынка зеленых облигаций в РФ оценивается в 60–80 млрд руб. в год с учетом, что сейчас российские компании вкладывают в экологические проекты около 3,8 трлн руб. в год (30% всех инвестиций).
По мнению первого вице-президента Газпромбанка Дениса Шулакова, у России большие перспективы в сфере устойчивого развития.
«Россия в силу своего уникального географического положения, размеров и природных богатств несет особую миссию для всего мира: если ее природе и экологии станет плохо, то плохо будет всем. В контексте ESG это наше преимущество»,— отмечал он.
При этом, по мнению первого зампреда Банка России Сергея Швецова, развитие политики ответственного инвестирования в России должно проходить в государственно-частном партнерстве с учетом международных практик и российских реалий. По его мнению, для компаний развитие ESG и, в частности, выпуск зеленых облигаций выгодны из-за субсидий от государства, а для инвестора — потому что он покупает инструмент по рыночной доходности, без премии эмитенту. Господин Швецов считает, что РФ должна не просто копировать международные принципы в этой сфере, а создавать механизмы и правила экологического зеленого финансирования, которые будут соответствовать их духу, но вместе с тем будут более эффективными.
Финансирование в будущее
В целом российское регулирование уже готово к внедрению практик ответственного финансирования, которое повлечет за собой широкий всплеск инвесторской активности. По оценкам экспертов Центра экономического прогнозирования Газпромбанка, наибольший спрос на привлечение средств под экологические проекты проявляет транспортный сектор: 600–800 млрд руб. ежегодно до 2024 года, компании энергетического сектора запланировали проекты на сумму 400–500 млрд руб. в год, химического комплекса — на 100–200 млрд руб. Уже сейчас из 1,2 трлн руб. инвестиций в транспортный сектор половина приходится на проекты, способствующие улучшению влияния деятельности человека на окружающую среду.
«Газпромбанк уже предлагает услуги консультирования в области существующих практик на рынке ответственного финансирования, ESG-рейтингам и предварительной верификации проектов, а также выбору агентств для получения релевантной ESG-оценки»,— отметила начальник Центра рейтингового консультирования Газпромбанка Юлия Трофимова.
Новые правила
Очевидно, что бурный рост ответственного инвестирования вынуждает и корпоративные, и финансовые компании как в России, так и в мире следовать общей тенденции. Иначе не соответствующие критериям ответственного ведения бизнеса компании в скором времени рискуют потерять значительную часть инвесторов. Это скажется на ликвидности их ценных бумаг, а привлечение капитала на рынке для них будет затруднено, что, вероятно, увеличит стоимость финансирования. Уже сейчас рейтинговые агентства подтверждают, что в ряде случаев ESG-риски оказывают влияние на оценку кредитоспособности компании. Так, исследования ключевых международных рейтинговых агентств Moody’s, Fitch и S&P демонстрируют, что все больше банков осознают важность ESG-рисков и учитывают их в процессе кредитного анализа.
По мнению партнера Vygon Consulting Алексея Жихарева, качественное раскрытие ESG-информации играет важную роль для международных инвесторов уже давно, для листинга ценных бумаг на отдельных площадках такая отчетность — одно из ключевых требований. По его оценке, объем мировых инвестиций, которые ограничены принципами устойчивого развития, уже превышает $100 трлн. В России данная тема активно набирает обороты ввиду резко возросших глобальных климатических рисков и мер, направленных на борьбу с ними, говорит эксперт. В частности, Евросоюз серьезно обсуждает в рамках «зеленой сделки» внедрение трансграничного углеродного сбора на импорт продукции, что рассматривается как существенный риск для конкурентоспособности российских экспортеров. В ответ на это, отмечает господин Жихарев, Минэкономразвития разработало законопроект, который должен заложить основу углеродного регулирования и соответствующих требований к отчетности российских предприятий. При этом без формирования в России инструментов, предоставляющих бизнесу возможность управлять своим углеродным следом, таких как торговля квотами или единицами сокращения выбросов, данная система регулирования будет неполноценной и не позволит эффективно интегрироваться в глобальные системы управления выбросами.